Вебинар экспертов по хранению данных из Корейского отделения Goldman Sachs: цены на DRAM продолжат расти в этом году, в следующем году ожидается резкий скачок цен на HBM, доля долгосрочных контрактов еще больше увеличится.
Goldman Sachs провела телефонную конференцию с корейскими специалистами по хранению данных, на которой эксперты прогнозируют, что цены на традиционную DRAM могут вырасти двузначными темпами по сравнению с предыдущим кварталом в третьем и четвертом кварталах этого года, при этом дефицит предложения является ключевой поддержкой. Они считают, что в следующем году цены на HBM могут удвоиться, а Goldman Sachs прогнозирует, что цена Samsung HBM вырастет на 87% год к году. Кроме того, более половины серверной DRAM уже заблокированы долгосрочными контрактами, а расширение китайских производителей памяти в краткосрочной и среднесрочной перспективе не представляет значительной угрозы.
Goldman Sachs провела 28 июля в Южной Корее экспертный вебинар по рынку памяти, а 29 июля опубликовала его резюме. Эксперты считают, что цены на традиционную DRAM сохранят в этом году сильный рост, выраженный "двузначными процентами", а по HBM в следующем году возможен значительный скачок вплоть до удвоения; влияние долгосрочных контрактов на рынок усиливается, а китайские конкуренты несут ограниченную угрозу в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Goldman Sachs подтверждает рекомендацию "покупать" по Samsung Electronics.
DRAM продолжит расти в этом году, HBM может удвоиться в следующем
Эксперты дали четкую оценку динамики цен на DRAM в этом году.
Согласно резюме, эксперты ожидают, что в третьем квартале 2026 года традиционная DRAM покажет "двузначный процентный" рост цен по сравнению с предыдущим кварталом, что соответствует сильному восстановлению спотового рынка в последнее время. В четвертом квартале, поддерживаемые продолжающимся дефицитом поставок, специалисты также считают возможным "еще один двузначный квартальный рост".
Они отмечают, что предложение существенно не увеличивается, а спрос со стороны серверов для AI остается устойчиво высоким, поэтому цены растут естественным образом.
История HBM еще более амбициозна. Эксперты считают, что из-за роста цен на традиционную DRAM в следующем году стоимость HBM "вполне может удвоиться". По собственному прогнозу Goldman Sachs, цена HBM компании Samsung в 2027 году вырастет на 87% по сравнению с предыдущим годом — это выше консенсус-прогноза продавцов в базе Bloomberg (52%).
Сила долгосрочных контрактов растет, свыше половины серверной DRAM уже закреплено
Реализация цен зависит от стабильности контрактов.
В резюме отмечается, что долгосрочные соглашения (LTA) содержат ряд жестких условий, таких как крупные предоплаты, условия "take-or-pay" (“либо забираешь товар, либо платишь неустойку"), а также штрафы за расторжение. Это означает, что покупателям крайне дорого выходить из подписанных соглашений.
На данный момент более половины серверной DRAM уже покрыто LTA, и эксперты ожидают дальнейшего увеличения этой доли.
Что это значит для производителей памяти? Более высокая предсказуемость доходов и сильные позиции на переговорах о ценах. Goldman Sachs также отмечает в своих инвестиционных тезисах: нынешние LTA становятся жестче, чем раньше, что помогает поддержать прибыльность Samsung.
Китайские производители вряд ли станут угрозой в кратко- и среднесрочной перспективе
На рынке сохранялись опасения относительно влияния расширения производства китайских компаний, но эксперты оценивают ситуацию сдержанно.
В резюме признается, что поставщики из Китая активно увеличивают мощности, однако в ближайшей и среднесрочной перспективе шансы стать реальной угрозой лидерам рынка "остаются низкими". Причина: китайские компании по-прежнему уступают ведущим игрокам по уровню технологии и производственным показателям.
Другими словами, расширение мощностей не всегда означает реальный рост предложения, а технологические барьеры вряд ли удастся преодолеть в краткие сроки.
