Три крупных негативных фактора, нависающих над рынком: неопределённая позиция Уолша, «милитаризация регулирования» AI и крупнейшая в истории волна размещения акций на американском рынке

16 июня журналист и стратег Bloomberg Ян-Патрик Барнерт опубликовал углубленный аналитический материал. Заголовок статьи прямолинеен и остёр — «После иранской сделки три фактора могут расстроить рыночную вечеринку», а основная мысль такова: ослабление геополитических рисков — это всего лишь "лёгкий этап", а настоящие трудности впереди.

Барнерт в статье с предельной остротой отмечает, что тучи на горизонте Ближнего Востока будто бы рассеиваются, но эйфория Уолл-стрит, возможно, преждевременна. Он предупреждает инвесторов, что когда рынок переводит взгляд с далёких военных сценариев обратно на внутреннюю ситуацию, настоящие вызовы для американского фондового рынка только начинают всплывать на поверхность.

Так что же угрожает текущей восходящей тенденции? Главные тезисы статьи абсолютно ясны: устранив риск войны на Ближнем Востоке, фондовый рынок сталкивается лицом к лицу с тремя нависающими "медвежьими" факторами.

Во-первых, полисиней определённости, который принесет новый глава ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh); во-вторых, разрушительное вмешательство Вашингтона в сферу торговли искусственным интеллектом (AI)— так называемая "оружейная регуляция"; и наконец, беспрецедентная по масштабам волна размещения акций, ожидающая S&P 500.

Несмотря на то, что между США и Ираном ожидается подписание временного мирного соглашения 19 июня, что сулит полное открытие Ормузского пролива, а цена на нефть Brent уже отыграла около 80% роста, вызванного началом боевых действий — решена лишь "лёгкая задача". Барнерт предупреждает, нынешний рост рынка в большей степени опирается на техническую "подпитку" закрытия шортов, а не на подлинную веру в рост. Если эти три ключевых внутренних фактора обострятся одновременно, рынок, лишённый уверенной поддержки, окажется на тонком льду.

Недостаточная уверенность рынка: настоящая ли это бычья тенденция или мнимая волна закрытия шортов?

Прежде чем перейти к обсуждению трёх угроз, стоит задаться вопросом: действительно ли у американского фондового рынка под ногами крепкая почва? Вероятно, ответ не слишком обнадёживающий.

Барнерт отмечает в статье: летний тренд формируется, скорее, техническими потоками капитала, а не искренней убеждённостью инвесторов. Это похоже на замок, выстроенный на песке: с виду впечатляет, но фундамент крайне хрупок.

В качестве подтверждения приводится авторитетное мнение специалиста по деривативам с торгового стола Goldman Sachs Брайана Гарретта. Гарретт говорит:

«Именно массовое закрытие макро-шортов установило ранний тренд для лета 2026-го, перегретые хедж-позиции ликвидированы, рынок ищет новую уверенность и направление».

Он добавляет: трейдеры ищут новые возможности, в то время как ранее популярные AI-сделки внезапно опустились на дно краткосрочного рейтинга доходности, а более защитные и широкие стратегии демонстрируют лучшие результаты.

Статистика ещё ярче разоблачает суть происходящего. Гарретт указывает: пусть хедж-фонды четвертую неделю подряд покупают рисковые активы на американском рынке, целью остаётся сокращение коротких позиций, а не увеличение активной alpha-экспозиции.

«На каждые 4,7 лота, идущих на закрытие шортов у мировых прайм-брокеров, приходится всего одна прямая лонг-покупка».

Это означает, что рост обеспечен отступлением медведей, а не наступлением быков. Рынок, стоящий на поддержке закрытия шортов, без сомнения, балансирует на краю пропасти.

Дебют Уорша: новый глава ФРС — "ястреб" или "голубь"?

Следующий серьёзный тест для рынка — первая Федеральная комитет по открытому рынку (FOMC) под руководством нового главы ФРС Кевина Уорша, 16–17 июня. Уорш ранее публично критиковал подходы ФРС к коммуникации и прямо намекал на грядущую "институциональную реформу".

В чём причина беспокойства рынков перед его появлением? В крайне жёстких макроэкономических реалиях. Инфляция в США остаётся стойкой, цены на энергоносители функционируют как трудно прогнозируемый "джокер". Хуже того, инвесторы массово делают ставку на то, что ФРС вынуждена будет повысить ставку до декабря.

