JPMorgan повысил прогноз доходности долгосрочных гособлигаций США: обзор мнений крупнейших банков Уолл-стрит по процентным ставкам
JPMorgan первой повысила прогноз доходности долгосрочных казначейских облигаций США, увеличив целевой показатель по 10-летним бумагам до 4,85% к концу года, а по 30-летним — до 5,40%, и рекомендует ставить на увеличение крутизны доходной кривой. Похожие взгляды у Goldman Sachs, Morgan Stanley, Barclays и JPMorgan. Bank of America заявляет, что если Федеральная резервная система не сможет чётко объяснить, как бороться с инфляцией, рынок гособлигаций США снова начнёт падать; однако советует торговать на сближении спрэда между 2-летними и 10-летними бумагами, делая ставку на восстановление доверия к ФРС. Scotiabank считает, что рынок недооценивает вероятность повышения ставки в октябре, и также рекомендует покупать среднюю часть "бабочки" 2s5s10s.
JPMorgan повысил прогноз по доходности долгосрочных государственных облигаций США, что стало центральной темой обсуждения перспектив ставок на Уолл-стрит на этой неделе. Несколько крупных институтов выпустили доклады, в которых выразили свои взгляды по поводу потери доверия к Федеральной резервной системе, роста инфляционной премии за риск и динамики кривой доходности, единое мнение сочетается с разногласиями.
На прошлой неделе Федеральная резервная система решила оставить ставки без изменений, а председатель Пауэлл вскоре выступил с речью, вызвав широчайшие сомнения рынка в антикризисном имидже ФРС. Стратеги JPMorgan во главе с Jay Barry в докладе от 31 июля отметили, что снижение доходности краткосрочных облигаций и рост долгосрочных "отражают обеспокоенность рынка доверием к ФРС".
Экономисты JPMorgan вслед за этим перенесли прогноз по первому снижению ставки ФРС с второй половины следующего года на декабрь текущего года.
Под влиянием существенного снижения цен на нефть доходность 10-летних гособлигаций США в понедельник упала примерно на 5 базисных пунктов до 4,68%, однако эта краткосрочная волатильность не изменила общего взгляда институтов на рост долгосрочных ставок. Большинство организаций уверено, что рост инфляционных ожиданий и расширение срока премии продолжат оказывать давление на долгосрочные ставки, а тенденция к дальнейшему наклону кривой доходности в ближайшее время вряд ли изменится.
Доходность 30-летних облигаций в пятницу достигала отметки 5,28% — максимума с 2007 года, а в понедельник немного снизилась до уровня 5,22%.

JPMorgan: Повышение прогноза, рекомендация делать ставку на усиление наклона кривой
JPMorgan повысил годовой прогноз по доходности 10-летних гособлигаций США с 4,70% до 4,85%, а по 30-летним — с 5,20% до 5,40%. В докладе говорится:
"Эти корректировки главным образом связаны с нашим возвратом к более позитивному взгляду на инфляционные ожидания, а также с тем, что мы ожидаем также некоторого роста срока премии."
Исходя из этого взгляда, JPMorgan советует инвесторам делать сделки на расширение спрэда между 2- и 10-летними облигациями, чтобы воспользоваться продолжающимся усилением наклона кривой доходности.
Barclays: У долгосрочных ставок еще есть потенциал для роста, потенциал на усиление наклона кривой сохраняется
Стратеги Barclays Anshul Pradhan и другие в своем докладе от 30 июля также считают, что у долгосрочных ставок еще есть потенциал для роста по следующим причинам:
Сильная экономика способствует росту оценки нейтральной ставки в некоторых моделях до диапазона 1,5–2%, а пространство для включения более высокой инфляционной премии на рынке ослабит позитивный эффект от обещания ФРС по сохранению ценовой стабильности.
Barclays также отмечает, что текущая кривая 2s30s все еще значительно ниже долгосрочного среднего значения в 150 базисных пунктов, то есть потенциал усиления наклона сохраняется.
Банк продолжает рекомендовать платить по 5-летним форвардным ставкам на 5 лет вперед, а также подчеркивает: "Если только председатель Пауэлл не обещает начать цикл повышения ставок — что полностью противоречит его ранее заявленной позиции о полном отсутствии форвардного руководства, — долгосрочные ставки будут самостоятельно искать направление на фоне постоянно меняющейся экономической перспективы."
Goldman Sachs и Morgan Stanley: Тактический взгляд на наклон, но рекомендуют аккуратное хеджирование
Стратеги Goldman Sachs Джордж Коул, Уильям Маршалл и другие в докладе от 31 июля отметили, что склоняются к выражению ожидания сохранения большей премии за риск на кривой через кросс-рыночные сделки, но осторожно относятся к устойчивости тренда bear steepening. В докладе говорится:
"Мы считаем, что всеобщий тренд bear steepening в большей степени носит тактический характер, нежели структурный; разумнее хеджировать риск роста доходности, занимая направленную позицию в среднем сегменте кривой."
