Центральный банк Южной Кореи впервые за три с половиной года повысил ставку: ажиотаж вокруг AI-чипов привел к смене политики, начинается цикл ужесточения

По данным "Zhihui Finances" (智通财经APP), 16 июля Банк Кореи повысил ключевую процентную ставку с 2,50% на 25 базисных пунктов до 2,75%, что стало первым повышением с января 2023 года и соответствовало ожиданиям рынка. Этот шаг ознаменовал собой официальный конец четырех последовательных циклов понижения ставки, начавшихся в конце 2024 года, и запуск нового цикла ужесточения. После публикации решения о повышении ставки на корейском фондовом рынке начались резкие колебания. По состоянию на момент публикации, составной индекс KOSPI упал более чем на 6%, снизившись на 26% от исторического максимума июня и официально войдя в фазу медвежьего рынка. Крупные акции подверглись массовым распродажам – SK Hynix упала более чем на 11%, Samsung Electronics – более чем на 8%. Сценарий "продажи по факту" в секторе полупроводников и прямое влияние повышения ставки на кредитное инвестирование на рынке ценных бумаг привели к резкой коррекции рынка.

Бум AI-чипов трансформирует фундаментальные основы экономики Южной Кореи

Причина этого повышения ставки кроется в структурных изменениях в экономике, вызванных искусственным интеллектом. Экономический рост значительно превысил ожидания, и 14 июля правительство Южной Кореи резко повысило прогноз роста ВВП на 2026 год с 2,0% до 3,0%. Если эти ожидания оправдаются, это будет самый быстрый рост с 2021 года. Повышение номинального ВВП ожидается на уровне 12,3% – максимуме за 30 лет с 1996 года. Международный валютный фонд ранее уже повысил свой прогноз роста на 2026 год до 2,6%, что стало самым значительным увеличением среди 30 ведущих экономик мира.

Экспортные показатели еще более впечатляющие. В июне экспорт Южной Кореи вырос на 71% в годовом исчислении, а объем экспорта превысил 100 миллиардов долларов – это исторический рекорд. За первые пять месяцев 2026 года профицит текущего счета составил 141,3 миллиарда долларов, что не только превысило исторический рекорд всего 2025 года в 123,1 миллиарда долларов, но и означает, что годовая цель профицита уже выполнена более чем наполовину. Банк Кореи ожидает, что в 2026 году экспорт вырастет на 40% в годовом выражении, а профицит текущего счета достигнет рекордных 290 миллиардов долларов.

Банк Кореи явно отметил, что текущий цикл чипов отличается от предыдущих аналогичных периодов. В докладе, представленном в парламент, Банк указал, что текущее расширение стартовало в марте 2023 года и длится уже 40 месяцев, что значительно превышает среднюю продолжительность пяти циклов с 2000 по 2020 годы (29 месяцев). Основным двигателем выступают конкурентные инвестиции мировых технологических компаний, связанные с трансформацией AI-экосистемы, а не традиционный циклический спрос.

Банк Кореи подчеркивает, что инвестиции в инфраструктуру AI резко увеличили спрос на полупроводники, однако рост предложения остается сравнительно медленным, и дефицит пока не демонстрирует признаков ослабления. Конкурентные инвестиции мировых IT-компаний и ограничения по поставкам передовых микросхем, таких как HBM, должны поддерживать этот импульс роста в течение продолжительного времени. После коррекции на рабочие дни экспорт в июне вырос на 59,5% в годовом выражении, а отгрузки микросхем – на 199,5% год к году.

С момента вступления в должность председателя в мае, президент Банка Кореи Шин Хёнсон неоднократно подчеркивал, что инфляция, экономический рост, валютный курс и риски финансовой стабильности указывают в одном направлении – на повышение ставки. После заседания в мае он впервые с необычайной ясностью заявил, что "повышение ставки необходимо, когда настало подходящее время".

Три основных давления привели к повышению ставки

Продолжающаяся высокая инфляция является самым прямым катализатором. В июне потребительские цены выросли на 3,2% в годовом выражении, достигнув самого быстрого темпа роста с декабря 2023 года и превышая отметку 3% второй месяц подряд. Базовый индекс CPI сохранился на уровне 2,5%, что свидетельствует о сохраняющемся базовом инфляционном давлении. Основным фактором стали высокие цены на нефть, вызванные совместной атакой США и Израиля на Иран – цены на бензин и дизельное топливо выросли на 23% и 34% в годовом выражении соответственно. Правительство прогнозирует среднегодовую инфляцию на уровне 2,6% в 2026 году – значительно выше целевого значения Банка Кореи (2%).

