Уолл-стрит переходит в режим避险! Фонды денежного рынка на 8 трлн долларов срочно сокращают дюрацию

Источник: Jinse Finance

С середины мая фонды денежного рынка США заметно сократили среднюю продолжительность своих позиций. По данным Crane Data LLC, средневзвешенный срок активов в портфелях этих фондов снизился с 45 до 40 дней, что отражает стремление управляющих фондами уменьшить даже минимальный процентный риск и перевести большую часть средств в сверхкраткосрочные инструменты.

В плане конкретной структуры управляющие увеличили вложения в однодневные репо и краткосрочные ценные бумаги, а также повысили долю облигаций с плавающей ставкой и гособлигаций США с плавающей ставкой. Несмотря на продолжающийся рост объёмов выпуска государственных векселей, доля фондов денежного рынка, инвестированных в них, слегка снизилась.

Такое перераспределение происходит на фоне растущей неопределённости в отношении политики Федеральной резервной системы и будущей динамики процентных ставок. Международные цены на нефть резко возросли, а жёсткая риторика главы ФРС Уолша однажды заставила трейдеров закладывать повышение ставок уже в этом месяце; однако две умеренные инфляционные отчётности на прошлой неделе снова повысили неопределённость ожиданий, в результате чего рынок пересматривает сделанные ставки.

В такой обстановке фонды денежного рынка с общими активами свыше 8 трлн долларов предпочитают держать ценности со сроком погашения в течение нескольких недель, а также бумаги с возможностью пролонгации или пересмотра ставки, чтобы в случае возобновления роста ставок сохранить гибкость для реинвестирования под более высокий доход. Дебора Каннингем, главный инвестиционный директор глобального рынка ликвидности Federated Hermes, отметила: «Вам нужно сохранять достаточную ликвидность, чтобы воспользоваться лучшими инвестиционными возможностями в будущем. Поэтому вы будете стремиться немного сократить средневзвешенный срок активов».

Осторожность управляющих в отношении процентных рисков коренится также в опыте начала 2022 года. Тогда накануне начала самого агрессивного за последние десятилетия цикла ужесточения политики ФРС ряд управляющих оказались в невыгодном положении из-за более длительных по сроку активов; этот опыт сделал их ещё менее склонными удлинять портфель при неясных перспективах ставки.

Что касается движения капитала, репо остаются одним из основных направлений. На конференции Crane по фондам денежного рынка в прошлом месяце управляющий директор DWS Group Джефф Гиббс отметил, что большую часть этого года около половины портфеля фонда сохранялось в репо, и ожидает, что эта пропорция не изменится, особенно с учётом того, что ожидания повышения ставки уже заложены в прогнозы. По данным Crane Data, в июне объём размещений фондов денежного рынка в репо увеличился примерно на 36 млрд долларов — до общей суммы в 1,89 трлн долларов.

Растёт также привлекательность облигаций с плавающей ставкой. По словам стратегов Wells Fargo, Анджело Манолатоса и Фрэнсиса Брауна, фонды нарастили вложения в такого рода активы; в июне объём гособлигаций США с плавающей ставкой в портфелях фондов денежного рынка достиг рекордных 523 млрд долларов. Это свидетельствует о стремлении управляющих получить доходность трёхмесячных гособлигаций на максимальном уровне, не удлиняя при этом срок инвестиций.

Увеличение предложения институтских облигаций также соответствует изменениям в структуре вложений. Согласно данным финансового офиса Федеральных банков жилищного кредита (FHLB), с начала года общий долг FHLB увеличился примерно на 180 млрд долларов, из которых около 140 млрд приходится на плавающие облигации. За этот же период в совокупности фонды денежного рынка увеличили позиции в институциональных бондах на 195 млрд долларов.

Для сравнения, несмотря на дальнейший рост предложения американских гособлигаций, в фондах денежного рынка их доля не увеличилась. В прошлом месяце вложения в гособлигации сократились почти на 105 млрд долларов.

По поводу дальнейших тенденций многие участники рынка склоняются к ещё большему сокращению сроков. По словам Каннингем, поскольку ФРС ставит возвращение инфляции к целевому уровню в приоритет, средневзвешенный срок в портфелях, вероятно, продолжит снижаться.

Манолатос отметил: «Учитывая, что возможность повышения ставки в сентябре сохраняется, а ФРС продолжает делать множество агрессивных заявлений о потенциальном ужесточении политики, фонды денежного рынка будут стремиться с текущего момента сокращать средневзвешенный срок. Для управляющих, за исключением крайней необходимости, практически все альтернативы, кроме помещения избыточной ликвидности в репо либо облигации с плавающей ставкой, сейчас маловероятны».