Редкая «триамфибийная» майнинговая компания: Silvercorp Metals (SVM.US) делает ставку на серебро и фиксирует двойные точки роста в меди и золоте

Под двойным влиянием глобального энергетического перехода и изменений в геополитике стратегическая ценность драгоценных и стратегических металлов пересматривается. Золото укрепляет новый фундамент на исторически высоких уровнях, серебро накапливает эластичность на фоне шестилетнего дефицита спроса и предложения, а медь, как «новая нефть» эпохи электрификации, пользуется огромным спросом. В этом контексте интегрированные горнодобывающие компании с прочной базой по серебру, высоким приростом по меди и золоту, а также глобальной диверсификацией ресурсов, открывают окно для исторической переоценки. Silvercorp Metals (SVM.US) — это ключевой бенефициар текущего рыночного тренда. 

В производстве серебра в Китае Silvercorp занимает значимое положение — по прогнозируемому объему добычи серебра в 2025 году компания занимает третье место в стране, с годовым объемом производства свыше 7 миллионов унций и рыночной долей 6,3%. Опираясь на эту прочную базу, компания с помощью приобретения Adventus и Chaarat ZAAV успешно расширила свой бизнес из Китая в Южную Америку и Центральную Азию, сформировав диверсифицированный портфель активов на трех континентах. Silvercorp ускоряет переход к статусу глобального диверсифицированного производителя драгоценных металлов благодаря точечным международным слияниям и поглощениям и надежной реализации проектов.

Ускоренное строительство медно-золотых рудников, южноамериканский сегмент становится ключевым драйвером роста

Южноамериканский рынок — наиболее определенный драйвер роста для Silvercorp в ближайшие 2–5 лет, ключевой опорой которого служит приобретенный у канадской Adventus актив в Эквадоре: El Domo — ведущий медно-золотой рудник, а Condor — перспективный резервный объект по золоту и серебру, формируя ступенчатую систему роста производства «строящийся объект + долгосрочный резерв».

Как флагманский проект в стадии строительства, общий объем инвестиций в El Domo медно-золотой рудник составляет 284 миллиона долларов США, ресурсная база рассчитана на 13 лет, после выхода на проектные мощности ожидается суммарная добыча меди около 150 тысяч тонн, золота — примерно 10 тонн, свыше 200 тонн серебра и около 200 тысяч тонн свинца и цинка, что обеспечит Silvercorp долгосрочные стабильные поставки ключевых металлов.

Экономические показатели проекта также впечатляют: при цене серебра 3000 долларов за унцию и меди 9700 долларов за тонну, чистая приведенная стоимость (NPV8%, после налогообложения) составляет 573 миллиона долларов, внутренняя норма доходности 45%, период окупаемости — всего 3 года, что свидетельствует о высоких перспективах прибыльности. После ввода в эксплуатацию прибыльность Silvercorp существенно возрастет, а рыночные ожидания относительно стоимости компании будут значительно пересмотрены.

В настоящее время строительство рудника El Domo идет по плану: оптимизация команды, работа с сообществами, строительство обогатительной фабрики, совершенствование перерабатывающих технологий и подготовка карьера реализуются последовательно, а график запуска производства ясен. Разработка проекта способствует занятости, модернизации инфраструктуры и комплексному использованию ресурсов в регионе, что в свою очередь поддерживает устойчивость социально-экономического развития, снижая операционные риски за рубежом.

Кроме того, параллельно Silvercorp владеет высококлассными резервами в Эквадоре — золотосеребряным рудником Condor. Проект расположен в высокопродуктивном медно-золотом поясе Самора и обладает значительным ресурсным потенциалом. Согласно отчету за 2025 год, контролируемые и предполагаемые запасы месторождений Camp и Los Cuyes составляют 81 тонну золота и 570 тонн серебра. Согласно предварительной экономической оценке, при цене золота 2600 долларов за унцию, NPV (NPV5%) после уплаты налогов достигает 522 миллионов долларов, внутренняя норма доходности — 29%, период возврата инвестиций — всего 3 года. После запуска как резервного проекта, Condor продолжит увеличивать ресурсную базу Silvercorp, позитивно влияя на стоимость компании.

Экспансия в Центральной Азии — формирование глобальной ресурсной триады

Если эквадорский El Domo — это стратегическая опорная точка для медно-золотых активов Silvercorp в Латинской Америке, то золотой рудник Chaarat в Кыргызстане закрепляет позицию компании на рынке премиального золота в Центральной Азии, образуя межрегиональное дополнение к активам в Америке и формируя глобальную индустриальную модель «медь и золото в Латинской Америке + золото в Центральной Азии + база в Китае».

В январе этого года Silvercorp завершила ключевую зарубежную сделку — за 162 миллиона долларов приобрела 70% акций Chaarat ZAAV и официально получила контроль над золотыми активами Кыргызстана. Основной объект расположен на ключевой части Тянь-Шаньского рудного пояса, площадь лицензии составляет 7 км², включает два главных месторождения — Tulkubash и Kyzyltash, с разведанными ресурсами — 186 тонн золота и 644 тонны серебра. Кроме этого, компания владеет перспективными участками площадью 27,42 км², в том числе Karator, Ishakuldy и другими, а только в Karator разведанные запасы золота уже составляют 6 тонн. Общий объем ресурсов значителен, а потенциал дальнейшего прироста очевиден, что обеспечивает долгосрочную основу для роста производства золота.

