Анализ: Премия SK Hynix ADR по сравнению с корейскими акциями достигла 51%, что отражает перегрев на рынке AI-чипов.

BlockBeats сообщает, что 26 июля, по данным The Wall Street Journal, ADR SK hynix, размещённые в этом месяце в США, продолжают торговаться с высоким премиумом по сравнению с местными акциями в Корее. Каждый ADR соответствует 0,1 акции, размещённой на Сеульской бирже, и может быть относительно легко конвертирован в корейские акции. Однако за две недели после размещения его премиум относительно корейских акций колебался от 16% до 51%, а в пятницу достигал 29%. Американские инвесторы готовы платить значительно выше за возможность торговать акциями SK hynix напрямую в Нью-Йорке, чем искать брокеров, предоставляющих доступ к южнокорейскому рынку. Это отражает не только готовность американского рынка платить больше в целом за акции чипмейкеров, но и особенно высокий спрос на акции производителей памяти, а также иллюстрирует текущий ажиотаж вокруг сделок, связанных с AI.

Обычно, когда на двойном листинге возникает значительная разница в цене, арбитражёры покупают акции на рынке с низкой ценой и после конвертации продают их на рынке с высокой ценой. Хотя ADR SK hynix можно конвертировать в корейские акции, из-за регуляторных ограничений обратная конвертация невозможна без разрешения компании. Поэтому хедж-фонды не могут проводить безрисковый арбитраж, и если премиум продолжит расти, шортить ADR может привести к значительным убыткам.

Часть премиума оправдана: сюда относятся торговый налог на корейские акции, более низкие торговые и депозитарные издержки в США, снижение валютных рисков для американских инвесторов благодаря долларовой номинации, а также налоговая эффективность ADR для американских ETF. Однако эти факторы обычно объясняют лишь несколько процентов премиума. Для сравнения: средний премиум у TSMC ADR в 2010–2020 годах составлял 3,2%, а после появления ChatGPT в 2022 году он вырос до 15%.