CNY: Подводные течения под спокойной поверхностью
В последнее время на зарубежных рынках снова наблюдаются потрясения, тогда как на внутреннем валютном рынке сохраняется относительное спокойствие: как государственные облигации, так и USDCNY находятся в состоянии узкого колебания. В условиях “двухполюсной мощи G2” юань слегка укрепился против иены и других неамериканских валют.Как оценивать дальнейшее развитие ситуации на рынках процентных ставок и курсов валют?По моему мнению, на фоне спокойной поверхности постепенно начинают проявляться маржинальные изменения в фундаментальных показателях внутри страны.
С точки зрения временного масштаба, ближайшим предметом внимания является июльское заседание Политбюро, а следующий потенциальный узловой момент, вероятно, придётся на сентябрь или даже на четвёртый квартал.Из-за давления на внутренний спрос, таких как инвестиции и потребление, реальный ВВП во втором квартале увеличился лишь на 4,3%, что уже ниже целевого годового роста (4,5%-5,0%), и это резко контрастирует с высоким номинальным ростом (5,9%) на фоне восстановления PPI. Если в третьем квартале экономическая динамика сохранится, необходимость антикризисной политики в этом году будет очевидна.
Более важно то, что по некоторым признакам изменения в экономике уже привлекли внимание руководства:На заседании по экономической ситуации с экспертами и предпринимателями 13 июля премьер-министр упомянул “усиление анциклической корректировки”, причём впервые за этот год не поставил её в один ряд с кроссциклической политикой; в отличие от апрельского заседания, где предпринимателей в основном представляли компании AI и высокотехнологичного сектора, в этот раз среди представителей стало больше участников розничной торговли и производственной отрасли. В отчёте Народного банка по денежно-кредитной политике за второй квартал появилось упоминание о “структурной дивергенции” экономики, звучащей осторожнее, чем в апреле.
С другой стороны, несмотря на высокие темпы роста экспорта, я считаю, что его вклад в экономику ограничен, да и в третьем квартале есть риск снижения.С начала второго квартала именно ценовой фактор стал основной причиной свыше 20% роста экспорта, при этом высокочастотные данные по объёмам поставок показывают лишь около 5% роста и заметное снижение с июля. Поскольку импорт и экспорт одновременно подвержены росту мировых цен на сырьё, во втором квартале ежегодный прирост торгового профицита составил всего 1%; вклад экспорта в рост ВВП за второй квартал составил 0,9 процентного пункта, увеличившись всего на 0,1 пункта по сравнению с первым кварталом. В перспективе третьего квартала полагаться только на экспорт не получится.
Наконец, фаза самого быстрого роста внутренних цен уже позади, значимых ограничений для денежно-кредитной политики нет.В июне индекс PPI (4,1%, предыдущий показатель — 3,9%) рос уже с заметно меньшей скоростью и практически закончил передачу по отраслям за пределами энергетики и химии. Даже если геополитические конфликты вспыхнут снова и цены на нефть повторно достигнут пика, внутреннего конечного спроса всё же недостаточно, чтобы поддержать дальнейший рост цен, что устраняет препятствия для возможного смягчения денежной политики.
Учитывая, что этот год завершает трёхлетний цикл по снижению долговой нагрузки на 6 трлн, если выбирать способ реализации антикризисной политики, я считаю, что вероятность денежной экспансии выше, чем стимулирующей фискальной политики. Вчера на облигационном рынке активно обсуждалось снижение предельной ставки по депозитам в некоторых регионах; хотя это не обязательно предвещает снижение депозитных ставок по всей стране, направление этого тренда понятно (последний раз ставки по депозитам снижались в мае 2025 года; с 2024 года снижение долгосрочных депозитных ставок в основном синхронизировано с ставками OMO).
Подытожим сегодняшний материал:
Маржинальные изменения во внутренней экономике постепенно становятся всё заметнее, сильный экспорт не скрывает слабого внутреннего спроса. Вероятность антикризисного стимулирования экономики в этом году повышается, и по срокам это с большей вероятностью может произойти в сентябре, чем в июле. Для облигаций привлекательнее длинные сроки, чем короткие; рекомендуется удерживать облигации с доходностью около 10Y. Курс юаня в краткосрочной перспективе, скорее всего, останется стабильным, но если смягчение денежной политики реализуется, в среднесрочной перспективе возможны резкие изменения.
BFC Валютный диалог
С вами до 2026 года
Оставляйте ваши комментарии в личных сообщениях
Общайтесь с нами
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Федеральная резервная система США вновь повысила процентные ставки, давление усиливается: ставки по ипотеке в США растут четвертую неделю подряд и приближаются к 7%, восстановление рынка недвижимости может быть еще больше отложено.
Согласно данным, опубликованным в четверг агентством Freddie Mac, по состоянию на 17 сентября средняя ставка по 30-летним фиксированным ипотечным кредитам в США выросла до 6,95%, по сравнению с 6,76% на прошлой неделе. Это четвертое подряд повышение и самый высокий уровень с января 2025 года.
Ночная торговля на американском рынке | Еженедельные первичные заявки на пособие по безработице в США неожиданно снизились, три основных индекса выросли, Intel (INTC.US) прибавила более 7,6%
По итогам торгов индекс Dow Jones вырос на 316,14 пункта, или на 0,61%, до 51778,04 пункта; индекс S&P 500 вырос на 85,91 пункта, или на 1,14%, до 7637,72 пункта; композитный индекс Nasdaq вырос на 439,87 пункта, или на 1,69%, до 26418,30 пункта.
Турция принимает срочные многоуровневые меры: ликвидация фондов на сумму почти 20 миллиардов долларов, арест руководителей, запрет на торговлю
Министр финансов Турции заявил, что риски “временные и контролируемые”; регуляторы планируют ликвидировать более ста фондов, управляемых семью управляющими компаниями, инвестиционные портфели затрагивают более 350 тысяч инвесторов, против 38 человек выдвинуты уголовные обвинения и введен двухлетний запрет на торговлю; несколько руководителей финансовых учреждений были арестованы, задержаны или ограничены в выезде из страны; центральный банк увеличил объем финансирования через репо, ослабил требования к капиталу банков, лимит межбанковских кредитов был увеличен в 10 раз. Индекс банков Турции в четверг вырос более чем на 9%, многие акции малой и средней капитализации продолжают падать.
Хуанг Жэньсюнь: продажи микросхем Nvidia в следующем году будут в два раза больше, чем в этом году; нельзя регулировать AI так, как регулируются социальные сети
Хуан Жэньсюнь выступает против переноса регулирования социальных медиа на искусственный интеллект, поскольку социальные медиа являются продуктом, а AI — базовой технологией, поддерживающей другие технологии и продукты. Регулирование должно касаться продукта, а не самой технологии. Он подчеркивает необходимость строгого тестирования и утверждает, что если продукт недостаточно безопасен, его выпуск следует отложить: «Безопасность AI крайне важна».
Цены на крипто
Далее
