Еще минус 15% за неделю! J.P. Morgan подробно анализирует SK hynix: снижение доли у NVIDIA, скидки до половины цены, обратный выкуп и другое
На прошлой неделе акции SK Hynix обвалились на 15%, что вызвало панику на рынке — сокращение закупок HBM со стороны Nvidia, неопределённость с возвратом капитала акционерам и масштабные капитальные расходы на сумму 54 млрд вон подряд подорвали доверие инвесторов. Однако JPMorgan последовательно опроверг слухи: сообщения о 50%-й скидке были ошибочными, капитальные вложения входили в ранее утверждённый план, а график вознаграждения акционеров был явно ускорен. Аналитики отмечают, что «худшее уже позади», а потенциал роста целевой цены к текущей цене составляет 94%.
Акции SK Hynix на прошлой неделе подверглись резкому падению, совокупность ряда негативных новостей вызвала панику на рынке, однако, по мнению Morgan Stanley, реакция рынка была чрезмерной.
Согласно данным Trading Desk, в исследовательском отчете Morgan Stanley от 9 августа отмечается, что на прошлой неделе акции SK Hynix упали на 15%, тогда как индекс Kospi снизился на 5%, а акции Samsung Electronics потеряли 9%. Причинами падения стали три основных рыночных слуха: сокращение закупок HBM-чипов Nvidia при неопределённости с ценообразованием, неясная стратегия возврата капитала акционерам в сочетании с IPO дочерней компании, а также раскрытие масштабных капитальных затрат на инфраструктуру.
Аналитик Jay Kwon поэтапно ответил в отчете на указанные сомнения, заявив, что «худшее уже позади» и прогнозируя постепенное улучшение настроений в отношении акций в среднесрочной перспективе. Рекомендация «покупать» для SK Hynix сохранена, целевая цена — 2,75 млн вон (к июню 2027 года), что по-прежнему предполагает потенциал роста почти на 94% по сравнению с закрытием прошлой недели.
В отчете отмечается три ключевых катализатора на ближайшие один-два месяца: обновление программы вознаграждения акционеров (до конца третьего квартала), обновление условий контрактов на поставку HBM (до конца третьего квартала) и обновление плана листинга американской дочерней компании (в течение месяца).
Вознаграждение акционеров: сроки ускорены, информация будет раскрыта до конца третьего квартала
Неопределённость относительно возврата капитала акционерам стала одной из основных причин прошлонедельного падения акций. SK Hynix уже в регулирующих документах указала, что активно рассматривает дополнительные меры по поощрению акционеров для повышения их ценности, и ожидает завершить и объявить план до конца третьего квартала.
Эти сроки значительно ускорены по сравнению с позицией менеджмента, озвученной на презентации результатов за второй квартал, когда обещали объявить меры «до конца года». Morgan Stanley ожидает, что за ближайшие три года SK Hynix создаст беспрецедентно высокий свободный денежный поток, оцениваемый в более чем 800 трлн вон. В отчете подчеркивается, что инвесторы в целом ожидают от SK Hynix более масштабных программ возврата капитала по сравнению с японскими и американскими конкурентами на рынке памяти, поскольку прибыль за последние 12 месяцев (включая доходы от продажи доли в Kioxia) заметно выше конкурентов. При запуске постепенной политики возврата акционерам позитивная реакция рынка весьма вероятна.
Ценообразование HBM: слухи о скидках не соответствуют действительности, Morgan Stanley дает консервативный прогноз
На прошлой неделе ходили слухи, что SK Hynix установит для продукта HBM4 2027 года цену вдвое ниже конкурентов, что вызвало серьезную озабоченность инвесторов по поводу прибыльности компании. Однако в отчете четко указывается, что данная информация «не точна».
В отчете применяется относительно консервативная ценовая гипотеза — годовой рост на 40% меньше относительно оценок на 2026 год, и приводится три аргумента: во-первых, производители памяти мотивированы добиваться премиальных цен на долгосрочные продукты вроде DDR5, LPDDR5 и NAND, так как их маржа значительно выше, чем у HBM; во-вторых, Nvidia является крупнейшим клиентом SK Hynix, между ними налажено многолетнее сотрудничество по ряду продуктов, и компания может вести переговоры о цене с учетом долгосрочных закупок; в-третьих, стоимость HBM можно пересматривать каждый год, и для последующих лет остается простор для корректировки цены — согласно руководству, ожидается многолетний дефицит HBM, а краткосрочная контрактная цена не всегда приоритетна. Если компания сможет обеспечить долгосрочные объемы по трёх- или пятилетним контрактам, то уступки по цене в краткосрочной перспективе имеют стратегическое обоснование. Кроме того, если SK Hynix в итоге добьется более высокой средней цены на HBM, чем заложено в прогнозе, это создаст потенциал повышенного роста прибыли на акцию.