Стратеги Morgan Stanley Мэттью Хорнбах, Мартин Тобиас и другие в том же докладе сохраняют сделку на усиление наклона между 7- и 30-летними облигациями США, но рекомендуют хеджировать через покупку спрэда пут-опционов SFRU6 95,9375/95,875, чтобы покрыть риски, связанные с двумя предстоящими отчетами по рынку труда и публикацией данных CPI в условиях роста ожиданий по повышению ставки на заседании в сентябре.
В докладе отмечается: если индекс CPI за август, публикующийся 11 сентября, окажется выше ожиданий, "рынок может ожидать более одного повышения ставки на 25 базисных пунктов к сентябрьскому заседанию".
Bank of America: Советует входить в сделки на сближение спрэда 2s10s, делая ставку на восстановление имиджа ФРС
Стратег Bank of America Марк Кабана считает, что если ФРС не сможет лучше объяснить рынку, как она добьется инфляционной цели 2%, распродажи гособлигаций в США возобновятся.
По его словам, распродажа долгосрочных облигаций в прошлую среду, которая толкнула доходности к максимумам почти за 20 лет, явилась "классическим ударом по доверию к контролю инфляции". В тот день председатель ФРС Пауэлл на пресс-конференции не смог объяснить инвесторам, каким образом ФРС будет сдерживать рост цен.
"Решительность в достижении 2-процентной инфляционной цели — это, конечно, хорошо, но если не объяснить, как вы этого добьетесь, мы вам не поверим", — заявил Кабана в интервью. — "И вы не сможете обмануть облигации — они вас раскусят".
Однако банк теперь также рекомендует платить по январскому индексу на овернайтные свопы FOMC 2027 года, чтобы учесть "вероятное ужесточение позиции ФРС в отношении инфляции", а также продолжает советовать платить по 2-летним ставкам и рекомендует совершать сделки на сближение спрэда 2s10s.
Bank of America также отмечает, что если долгосрочные гособлигации продолжат испытывать давление, ФРС в будущем может попытаться восстановить репутацию по контролю инфляции через высказывания высокопоставленных лиц или публикацию материалов в СМИ.
Scotiabank: Рынок недооценивает вероятность повышения ставки в октябре, есть торговые возможности
Стратеги Scotiabank Борис Сендер, Рэйчел Чжэн в обзоре от 31 июля озвучили альтернативную точку зрения, полагая, что рынок в настоящее время недооценивает вероятность повышения ставки ФРС на октябрьском заседании.
Банк рекомендует платить по ставкам на октябрьское заседание FOMC и одновременно получать по ставкам на заседания в сентябре и декабре для извлечения выгоды из данной ценовой аномалии.
Кроме того, Scotiabank склоняется к лонгу средней части бабочки 2s5s10s, чтобы извлечь выгоду из возможного ослабления данных по занятости вне сельского хозяйства, стабильных ориентиров казначейства США по выпуску долговых бумаг и дальнейших сигналов политики со стороны представителей ФРС.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
ФРС одобрил реформу стресс-тестирования соотношением голосов 6 к 1: волатильность требований к капиталу уменьшится вдвое, единственный голос против предупредил о снижении устойчивости.
Федеральная резервная система США официально одобрила два окончательных правила, направленных на повышение прозрачности и снижение волатильности требований к капиталу примерно на 50%. Новые правила предусматривают публичное обсуждение сценариев стресс-тестирования, а также расчет капиталового буфера на основе среднего значения результатов тестов за два последовательных года. Механизм усреднения вступит в силу в 2028 году. Эта реформа является результатом многолетней борьбы банковского сектора, и отраслевые объединения приветствуют такие изменения. Тем не менее, такие критики, как Барр, предупреждают, что реформа ослабит влияние стресс-тестирования и снизит общую устойчивость банковской системы.

Synopsys и OpenAI заключили сотрудничество по использованию AI в проектировании чипов, цена акций выросла более чем на 7%
Synopsys и OpenAI подписали многолетнее юридически обязывающее соглашение о совместной разработке GPT-Synopsys — модели, специально обученной и адаптированной для выполнения задач по проектированию чипов. OpenAI будет выплачивать Synopsys лицензионные сборы за использование инструментов по подписке, а доходы от внедрения продукта клиентами будут делиться обеими сторонами в зависимости от повышения эффективности проектирования чипов.
Как Уолл-стрит оценивает PCE? Goldman Sachs откладывает ожидаемое время повышения процентных ставок ФРС США
После публикации данных по индексу PCE в США за август, которые оказались ниже ожиданий, Goldman Sachs перенес ожидание второго повышения ставки ФРС с октября на декабрь и отметил, что не исключает вероятность того, что ФРС в итоге решит не повышать ставки дальше. Как отметил журналист, которого называют "новым рупором ФРС", Тимираос, данные PCE не изменили ранее известной тенденции к восстановлению инфляции. Сейчас рынок оценивает вероятность повышения ставки в октябре на уровне 39% (до публикации PCE — 45%), а вероятность декабрьского повышения — 90%. Доходность 2-летних казначейских облигаций США после публикации PCE немного снизилась, а затем восстановилась, в то время как доходность 10-летних облигаций продолжила расти.
