Доллар США: наблюдение за уровнем 100

Незаметно, но индекс доллара поднялся выше отметки 100. Уровень 100 — это верхняя точка трех недавних отскоков индекса за последний год, а также важная техническая граница. Поэтому мы поговорим о наблюдениях за движением у данной отметки.

Во-первых, какой основной двигатель текущего восстановления доллара? Разница ставок, разница ставок и еще раз разница ставок. С мая спред между американскими и неамериканскими ставками явно растет, что соответствует динамике укрепления доллара. На данный момент центральное значение долларового индекса, отражаемое двухлетним спредом 'США — не-США', составляет около 101. С точки зрения спреда, фундаментальные причины нынешнего подъема доллара более устойчивы, чем в предыдущих волнах.

Почему различие между ставками США и других стран увеличивается? По сути, это связано с дивергенцией ожиданий денежно-кредитной политики стран G7. В предыдущей статье «Середина года на валютном рынке: Тени под палящим солнцем» мы отмечали, что фундаментальные факторы повышения ставок разнятся по странам – некоторые могут повышать ставки, другие — нет. Согласно последним данным, за месяц ожидания повышения ставок в Великобритании, Австралии и Канаде снизились, ожидания в еврозоне и Японии остались без изменений, а США — редкая экономика, где ожидания продолжают расти.

Помимо различия ставок между долларом и остальными валютами, еще один важный фактор подъема доллара — это спрос на защиту. В середине года многие инвесторы, обсуждая ситуацию на рынке, употребляют термин: К-образная (K-образная) дивергенция. Причем, в этом году она не столь симметрична — верхняя ветвь «К» становится все тоньше, а нижняя — толще. Такая «нестандартная К-образная форма» означает, что спрос на защиту на рынке будет сохраняться — независимо от того, насколько переполнен сектор ИИ.

Если говорить о внутреннем ранжировании защитных активов: в этом году золото оказалось не лучшим инструментом из-за вопросов структуры капитала (подробнее см. «Золото: наблюдения на уровне 4300 пунктов»). Если оглянуться на первую половину года, доллар был лучшим защитным активом.

Для такой защитной валюты на валютном рынке как доллар вопрос «насколько переполнены позиции» тоже важен. По моим наблюдениям, на данный момент долларовые позиции нельзя назвать чрезмерно перегруженными. 25D RR подразумеваемая волатильность доллара относительно корзины валют находится в историческом диапазоне 60-70 процентилей, а значит, у движения есть потенциал для дальнейшего развития.

Какой же вывод? Является ли отметка 100 по индексу доллара стартом или финишем? Я считаю, что 100 — это не конец и настоящие события второй половины года только впереди.

Резюме сегодняшнего обзора:

1. Индекс доллара вышел выше 100, а это важная техническая граница. Что является основным драйвером текущего подъема доллара? Спред, спред и еще раз спред. Причина расширения спреда между США и неамериканскими странами по сути — дивергенция монетарной политики среди государств G7;

2. Кроме различия ставок, еще одной логикой роста доллара выступает фактор защиты. Верхняя ветвь глобального K-образного тренда сужается, а нижняя — расширяется. Такая “нестандартная К-форма” подразумевает поддержание спроса на защитные активы, и доллар в этом году был лучшим выбором;

3. По структуре позиций на данный момент долларовые позиции скорее нейтральны с небольшим перевесом в лонг, но до уровня перегретости еще далеко — потенциал движения не исчерпан. Полагаю, что отметка 100 не станет финалом для долларового индекса — впереди зрелищные события второй половины года.