Краткосрочные своп-пункты незаметно растут
Утренний FX
В то время, как политика ФРС вновь становится предметом обсуждения, в другом сегменте рынка происходят интересные изменения со своп-пунктами доллар-юань.
С ужесточением ликвидности юаня, overnight своп-пункты постепенно растут, выходя из пониженного состояния, в котором находились с начала года. Кривая свопов сгибается вниз, долгосрочный Basis возвращается к процентному паритету.
График: Basis возвращается к процентному паритету
Такая динамика вновь доказывает особенности свопов этого года: они больше не являются лишь инструментом выражения настроений по поводу курса, а служат непосредственным отражением ситуации с ликвидностью.
1. Основная причина — ужесточение юаневой ликвидности
С начала года слишком низкие процентные ставки по юаню были ключевым лимитирующим фактором для overnight своп-пунктов. Эффект "качелей" между акциями и облигациями исчез, рост рынка акций не приводил к ужесточению ставок, своп-ставка FR007 обновляла минимумы, а курс GC001 на бирже опускался ниже 1%. Это связано с углублением K-образного расслоения экономики (новые отрасли лидируют, традиционный кредитный спрос слаб). Одновременно юань укрепился выше отметки 6.80, рост валютных резервов добавил пассивную эмиссию базовых денег.
График: Ужесточение юаневой ликвидности
С июня избыточная ликвидность начала сжиматься. На фоне сокращения объемов обратного РЕПО и налогового периода средний уровень ставок начал расти. DR001 увеличился с 1,3% до 1,45%, DR007 движется схожими темпами. Новости о полном зачислении неналоговых доходов в резервирование также оказывают влияние на рынок ликвидности юаня.Ранее эффект острого дефицита долларов в конце месяца, который сбивал своп-пункты вниз, становится все менее заметным.

График: постепенный рост TN, перспектива смены низких значений на кросс-месячном периоде
2. Медвежье выравнивание долларовых облигаций США сокращает спреды
Еще один фактор, влияющий на своп-пункты — внутренняя долларовая ликвидность — также меняется. Ранее уже отмечалось, что из-за крутизны кривой американских облигаций США растет спрос на стратегии "займись коротко — купи длинно". Доходности юаня снижались, многие банки переключали свои инвестиционные портфели на долларовые активы и привлекали доллары через продажу своп-пунктов. В условиях стабильной внешней долларовой ликвидности доллар внутри страны остается в дефиците.
График: Сильное сужение сроковой дифференциал по облигациям США
На фоне перехода ФРС к ястребиной риторике кривая казначейских облигаций США начала выравниваться, стоимость коротких займов быстро растет, пространство для спреда сжимается, операций "займись коротко — купи длинно" становится меньше.
3. Краткое резюме
(1) После перехода ФРС к "ястребиной" позиции короткие своп-пункты, напротив, растут, способствуя возвращению Basis к процентному паритету.
(2) Помимо сезонного ужесточения юаневой ликвидности, медвежье выравнивание долларовой кривой США также уменьшает активность по привлечению долларов, что дает шанс кросс-месячным своп-пунктам подняться со дна.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Гонка вооружений между дата-центрами распространяется на энергетическую инфраструктуру: Amazon подписывает семилетний стратегический контракт с Generac на сумму 8 миллиардов долларов
Amazon и Generac подписали семилетний контракт на поставку генераторов на сумму до 8 миллиардов долларов. Первый заказ на 2,4 миллиарда долларов будет поставлен в 2027-2028 годах, а долгосрочные закупки будут дополнительно закреплены через варанты. Аналитики ожидают, что данное соглашение повысит предсказуемость будущей прибыли Generac, а также указывает на то, что расширение AI-центров обработки данных увеличивает спрос не только на чипы и серверы, но и на оборудование для выработки электроэнергии и другие объекты энергетической инфраструктуры.
Банк Англии сохранил процентную ставку без изменений, сокращение баланса активов оказалось сильнее ожиданий
Банк Англии в четверг объявил о сохранении базовой процентной ставки на уровне 3,75%, что соответствует общим ожиданиям рынка.
