Анализ изменений в регулировании Федеральной резервной системы: понимание логики золота и технологических акций

汇通网28 мая—— В период около 2008 года в Федеральной резервной системе США произошли значительные изменения в общей макроэкономической политике — влияние на рынок за эти два года было особенно заметным. Как уловить торговые возможности в условиях перемен?

ФРС регулировала эту ставку, контролируя спрос и предложение резервов:

При желании повысить ставку (ужесточение): ФРС продает коммерческим банкам государственные облигации США. Банки платят деньги ФРС, а резервы банковской системы уменьшаются (спрос превышает предложение). Ликвидность сокращается, ставка по межбанковским кредитам (федеральная ставка по фондам) естественно растет.

При желании снизить ставку (смягчение): ФРС покупает у коммерческих банков государственные облигации США. ФРС зачисляет деньги на счета банков, резервы в системе растут (предложение превышает спрос). Ликвидности много, ставка по межбанковским кредитам естественно снижается.

Как сейчас ФРС проводит макроэкономическое регулирование?

Макроэкономическое регулирование ФРС полностью ушло от прежней схемы «точечной хирургии» — сейчас это «избыточное накачивание ликвидности + щедрые ставки» в рамках системы избыточных резервов (Ample Reserves Framework).

Из-за прошлых программ количественного смягчения (QE), которые вливали в банковскую систему триллионы долларов избыточных резервов, банкам теперь абсолютно не хватает денег, и традиционные операции на открытом рынке (OMO) с десятками миллиардов долларов почти не влияют на ставки.



Подземный уровень коридора (для небанковских организаций):

Суть текущего регулирования: теперь, чтобы повысить ставки, ФРС не изымает деньги из обращения, а увеличивает размер своих безрисковых «подарков» для банков и фондов, блокируя эти средства на счетах в Центробанке и не позволяя им уходить в реальную экономику, что и дает эффект повышения ставок.

Каковы результаты такого регулирования?

Желая повысить стоимость кредитования на рынке, ФРС может добиться этого в любой момент, но на самом деле в этом нет ее главного интереса.

Однако у такого регулирования множество недостатков и долгосрочных последствий — в первую очередь, эффект усиливается «черным ящиком», результат проявится с задержкой и предсказать его сложно.

В прошлом повышение ставок означало сокращение ликвидности (нехватку денег), теперь же это не сокращает ликвидность — средства просто блокируются в Центробанке высокими процентами.



В 2022–2023 годах, несмотря на резкое повышение ставок, реальная экономика и занятость в США сохраняли силу на протяжении длительного времени, потому что у банковских учреждений было много ликвидности, и сокращения кредитования не происходило, как раньше.

Наконец, есть огромный побочный эффект — этот способ регулирования крайне дорог и вызывает наибольшие головные боли у ФРС.

Для поддержания высоких процентных ставок ФРС ежедневно выплачивает банкам и фондам астрономические проценты (IORB и ON RRP), что привело в последние годы к историческим убыткам ФРС — теперь она не может перечислять прибыли в Минфин США.

Резюме:

Аварийная мера по выплате процентов по избыточным резервам, введенная ФРС в эпоху масштабного QE, стала обыденностью для текущего этапа.



А технологические компании не всегда сразу реагируют на рост долгосрочных ставок — избыточная ликвидность благодаря резервам остается, а наличие целенаправленных инструментов означает, что отдельные отрасли (например, технологии, зеленая энергетика или отдельные банки) напрямую получают «фискальное» вливание ликвидности и избавляются от необходимости страдать от высоких ставок, как другие. В последнее время рост капитальных затрат в техно-секторе приводит к увеличению заимствований компаний и, соответственно, к повышению доходности гособлигаций.