Усиление геополитических конфликтов, обвал долгосрочных облигаций! Глобальный поток капитала стремится в "бегство в безопасные активы": массовая фиксация доходности по краткосрочным облигациям

Приложение Jinse Finance отмечает, что инвесторы предпочитают корпоративные облигации с более коротким сроком погашения, чтобы фиксировать высокий уровень доходности и одновременно ограничивать свои риски, связанные с колебаниями процентных ставок и потрясениями на рынке.

Эта стратегия уже принесла свои плоды: за последний месяц облигации со сроком погашения менее пяти лет показали лучшие результаты, тогда как более долгосрочные облигации столкнулись с трудностями. Такой тренд также наблюдается на американском рынке. В условиях, когда облигации с коротким сроком обеспечивают стабильную доходность, стремиться к чуть большей доходности по длинной кривой почти не оправдано.

Джим Кэллон, главный инвестиционный директор Morgan Stanley Investment Management, отметил: «В настоящее время основное давление на доходность составляет фактор срока погашения». Он инвестирует в портфель высококачественных краткосрочных облигаций, который «снижает чувствительность к процентным ставкам, при этом не жертвуя доходностью».

В этом месяце вспыхнувший конфликт между США и Ираном усилил опасения по поводу инфляции, что привело к снижению цен на казначейские облигации США и соответственно снизило инвестиционную доходность.

В среду Федеральная резервная система США сделала паузу в повышении ставок, что вновь спровоцировало турбулентность на рынке; инвесторы делают ставки, что это лишь отсрочка неизбежного повышения ставок, и цены на 30-летние казначейские облигации США резко упали. Европейский центральный банк на прошлой неделе также оставил ставки без изменений, но политики уже дали сигнал о возможности ужесточения политики уже в сентябре.

Переход к корпоративным облигациям с более коротким сроком помогает инвесторам ограничить влияние резких изменений ожиданий по процентным ставкам. Долгосрочные облигации особенно чувствительны к их росту, поскольку их цена должна снижаться сильнее, чтобы компенсировать низкую купонную доходность для приобретателя.

Стратеги Bank of America в отчёте со ссылкой на данные EPFR отметили, что на фоне общего оттока средств с рынка фонды, фокусирующиеся на среднесрочных и краткосрочных активах, продолжили привлекать новый капитал на прошлой неделе.

Краткосрочная распродажа более выгодна

Цены краткосрочных облигаций обычно менее волатильны, поскольку они ближе к сроку погашения. С приближением даты погашения их цена естественно стремится к номиналу, что помогает смягчать влияние колебаний процентных ставок и кредитных спредов на портфель.

За последний месяц общий доход по облигациям с оставшимся сроком менее одного года почти не изменился, тогда как индекс Bloomberg снизился на 0,9%. Для сравнения, облигации со сроком погашения 10 лет и более упали более чем на 2,9%.

Плоская кривая

В настоящее время инвесторы также не имеют особых стимулов брать на себя дополнительный риск держания облигаций с более длинным сроком. По данным компиляции, увеличение доходности с 3 до 9 лет составляет всего 67 базисных пунктов.

Руфаро Чирисери, глава отдела европейских фиксированных доходов RBC Wealth Management, отметил: «Слишком большое удлинение срока погашения не приносит существенной дополнительной прибыли, так что на самом деле лучше выбирать более короткий срок, при этом сохраняя достойную доходность. Мы комфортно относимся к позиции в краткосрочных бумагах и даже готовы немного снизить качество кредита внутри инвестиционного уровня».

Некоторые инвесторы считают, что более высокая доходность в будущем не стоит риска

Снижая экспозицию по срокам погашения, инвесторы могут повысить так называемую «точку безубыточности по кредиту (Credit Breakeven)», обеспечивая себе большую защиту при расширении кредитных спредов или изменении ставок. В настоящее время спреды близки к минимальным значениям с 2008 года, и управляющие активами считают, что дальнейшее их сокращение маловероятно.

На данный момент дополнительный риск покупки облигаций с длинным сроком погашения может привести к убыткам, поскольку рынок продолжает учитывать ожидания дальнейшего повышения ставок центробанками.

Марк Хефеле, главный инвестиционный директор UBS Global Wealth Management, отметил: «Хотя в краткосрочной перспективе центральные банки могут сохранять осторожность, мы ожидаем ослабления инфляционного давления в течение следующих 12 месяцев и рекомендуем фиксировать текущую высокую доходность, особенно в облигациях высокого качества с коротким и средним сроком погашения».