От кредитного ETF до свободного обмена вонах: почему Корея так сильно рискует?

19 июля Министерство финансов Южной Кореи, Банк Кореи и органы финансового надзора совместно объявили, что иностранным финансовым учреждениям разрешается занимать вон по временным овердрафтам, а также использовать облигации, номинированные в вонах, в качестве залога по финансовым операциям; начиная с 2027 года, иностранным инвесторам будет разрешено неограниченно владеть, торговать и переводить воны через заранее зарегистрированные зарубежные финансовые институты без необходимости открывать счета в вонах на территории Кореи. Кроме того, Южная Корея создаст офшорную систему расчетов в вонах и поэтапно будет развивать систему трансграничных платежей с использованием стабильных монет, номинированных в вонах, и цифровой валюты центрального банка (CBDC).

Ранее, 6 июля, Южная Корея официально запустила круглосуточную торговлю доллар/вон, впервые разрешив инвесторам из Нью-Йорка напрямую торговать воной во время торговых сессий в США. Эти меры представляют собой системное смягчение политики валютного контроля и приоритета финансовой стабильности, установленной в Корее после азиатского финансового кризиса 1997 года. Теперь эти ограничения последовательно снимаются, страна переходит от контролируемой валюты к режиму квази-свободной конвертируемости, что приводит к фундаментальному пересмотру рамок валютной политики.

На первый взгляд, как отметил президент Южной Кореи Ли Чжэ Мён, эти реформы направлены на продвижение интернационализации воны, повышение ее международного использования, облегчение зарубежным инвесторам доступа к корейским активам, а также решение проблемы валютных ограничений, на которых давно фокусируется MSCI.

Однако с точки зрения времени введения, непосредственной причиной этих мер стало давление на ликвидность внутреннего финансового рынка. После спада тренда на AI в корейских акциях произошла сильная распродажа активов, иностранный капитал продолжает уходить, и курс воны длительное время испытывает давление. Власти остро нуждаются во внешнем привлечении капитала для стабилизации рынка капитала. Снижение барьеров для доступа международного капитала, облегчение для иностранных инвесторов заимствования воны и инвестиций в местные активы по своей сути является одной из мер по поддержке ликвидности.

Стоит отметить, что этот пакет реформ был реализован после того, как курс воны упал до минимальных значений с 2009 года. Принятие мер по либерализации капитального счета именно в момент максимальной слабости национальной валюты говорит о том, что приоритет в политике сместился с традиционной защиты финансовой стабильности к целям по увеличению международного использования воны, привлечению глобального капитала и развитию рынка капитала по образцу развитых стран. Сам этот выбор времени показывает, что, по мнению властей, срочность привлечения внешних средств превысила традиционные опасения по поводу колебаний валютного курса.

Южная Корея пересматривает трилемму, что может усилить волатильность финансового рынка

В последние почти 30 лет Южная Корея в целом придерживалась политики ограниченного контроля за движением капитала, стабильного валютного курса и независимости денежно-кредитной политики. Движение капитала было частично ограничено, что позволяло центральному банку Кореи, при обеспечении относительной стабильности курса воны, независимо регулировать монетарную политику в зависимости от экономического цикла страны.