Фонд хеджирования Situational Awareness был ликвидирован не из-за атаки медведей, а из-за чрезмерной концентрации позиций и высокого кредитного плеча, заявили представители организации.

По данным Jinse Finance, после значительной коррекции акций, связанных с искусственным интеллектом, хедж-фонд Situational Awareness из-за крупных убытков был вынужден продать по скидке большой объем акций. Однако аналитическая компания по коротким позициям S3 Partners считает, что эта ситуация возникла не из-за целенаправленной короткой атаки, а вследствие чрезмерной концентрации позиций фонда, перегруженности торгов и высокого уровня кредитного плеча.

Основатель S3 Partners Боб Слоун во вторник в интервью отметил, что согласно данным по коротким позициям нет явных признаков так называемых «агрессивных сделок». Данные показывают, что хотя по некоторым позициям фонда короткие позиции увеличивались, у половины из топ-10 позиций короткие позиции остались на прежнем уровне или даже снизились, и массовой короткой атаки на этот фонд не наблюдалось.

Слоун заявил: «В конечном итоге, это фонд с высокой концентрацией портфеля, чрезвычайно перегруженными сделками и крайне высоким левереджем — классический пример рыночного пузыря, который оказался втянутым в данную коррекцию».

По данным, среди позиций, которые был раскрыты фондом Situational Awareness, с начала года наибольший рост коротких позиций зафиксировали T1 Energy (TE.US) и Iren (IREN.US) — их объем увеличился соответственно на 122% и 98%; для сравнения, у Sandisk (SNDK.US) и Applied Digital (APLD.US) короткие позиции снизились на 10% и 7% соответственно.

Situational Awareness был основан бывшим исследователем OpenAI Леопольдом Ашенбреннером. С начала года этот фонд благодаря крупным ставкам на AI-инфраструктурные акции считался одним из самых результативных хедж-фондов. Однако после недавней сильной коррекции AI-сектора рынок начал сомневаться в оправданности высоких оценок некоторых компаний, что быстро создало давление на чистую стоимость активов фонда. Впоследствии фонд реализовал большую часть своих публичных акций через крупную сделку, в ходе которой значительную часть бумаг приобрела Citadel Securities, принадлежащая Кену Гриффину.

Слоун также отметил, что среди ключевых позиций Situational Awareness есть такие компании, как CoreWeave (CRWV.US) и Core Scientific (CORZ.US), которые выпустили конвертируемые облигации. Обычно такие акции привлекают множество хедж-фондов, использующих стратегию «арбитража конвертируемых облигаций» — то есть покупку «конвертов» параллельно с короткой продажей соответствующих акций для хеджирования риска.

Он добавил: «30-40% коротких продаж по этим акциям — это, по сути, хедж, то есть торговля волатильностью, а не чистая ставка на дальнейшее падение цены».

По данным S3, с начала лета короткие позиции по CoreWeave и Core Scientific действительно росли, однако по мере падения их акций короткие позиции быстро снижались. В частности, короткие позиции по CoreWeave по сравнению с июньским пиком сократились примерно на две трети, а по Core Scientific практически вернулись на прежний уровень.

Слоун считает, что такая динамика больше соответствует снижению позиций арбитража конвертируемых облигаций по мере падения акции, чем признакам целенаправленного наращивания шортов.