Morgan Stanley успокаивает: "агрессивные" инвестиции Amazon (AMZN.US), Google (GOOGL.US), Microsoft (MSFT.US) в AI в конечном итоге принесут значительную прибыль

По данным приложения Zhihui Finance, несмотря на то что инвесторы обеспокоены, казалось бы, «экстремальными» масштабами капитальных затрат гипермасштабных облачных провайдеров — Amazon (AMZN.US), Google (GOOGL.US) и Microsoft (MSFT.US), Morgan Stanley считает, что эти гигантские вложения в конечном итоге принесут существенную отдачу.

Аналитическая команда во главе с Брайаном Новаком (Brian Nowak) отмечает, что несмотря на то, что совокупные капитальные расходы трех крупнейших облачных компаний достигают 1,4 триллиона долларов, их расчеты показывают, что эти инвестиции могут обеспечить доходность на инвестированный капитал (ROIC) в диапазоне от 25% до 50%.

В подробном отчете для инвесторов Новак отметил: «Мы сохраняем оптимизм в отношении долгосрочного ROIC по этим инвестициям и впервые представляем три аналитических модели и рамки для GenAI ROIC, подробно описывая привлекательный потенциальный рост ROIC (около 25% и выше) и экономику на единицу. Эти три бизнес-сценария включают: 1) бизнес по аренде GPU гипермасштаба; 2) бизнес API на основе моделей; 3) бизнес API на основе моделей, работающий на инфраструктуре третьих сторон».

Новак уточнил: «Наши базовые расчеты доходов гипермасштабных сервис-провайдеров включают эластичный анализ почасовой стоимости и коэффициента использования GPU Nvidia GB300. Основные издержки включают амортизацию ИТ-оборудования (серверы/сети) и не-ИТ-оборудования (корпуса питания), энергетические затраты и другие операционные расходы (персонал, обслуживание и др.). Хотя ценообразование на GPU — ключевой переменный показатель, который необходимо внимательно отслеживать (оно различается в зависимости от провайдера, типа чипа, зарезервированных экземпляров против спотовых/он-деманд вариаций), в целом мы оцениваем, что этот бизнес может генерировать маржу дополнительной прибыли EBIT около 60%–70% и ROIC в диапазоне 25%–40%.»

Бизнес API на основе моделей для разработчиков, крупных и малых предприятий потенциально может обеспечить ROIC на уровне 40% и выше.

Новак пишет: «Здесь, несмотря на значительные начальные инвестиции, дополнительная экономика на единицу достаточно привлекательна. В данном сценарии мы адаптируем долю вычислительных мощностей для инференса (vs. обучения), пропускную способность GPU по токенам в секунду и ценообразование токенов (это ключевые рычаги прибыльности экономики и ROIC)... Но важность инноваций в продуктах (определяющих цену токена) и инноваций в чипах/ПО (увеличивающих throughput токенов) лишь подчеркивает необходимость крупномасштабных вложений для завоевания рынка».

Наконец, бизнес API на основе моделей, работающий на инфраструктуре третьих сторон, согласно прогнозам, может генерировать ROIC около 25%.

Новак добавил: «Аналогично поставщикам моделей с собственной инфраструктурой, здесь ценообразование токенов и эффективность токенов (throughput), определяемые инновациями продукта, имеют решающее значение для масштабной прибыльности. Но в этом сценарии стоимость вычислений (то есть доля дохода гипермасштабного провайдера) также играет важнейшую роль в экономике единицы».