В этих непростых условиях на Уорша ложится миссия проявить убедительную независимость уже при первом появлении, а поддерживавший его Белый дом тщательно отслеживает каждое его заявление.

Если заявления Уорша будут интерпретированы как "ястребиные" (то есть намекающие на ужесточение денежно-кредитной политики ради борьбы с инфляцией), то это гарантированно охладит лишь недавно оживший рынок акций. Найти баланс между борьбой с инфляцией и поддержкой рынка, пожалуй, его главное испытание.

"Оружейная" AI-регуляция: рост политических рисков для техсектора

Второй возможный нарушитель рыночной гармонии — это активное вмешательство Вашингтона в сферу искусственного интеллекта.

В статье отмечается: в пятницу Министерство торговли США распорядилось, чтобы известная AI-компания Anthropic запретила доступ к последним моделям Claude Fable 5 и Mythos 5 для граждан других государств. Для соблюдения требований компания попросту закрыла оба сервиса для всех пользователей.

Это событие имеет водоразделяющее значение. Прежние ограничения касались в основном чипов для обучения AI, а теперь — прямой запрет на использование моделей.

Это всё равно, что раньше тебе запрещали покупать мотор для машины, а теперь — и вовсе садиться за руль. Вопрос "кто лидирует в прорывных AI-технологиях" из технической плоскости перешёл в разряд особо острых политических.

Инвесторы сейчас в растерянности: какой ценой будет оцениваться такой политический эскалационный риск? В статье проведено интересное сравнение графиков: НАСДАК в 1996–2003 гг. сопоставили с динамикой индекса Philadelphia Semiconductor (SOX) с 2022 года.

Рост крайне схож — и в долгосрочной перспективе, и в темпах. Но вопрос в другом: не повторят ли чиповые компании сценарий двойной переоценки эпохи пузыря доткомов? Если перспективы доступа к AI-сервисам теперь будут зависеть от разовой госрегуляции, ясность будущих прибылей техгигантов становится всё более призрачной.

Величайшая в истории волна IPO: справится ли рынок с рекордным предложением?

И наконец, самое непосредственное давление приходит со стороны "цунами" новых акций.

Указывается: SpaceX разместил бумаги по цене 135 долларов, торги стартовали 12 июня, а оценка компании достигла рекордных 1,77 триллиона долларов. Это крупнейшее IPO в истории, почти в три раза превышающее предыдущий максимум.

На первый взгляд, это признак силы рынка. Но тревожит другое: объём, привлечённый только SpaceX, уже превысил совокупные показатели всех IPO в США за 2024 и 2025 годы. Тем более что такие гиганты как Anthropic и OpenAI тоже ждут своей очереди на биржу.

Настоящее испытание — не блеск первичных размещений "звёзд", а способность рынка на ближайшие месяцы впитать столь массивные объёмы нового предложения. По словам Питера Чира, главы макростратегии Academy Securities,

«В отношении долгосрочных перспектив всё будет решаться в деталях, а итоги крупных IPO определят ключевые драйверы рынка».

Штиль перед бурей

В финале статьи Барнерт приводит два чётких сценария будущего, с логикой и структурой анализа.

Оптимистичный сценарий: если нынешняя волна шорт-каверинга сможет плавно перейти в чистый спрос со стороны покупателей, "стратегия расширения" получит фундамент, а громадное предложение новых акций будет успешно освоено. Тогда рынок продолжит медленный и устойчивый рост, а иранское соглашение станет "первым правильно упавшим домино".

Пессимистичный сценарий: если вера участников так и не укрепится, заявления Уорша станут ястребиными, а доминирование в AI и вовсе затмят политическим размазыванием — то рыночная стена предложения упрётся "лоб в лоб" с рынком, где сложные проблемы так и не решены.

Суть главного вывода: сделка с Ираном — это позитив, но всего лишь решение относительно простой задачи. Будущее рынка определят сигналы от Уорша, политизация регулирования AI и способность рынка усвоить невиданный по объёмам поток IPO.

Потенциальный эффект этих трёх факторов огромен. Ястребиный поворот Уорша может передефинировать всю процентную кривую; "оружейная" AI-регуляция — изменить саму логику оценки технологичных компаний; а дефицит ликвидности на фоне наплыва новых акций — привести к каскаду переоценок.

Сегодняшнее состояние рынков напоминает человека, только что прошедшего первичный медосмотр: с виду всё в порядке, но настоящий стресс-тест пока не начался.