Что касается структуры капитала, Национальная горнодобывающая компания Кыргызстана владеет 30% проекта, реализуя модель кооперации «рыночное управление компанией + глубинная интеграция с местным правительством». Такая модель серьёзно снижает регулирующие и операционные риски за рубежом и обеспечивает надёжную институциональную поддержку для разработки и эксплуатации рудников.

В мае основной эксплутационный сертификат Chaarat получил 30-летнее продление, теперь срок действия лицензионного соглашения — до 2062 года, что полностью снимает политико-регуляторные барьеры для долгосрочного выпуска нового производства, значительно повышая инвестиционную определенность данного актива.

В части реализации проекта Silvercorp придерживается стратегии поэтапного развития и запуска производственных мощностей, сочетая возврат краткосрочных денежных потоков с долгосрочным расширением производства. Первый этап фокусируется на открытой добыче рудника Tulkubash с общими капитальными затратами всего 150 миллионов долларов — инвестиции минимальны, а необходимый капитал весьма мал. После запуска среднегодовая добыча золота составит около 3,4 тонн, срок эксплуатации — 4 года, что обеспечивает высокую краткосрочную прибыльность и быструю окупаемость, позволяя генерировать операционный денежный поток для финансирования следующих этапов.

Второй этап — разработка месторождения Kyzyltash с более крупными ресурсами, большим потенциалом и использованием инфраструктуры, обслуживающих систем и опыта первой очереди, обеспечит низкую стоимость расширения. По мере реализации этапов проект Chaarat укрепит позиции Silvercorp в Центральной Азии, а совместно с El Domo и китайскими активами обеспечит синергию и развитие компании, открывая новые горизонты для долгосрочного роста.

Портфель серебряно-оловянных активов в Боливии — формирование долгосрочного потенциала стоимости

Помимо двух ключевых рудников в Эквадоре и Центральной Азии, Silvercorp с помощью участия в капитале New Pacific Metals (TSX: NUAG; NYSE-A: NEWP) и Auro Metals (TSX-V: AURO; OTCPK: AURFF) завершила стратегическую расстановку активов высококачественных серебряных рудников Боливии, укрепив позиции на рынке серебра Латинской Америки и выстроив глобальный портфель по золоту, меди и серебру, тем самым повышая устойчивость к циклическим рискам.

Ключевые активы New Pacific Metals — два крупнейших в мире, ещё не освоенных, серебряных рудника Боливии. Они обладают уникальным сочетанием ресурсного потенциала и перспектив рентабельности: во-первых, месторождение Silver Sand, содержащее 6664 тонны серебра, с 13-летним сроком эксплуатации, относится к категории высокосортных, легкоразрабатываемых месторождений со значительными преимуществами по издержкам; во-вторых, серебро-золотой рудник Carangas, с четко выраженной слоистой структурой: верхняя часть богата серебром, нижняя — золотом, при этом общий эквивалент серебра в запасах превышает 20 000 тонн. В июле 2026 года на Carangas были обновлены предварительные экономические оценки (PEA): при цене серебра 45 долларов за унцию NPV5% проекта достигает 2,7 миллиарда долларов, внутренняя доходность — 36%, а срок окупаемости инвестиций — всего 2,4 года, что выводит рудник в число лучших мировых серебряных активов.

Auro Metals (ранее South American Tin) владеет ресурсами высокого качества в разных странах: в ее активах два оловянных рудника в Боливии и месторождение золото-меди Santa Barbara в Эквадоре. Santa Barbara — один из самых привлекательных активов последних лет: это порфировое месторождение с выдающимися характеристиками, поддающееся открытой добыче, с разведанным и предполагаемым запасом 235 миллионов тонн руды, содержащей 128 тонн золота и 224 тысячи тонн меди. Потенциал увеличения ресурсной базы значителен. Уже получены две партии положительных результатов проб с глубиной залегания руды 700 и 600 метров. По мере получения новых результатов разведки инвестиционная привлекательность Santa Barbara становится все более ярко выраженной, открывая дополнительные катализаторы для переоценки проекта на каждом этапе продвижения.

Трансформация из «моно-серебряного производителя» в «глобального многопрофильного лидера по драгоценным металлам»

От лидера по производству серебра в Китае до выхода на этап подготовки к запуску двух ключевых зарубежных проектов Silvercorp вступает в поворотный момент своего развития.

Данная зарубежная экспансия совпадает с системным ростом долгосрочного «бычьего» тренда на рынке драгоценных металлов. Goldman Sachs сохраняет уверенно позитивный взгляд на рынок, отмечая, что диверсификация резервов, особенно развивающимися странами, становится главным драйвером, а к концу 2026 года цена золота достигнет 4900 долларов за унцию. У серебра тоже прочная структурная поддержка: Всемирная ассоциация серебра прямо заявила, что в 2026 году на мировом рынке серебра сохранится дефицит шестой год подряд, а разрыв между спросом и предложением увеличится на 15% и достигнет 46,3 миллиона унций.

Систематический рост ценовых уровней золота и серебра создает исключительно привлекательную среду для оценки стоимости компаний, а Silvercorp одновременно обладает четырьмя ключевыми преимуществами: низкозатратная ресурсная база в Китае, динамичные зарубежные активы, диверсификация по видам сырья и глобальная география. Оценочная логика компании полностью переосмыслена — вектор восприятия смещается от традиционного «моно-серебряного производителя в Китае» к «многопрофильному мировому лидеру по драгоценным металлам». После ввода новых проектов, прироста мощностей и наращивания ресурсов компания может ожидать двойного роста: как в результатах, так и в оценке, что делает ее крайне привлекательным объектом для среднесрочного и долгосрочного вложения.