Есть надежда, что укрепление иены «поддержит» валютный рынок! Citi и Barclays заявили: ожидается новый раунд роста азиатских валют.

По данным приложения Zhihui Finance, согласно анализу Citigroup и Barclays, рост иены, вероятно, поддержит различные азиатские валюты из-за высокой корреляции между движением некоторых азиатских валют и иены.

Стратеги обеих банков заявили в отдельных отчетах для клиентов, что выиграть от укрепления иены в наибольшей степени могут вон южнокорейский, сингапурский доллар и бат. В отчете, опубликованном в прошлое воскресенье стратегіями Citigroup в Сингапуре, Рохитом Гаргом и Гордоном Го и другими, говорится: «Как ослабление иены часто приводит к ослаблению азиатских валют, так, по нашему мнению, справедливо и обратное. Рост иены также способствует укреплению азиатских валют».

На прошлой неделе иена уже отскочила после совместного валютного интервенционирования Японии и США с целью поддержать иену, ранее упавшую до самого низкого уровня с 1980-х годов. По состоянию на понедельник иена к доллару США выросла более чем на 4% за три торговых дня. За тот же период вон южнокорейский, бат и филиппинское песо укрепились минимум на 0,7%, а корзинный индекс отслеживания динамики азиатских валют (за исключением иены) вырос на 0,5%.

Стратеги Citigroup в своем отчете отметили, что в прошедшем году вон южнокорейский, сингапурский доллар и новый тайваньский доллар имели наибольшую корреляцию с движением иены, в то время как индийская рупия и индонезийская рупия имели наименьшую.

Barclays отмечает, что вон — одна из наиболее чувствительных к изменению курса иены азиатских валют, и дальнейший рост иены может способствовать продолжению роста воны. Когда США и Япония проводили совместное валютное интервенционирование, Корея также синхронно продавала доллары, что способствовало укреплению воны до максимума за девять месяцев.

Стратеги Barclays из Сингапура, такие как Митул Котеча, написали в отчете, опубликованном в понедельник: «Поскольку последние интервенции могут быть скоординированными, их побочный эффект на азиатские валютные рынки может превзойти тот уровень, который можно было бы ожидать исключительно на основе исторических коэффициентов бета».

Они добавили: «Это может краткосрочно дополнительно усилить поддержку валютам, чувствительным к динамике иены, особенно на фоне общего ослабления доллара США, вызванного относительно мягкой пресс-конференцией председателя ФРС Кевина Уолша на прошлой неделе».

Несмотря на то, что совместная интервенция США и Японии помогла паре доллар/иена покинуть почти 40-летние минимумы, исторический опыт показывает, что валютные интервенции обычно способны лишь изменить темп, но не развернуть тренд. Главная причина кроется в процентной разнице между США и Японией — диапазон ставки федеральных фондов США составляет 3,50–3,75%, а базовая ставка Японии — лишь 1%. Разница остается на уровне 250–275 базисных пунктов.

Глобальные стратеги по инвестициям из Franklin Templeton Institute отмечают: «Повторяющиеся интервенции, возможно, дают время, но каждая такая интервенция сталкивается с одной и той же проблемой — власти Японии хотят укрепить иену, но не готовы полностью нести издержки по реализации этой цели». Старший научный сотрудник Brookings Institution прямо заявляет: «Пока доходность государственных облигаций Японии остается искусственно ограниченной, иена переоценена и требует снижения». Он считает, что интервенции не решают корень проблемы.

Кроме того, структурные потрясения, вызванные ближневосточным конфликтом, все еще сказываются на японской экономике — 70% нефти Япония импортирует из Ближнего Востока. Пока поставки через Ормузский пролив остаются нестабильными, высокие цены на энергоносители продолжают разрушать торговый баланс страны. Более того, структурные фискальные и индустриальные проблемы Японии не исчезли — старение населения, деиндустриализация, недостаток стимулов к инновациям и другие долгосрочные факторы подрывают долгосрочные перспективы устойчивого роста иены.

Еще более тревожит так называемый «побочный эффект» интервенций. По сообщениям СМИ, США в данном случае продавали евро вместо долларов для покупки иены, что отличается от традиционной практики финансирования координированной интервенции за счет долларовых активов и стало неожиданностью для рынка.

Старший научный сотрудник Peterson Institute for International Economics Робин Брукс резко отметил: если США покупают иену, продавая евро, то инвесторы могут предположить, что американские чиновники пытаются избежать финансирования Японией интервенций за счет продажи американских казначейских облигаций, что по сути является искажением. Брукс считает: «Такой подход снижает реальную эффективность американского участия в интервенции, поскольку на рынке неизбежно возникнет подозрение: почему США не используют для покупки иены непосредственно доллары?». По его мнению, такая схема в итоге может ослабить, а не укрепить доверие рынка к иене.