Рост производственных мощностей ускоряется, но прирост эффективных бит ограничен
Мощности увеличиваются, но реальное предложение растет несоответствующими темпами.
Согласно резюме, в этом году рост мощностей превысит исторические значения. Однако из-за высокой доли использования пластин под HBM (trade ratio) — для выпуска такого же объема HBM требуется больше пластин DRAM, — реальный прирост (bit growth) будет ниже средних исторических значений.
Это ключевой момент для понимания текущего баланса спроса и предложения: формально мощности увеличиваются, но реальное предложение для традиционной DRAM не растет синхронно, что и обеспечивает структурный рост цен.
Гибридное спаивание: поступательное внедрение, без скачкообразных прорывов
В технологической линии HBM, гибридное спаивание (hybrid bonding) считается следующим этапом, однако эксперты осторожны в оценках сроков ввода этой технологии.
По резюме, с ростом числа слоев в кристаллах DRAM существующие технологии соединения столкнутся с возрастающими трудностями. При этом не ожидается, что гибридное спаивание будет массово внедряться заблаговременно, поскольку "достижение приемлемых показателей выхода на массовом производстве требует значительного времени и усилий".
Эксперты считают, что производители памяти будут параллельно исследовать разнообразные технологические подходы, включая бесфлюсовое соединение (fluxless bonding), и лишь постепенно внедрять hybrid bonding, а не одномоментно.
На основании вышесказанного Goldman Sachs сохраняет рекомендацию "покупать" по обыкновенным акциям Samsung Electronics с 12-месячной целевой ценой 480 тысяч вон и 360 тысяч вон для привилегированных акций.
В отчете отмечается, что Samsung уже делает "существенные успехи" в направлении HBM, а также что позитивный взгляд на акции поддержан ожиданием увеличения возврата капитала акционерам. Ключевые риски: резкое ухудшение баланса спроса и предложения на рынке памяти, существенное сокращение маржи в смартфонном бизнесе и потеря доли на рынке мобильных OLED.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Отчёт о прибыли Micron впечатлил, но акции остались «без движения»! Уолл-стрит по-прежнему оптимистична, максимальная целевая цена достигла 1625 долларов
Отчёты и прогнозы Micron продемонстрировали сильные результаты, однако акции уже выросли на 237% с начала года, что привело к сдержанной реакции на премаркете. Крупнейшие игроки с Уолл-стрит — Deutsche Bank, Bank of America, Goldman Sachs, JPMorgan и другие — по-прежнему оптимистично настроены: 26 долгосрочных стратегических клиентских соглашений обеспечивают видимость прибыли. UBS даже установил максимальную целевую цену в 1625 долларов, подчёркивая межциклическую прибыльность компании и значительный потенциал роста.
Предварительный обзор рынка акций США | Все три основных фондовых индекса растут, доходность 10-летних государственных облигаций США достигает максимума с 2002 года, Micron (MU.US) испытывает турбулентность после публикации финансовых результатов
1 октября (четверг) перед открытием американского рынка фьючерсы на три основных фондовых индекса США выросли.
Сообщается, что TSMC (TSM.US) планирует новый кампус в Техасе: несколько фабрик по производству чипов, общая инвестиция может достигать сотен миллиардов долларов.
TSMC рассматривает возможность вложения нескольких миллиардов долларов в строительство дополнительных парков чипов для искусственного интеллекта в Техасе.
За один квартал рыночная капитализация выросла на 1 триллион долларов: почему AI-история Microsoft (MSFT.US) снова привлекает внимани е рынка?
С окончанием третьего квартала Microsoft показала лучший квартальный рост акций с 1998 года. С июля по сентябрь акции Microsoft выросли на 37,5%, а рыночная капитализация увеличилась на 1 триллион долларов. На фоне того, что Nasdaq 100, насыщенный технологическими компаниями, за тот же период поднялся всего на 0,4%, Microsoft стала пятой по успешности компанией в этом индексе.
Цены на крипто
Далее
