Goldman Sachs повысил целевые цены для Hynix, Samsung Electronics и NVIDIA: оценочная модель сменилась с коэффициента P/B на коэффициент P/E

BlockBeats News, 1 июня — Сегодня Goldman Sachs опубликовал всеобъемлющий глобальный отчет по индустрии полупроводниковой памяти, официально объявив о значительном повышении целевых цен на SK Hynix, Samsung Electronics и Kioxia. Целевая цена SK Hynix повышена до диапазона 3,3–3,5 миллиона южнокорейских вон (потенциал роста около 53%), целевая цена Samsung Electronics повышена до 480 000 южнокорейских вон (потенциал роста около 60%), а рейтинг Kioxia повышен до «Покупать» с 12-месячной целевой ценой в 93 000 японских иен. Ключевая логика этого повышения заключается в историческом изменении фундаментальной оценки индустрии памяти — Goldman Sachs считает, что устойчивый спрос, обусловленный развитием AI, ограничениями предложения и распространением долгосрочных соглашений (LTA), трансформирует индустрию памяти из высокоциклического товарного направления в направление AI-инфраструктуры с предсказуемой прибыльностью. Отраслевой бенчмарк официально сменился: вместо коэффициента «Цена/Балансовая стоимость» (P/B) теперь главным ориентиром является «Цена/Прибыль» (P/E), который сейчас составляет около 9.

В отчете также существенно повышен прогноз дефицита поставок, ожидается, что нехватка предложения в трех основных категориях — DRAM, NAND и HBM — сохранится до 2028 года. Среди них наибольший дефицит наблюдается по HBM — размер рынка в 2027 году пересмотрен вверх на 54% до 116 миллиардов долларов США. Ранее Morgan Stanley и JPMorgan уже отмечали, что широкое распространение LTA преобразует циклический бизнес гигантов памяти в технологическую инфраструктуру со стабильным денежным потоком. Текущий прогнозируемый коэффициент P/E составляет всего 7,3, что предполагает дисконт в 50–80% относительно TSMC, что создает историческую возможность для сокращения этого дисконта. Тем не менее, Goldman Sachs также предостерег, что единственным реальным доказательством, способным поддержать новую структуру оценки, являются реальные авансовые активы на балансе и юридически закрепленные обязательства по отсроченной выручке. В противном случае концепция, охватывающая разные циклы, может столкнуться с риском, что форвардные соглашения обесценятся, как это произошло в 2017 году.