Рекордный выпуск акций, но Goldman Sachs оптимистично настроен на рост S&P до 8000: спрос продолжит превалировать над предложением

В прошлую пятницу индекс S&P 500 закрылся на рекордной высоте в 7757 пунктов, что стало 26-м историческим максимумом в этом году и 122-м с начала 2024 года. Рынок продолжает расти несмотря на многочисленные опасения, связанные с геополитической напряженностью, высокими ставками и дебатами вокруг пузыря искусственного интеллекта.

На фоне широкого скепсиса насчет способности рынка переварить рекордный объем выпуска акций, руководитель по исполнению торгов на фондовом рынке Америки и партнер Goldman Sachs Джон Флуд заявил:

«Да. S&P 500 может достичь уровня 8000.»

Банк прогнозирует, что в 2026 году общий объем эмиссии акций на американском рынке составит около 700 млрд долларов, что станет историческим рекордом, однако относительная доля к рыночной капитализации будет лишь около 1%, что сопоставимо со средним показателем за 2015-2019 годы.

Рекордный объем выпуска, но доля к капитализации остается низкой

Goldman Sachs ожидает, что 2026 год станет рекордным для эмиссии акций на американском рынке. По деталям: объем IPO немного превысит 225 млрд долларов, другие размещения (допэмиссии, конвертируемые облигации, SPAC и др.) — около 450 млрд долларов, в сумме примерно 700 млрд долларов.

Но ключевым является пропорция: этот объем составляет примерно 1% капитализации индекса Russell 3000, что почти не отличается от среднегодового уровня размещений в 2015-2019 годах.

Если смотреть по кварталам, то во втором квартале 2026 года американские компании привлекут посредством IPO, допэмиссий, конвертируемых облигаций и SPAC в совокупности 252 млрд долларов — этот показатель превысит рекорд предыдущего квартала (первый квартал 2021 года, 234 млрд долларов).

В части допэмиссий (Follow-on) во втором квартале привлечено 70 млрд долларов, с начала года (по июль включительно) — 105 млрд долларов, что является максимумом за аналогичный период с 2021 года. Однако Джон Флуд отмечает, что если учесть отношение объема выпуска к капитализации и количество выпусков, «это скорее возвращение к норме, а не бум»: оба показателя чуть ниже средних исторических значений.

Выкуп акций — настоящий «балласт»

Объем выпуска акций велик, но устойчивость программы обратного выкупа многими инвесторами недооценивается.

Обратный выкуп среди компаний из индекса S&P 500 во втором квартале 2026 года увеличился на 11% в годовом выражении. Хотя технологические гиганты (Hyperscalers) направляют денежные потоки с обратного выкупа на капитальные затраты, банки, производители полупроводников и другие отрасли увеличивают объем выкупа.

На данный момент объем утвержденного американскими компаниями выкупа акций с начала года достиг 989 млрд долларов, что стало историческим максимумом.

Goldman Sachs оценивает, что в 2026 году общий объем обратного выкупа акций на открытом рынке США достигнет 1,4 трлн долларов. Эта сумма покроет не только примерно 700 млрд долларов выпуска на первичном рынке, но и с избытком компенсирует потенциальное дополнительное предложение акций, разблокированных после IPO: даже если все такие акции немедленно выйдут на рынок, спрос все равно превысит предложение.

AI — ключевой драйвер волны размещений

В 2026 году выпуск акций будет крайне концентрирован. Совокупно по IPO и допэмиссиям три крупнейших размещения обеспечивают почти половину объема с начала года.

По отраслям, на AI приходится примерно 40% объема допэмиссий на американском рынке. Доля сектора TMT (технологии, медиа, телеком) в структуре допэмиссий с начала года приближается к 30% — это более чем вдвое выше среднего показателя за последние пять лет. Медицинский сектор традиционно был крупнейшим вкладчиком и остается таковым в этом году.

Спрос на инвестиции в AI лежит в основе этого тренда. Goldman Sachs приводит консенсус-прогноз рынка: капитальные затраты технологических гигантов в ближайшие годы будут ежегодно превышать 1 трлн долларов, а к 2027 году объем капитальных затрат превысит 100% их операционного денежного потока.

Согласно последним переговорам Goldman Sachs с инвесторами, «большинство фондовых инвесторов ожидают, что капитальные затраты технологических гигантов превысят консенсус-прогноз, а другие компании также будут привлекать средства для инвестиций в AI».

Долг — основной инструмент, акции — вспомогательный

Столкнувшись с гигантской потребностью в капитальных затратах, компании будут финансировать их преимущественно за счет заемных средств.

Кредитные стратеги Goldman Sachs прогнозируют, что технологические гиганты покроют долгом 35% своих капитальных затрат на 2027 год — выпуск глобальных облигаций составит примерно 400 млрд долларов. Остальные компании, связанные с инфраструктурой AI, также привлекут дополнительное финансирование.

Финансирование за счет выпуска акций будет играть вспомогательную роль — для ряда компаний умеренные выпуски акций помогут поддерживать долгосрочные инвестиционные планы и сохранять качество баланса, избегая ограничений, связанных с емкостью долговых рынков.

Вывод Goldman Sachs: размещения — это встречный ветер, но не шторм

Главный стратег по акциям США в Goldman Sachs резюмирует: выпуск акций — это «контролируемый встречный ветер, а не рыночный ураган».

Рост объема допэмиссий в первую очередь обусловлен спросом на финансирование AI и, скорее всего, сохранится; однако концентрация выпусков высока, а отношение объема выпуска к капитализации остается ниже долгосрочного среднего, при этом дисконт при размещении и динамика акций после анонса не указывают на проблему с поглощением новых бумаг рынком.

Долговое финансирование возьмет на себя основную часть внешнего привлечения капитала для технологических гигантов и инфраструктуры AI, а ожидаемый объем обратного выкупа акций в 1,4 трлн долларов значительно превысит оба — около 700 млрд долларов выпусков на первичном рынке и потенциальное предложение после снятия ограничений на продажу акций IPO.

Оценка Джона Флуда лаконична: «Спрос на акции со стороны компаний в 2026 году по-прежнему будет превышать предложение.»