Затяжная слабость корейской воны усилила давление импортируемой инфляции. С начала года вона ослабла примерно на 4%, а в июне курс к доллару США опустился до самого низкого уровня с 2009 года. Регуляторы неоднократно называли слабость валюты дополнительной причиной для ужесточения денежной политики.

Риски финансовой стабильности также нельзя игнорировать. Цены на апартаменты в Сеуле растут уже 75 недель подряд, а долговая нагрузка домохозяйств вновь ускорилась. Согласно данным Банка Кореи, представленным в парламент, повышение ставки на 25 базисных пунктов увеличит годовое бремя ипотечных процентов на 1,8 триллиона вон. В последнем "Отчете по финансовой стабильности" Банк четко заявил о намерении повысить ставку "в подходящее время" с целью сдерживания этих рисков.

Начало цикла ужесточения: рынок следит за дальнейшими шагами

Это повышение ставки означает начало нового цикла ужесточения. Большинство экономистов ожидают, что Банк Кореи еще раз повысит ставку до конца 2026 года – к тому времени она может достичь 3,0%, а некоторые прогнозы даже предполагают уровень 3,25%. Согласно майской точечной диаграмме прогнозов, большинство членов совета директоров ожидают повышения процентной ставки до 3% в течение следующих шести месяцев.

По оценкам Citi, Банк Кореи будет придерживаться ежеквартального ритма повышения ставки на 25 базисных пунктов во втором полугодии 2026 года – в июле и октябре, а также, возможно, в январе и апреле 2027 года. Экономист Hyundai Motor Securities Джемин Чой отмечает, что Банк, скорее всего, сохранит "ястребиную" позицию, однако, учитывая, что инфляция, валюта и связанные с конфликтом на Ближнем Востоке риски не усугубились, регулятор предпочтет остаться при текущем курсе, а не ужесточать его дальше.

Аналитик по фиксированному доходу KB Securities Лим Джэ-гюн, в свою очередь, отмечает, что несмотря на сохраняющиеся высокие цены на нефть, вторичные эффекты инфляции пока не проявляются, а замедление роста заработных плат и недавнее укрепление воны могут подтолкнуть Банк Кореи воздержаться от длительной серии повышений ставок на следующем заседании 27 августа.

Решение о повышении ставки совпало с публикацией полугодового доклада председателя ФРС Уолша в Конгрессе США. В среду Уолш опроверг мнение о том, что бум инвестиций в сферу искусственного интеллекта подстегнет инфляцию, заявив, что этот всплеск активности в AI не обязательно приведет к устойчивому ценовому давлению. ФРС в последнем докладе по монетарной политике также подчеркнула, что инвестиции в инфраструктуру AI хотя и оказывают некоторое давление на цены, но их влияние, вероятно, ограничено. На пресс-конференции глава Банка Кореи Шин Хёнсон, возможно, получит вопросы относительно реплики Уолша.

Банк Кореи сталкивается со сложной задачей: монетарная политика должна координироваться с макропруденциальной, чтобы, предотвращая финансовые дисбалансы, не подавлять инвестиционную активность в сфере искусственного интеллекта.

Восстановление экономики Южной Кореи пока остается неоднородным – стоит обратить внимание на расхождение между показателями внутреннего спроса и экспорта. Долговая нагрузка на домохозяйства продолжает расти, цены на жильё в ключевых городах неуклонно увеличиваются, в то время как рост, вызванный бумом экспорта полупроводников, распространяется с производственного сектора на сферу услуг, заработные платы и цены на активы.

Как отмечает экономист Hyundai Motor Securities Джемин Чой: "Ожидается, что Банк Кореи сохранит 'ястребиную' позицию и оставит за собой возможность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Однако, учитывая, что связанные с инфляцией, валютой и ситуацией на Ближнем Востоке риски сохраняются, но не усилились, Банк, вероятнее всего, сохранит текущий курс, а не перейдет к ещё более агрессивному ужесточению политики".

Когда экспорт AI-чипов выводит профицит текущего счета Южной Кореи на исторический максимум, цены на жильё в Сеуле растут уже 75 недель подряд, а инфляция обновляет 30-месячные максимумы, Центробанк страны остается без альтернатив. Повышение ставки 16 июля – одновременно пассивная реакция экономики на бум искусственного интеллекта и сложная попытка найти баланс между сдерживанием финансовых пузырей и поддержкой инвестиционного потенциала в сфере AI.

Для Южной Кореи оценки президента Банка Кореи Шин Хёнсона в четверг по вопросам превышения ожиданий по росту, распространения инфляционного давления и усиления рисков для финансовой стабильности станут определяющими для понимания темпов дальнейшего ужесточения политики. Ставка уже повышена, но финальная точка цикла ужесточения пока не ясна.