540 млрд вон капитальных затрат: масштабно, но это существующий план
SK Hynix объявила о масштабных капитальных вложениях в размере 540 млрд вон (около 38,1 млрд долларов США), планируя построить два новых завода по производству чипов памяти в Корее, что вызвало опасения по поводу финансовой нагрузки. Несмотря на большой масштаб, этот план является продолжением уже утверждённой стратегии компании.
По данным отчета, из этой суммы 352 млрд вон пойдут на фабрику DRAM в комплексе Yongin Y2 (немного больше, чем первая очередь Yongin, куда вложено 310 млрд вон), еще 191 млрд вон — на завод NAND в Cheongju M17. Yongin Y2 — это второй из четырех промышленных кластеров Yongin, старт строительства запланирован на июль 2027 года, с прицелом на расширение мощностей после 2031 года; Cheongju M17 начнет строиться в феврале следующего года, первая чистая комната рассчитана на завершение к концу 2028 года, а инвестиционный цикл продлится до апреля 2031 года. Данные планы соответствуют ранее заявленной цели нарастить мощности до 1 млн пластин до 2030 года и не являются неожиданными дополнительными расходами.
Solidigm IPO: стратегическая целесообразность под вопросом, решение еще обсуждается
Что касается слухов о выходе на IPO американской дочерней компании Solidigm, руководство SK Hynix отметило, что вопрос ещё рассматривается, и более подробная информация появится в течение месяца.
В отчете отмечается, что SK Hynix приобрела Solidigm у Intel в 2021 году с основной целью получения решений корпоративного уровня в сегменте SSD (технология плавающего затвора QLC); после кратковременных убытков в 2023 году, с началом суперцикла NAND рынков, вызванного AI, эта сделка уже принесла отличные дивиденды — сейчас рентабельность NAND превышает 70%. Принимая во внимание значительный внутренний денежный поток и крепкий баланс SK Hynix, компании не требуется привлекать капитал посредством акций и разводнить доли существующих акционеров, а стратегическая ценность выхода Solidigm на биржу ради финансирования достаточно ограничена.
Кроме того, в отчете указывается, что IPO Solidigm может противоречить обновленным положениям Корейского торгового права по повторному листингу, вступающим в силу в начале 2026 года, а также отсутствует достаточная стратегическая логика в вопросах расширения инвесторской базы и пересмотра оценки бизнеса.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Будет ли Федеральная резервная система "постоянно повышать ставки"? Повторится ли "период ужесточения" конца 1980-х годов?
В отчете Citi отмечается, что текущая макроэкономическая среда во многом схожа с периодом ужесточения 1988-1989 годов, когда экономика сохраняла устойчивость, инфля ционное давление постепенно нарастало, а затем экономическая активность замедлилась и политика стала более мягкой. В тот цикл ужесточения Федеральная резервная система повысила ставки 16 раз подряд.
Заклятые враги редко объединяются! Маск и Aaltman поддержали призыв Dario Amodei к "глобальному замедлению ИИ"
Anthropic Amodei призывает к «глобальному замедлению развития AI», а его соперники — Маск и Altman — публично поддерживают эту инициативу. Три индустриальных гиганта согласились открыть доступ к «оценке на уровне сотрудников» третьим сторонам и внедрить координированное замедление прогресса; Altman прямо заявил, что OpenAI не будет проводить IPO в этом году. Увольнение одного исследователя и коллективный «побег» неконтролируемых AI разожгли давно накопившуюся тревогу в индустрии.
Последние выводы Goldman Sachs: повышение процентных ставок ≠ падение американских акций, рост прибыли — ключ к бычьему рынку
Goldman Sachs считает, что высокие процентные ставки являются встречным ветром для фондового рынка, но не силой, прекращающей "бычий" рынок. Доходность 30-летних государственных облигаций США выросла до 5,3%, однако исторические данные показывают, что средняя доходность американских акций через 12 месяцев после повышения ставки составляет +9%. Балансы компаний находятся на самом сильном уровне за последние 20 лет, инвестиции в искусственный интеллект и волна слияний и поглощений продолжают повышать ожидания прибыли. Прогнозируется, что прибыль на акцию S&P 500 в 2026 году д остигнет 340 долларов США, что на 24% больше по сравнению с прошлым годом.
На Уолл-стрит появился новый шорт по Lululemon (LULU.US)! После падения акций на 81% от пикового значения BMO предупреждает: трудные времена еще впереди.
BMO Capital Markets считает, что превращение Lululemon из убыточной компании в прибыльную не будет быстрым или простым. Эта компания по производству спортивной одежды уступает долю рынка конкурентам, и спад продаж продолжается усиливаться.
Цены на крипто
Далее
