Сделки с «медными пошлинами» возвращаются: в мировом медном рынке снова наблюдается волна «срочных поставок в США»

На рынке меди снова разворачивается сценарий прошлого года.

27 мая, согласно сообщению Bloomberg, на фоне возобновившихся ожиданий введения тарифов на импорт меди со стороны администрации Трампа, глобальные трейдеры меди вновь обратили внимание на мировые запасы и спешат доставить металл в США — так называемые "арбитражные" сделки с тарифами, которые ранее уже взбудоражили этот рынок с годовым оборотом 300 млрд долларов, возвращаются с новой силой.

Цена ближайшего фьючерсного контракта на медь на Нью-Йоркской товарной бирже (Comex) превышает спотовую цену на Лондонской бирже металлов (LME) более чем на 500 долларов за тонну, что впервые с осени прошлого года пересекло данный уровень. Такое расширение спреда вновь оживило импорт меди в США, ранее практически остановленный из-за сужения возможностей для арбитража. Как ожидают несколько топ-менеджеров отрасли, объем импорта меди в США может вскоре вновь достичь исторических максимумов, составляющих 150–200 тыс. тонн в месяц.

Текущий ажиотаж на перевозки не только поднимает цены на медь, но и сокращает предложение на других рынках. В среду котировки лондонской меди кратковременно поднимались до 13 746 долларов за тонну — это примерно на 43% выше уровня годичной давности, а в конце января этого года был установлен новый исторический рекорд — свыше 14 500 долларов за тонну.

(Недельный график фьючерсов на медь LME)

Одновременно Министерство торговли США должно до 30 июня предоставить актуальный отчет по рынку меди, чтобы подготовить почву для возможного введения тарифов с января 2027 года. Именно эта временная отметка становится главным триггером для большинства торговых операций сейчас.

Расширение спреда, новое арбитражное окно

Разница между ценами на Comex и LME является ключевым двигателем нынешней волны "арбитражных" сделок.

За последние несколько недель премия ближайшего контракта Comex к спот-цене LME уже превысила 500 долларов за тонну — впервые со времен прошлогодней осени. Ранее котировки на Comex были ниже, и арбитражное окно для отправки меди в США существенно сузилось, что замедлило импорт. Однако на фоне нового расширения спреда трейдеры снова направили практически все доступные объемы меди на американский рынок.

Руководитель аналитики по промышленным металлам Trafigura Group (компания Glencore) Генри Ван отмечает:

"Это очень знакомое ощущение. Мы вновь оказались в той же ситуации, что и год назад — вся медь устремляется в США. Вполне реально ожидать, что в ближайшем будущем импорт вернется к 200 тысячам тонн в месяц."

На прошлой неделе Trafigura также предприняла действия по выводу меди из складов LME на сумму в сотни миллионов долларов. По сообщениям осведомленных источников, по меньшей мере отчасти это было сделано с целью заработать на премии Comex. Это самое масштабное изъятие с LME с 2013 года.

Ожидания тарифов как ключевой драйвер

За ростом котировок меди на Comex по сравнению с LME стоит не только оптимизм инвесторов в отношении рынка этого металла, но и сильные ожидания относительно тарифной политики администрации Трампа.

Минторг США обязан до 30 июня предоставить Трампу отчет по рынку меди, который может подготовить основу для введения тарифов на импорт меди с января 2027 года. Ранее ведомство уже рекомендовало установить 15%-й тариф на рафинированную медь. Этот временной горизонт становится главным якорем для рынка — даже при отсутствии действующих тарифов одних лишь ожиданий будущего ужесточения мер сейчас достаточно, чтобы поддерживать устойчивый поток меди в США.

Управляющий директор лондонской Arion Investment Management Ltd. Жерардо Тарриконе говорит:

"Мы увидим дальнейший устойчивый поток меди в США, что сделает историю на рынке меди еще более интересной."

Если Трамп примет решение о введении тарифов, эффект скажется не только на США. Трейдеры отмечают, что массовый переток меди в США приведет к сокращению доступных запасов на LME, и если тарифы начнут действовать с начала следующего года, в третьем и четвертом кварталах на рынке появится мощный стимул для ускорения поставок, а запасы LME могут начать резко снижаться.

Дефицит предложения на мировом рынке меди

Возвращение тарифных сделок в совокупности с сильными фундаментальными факторами самого рынка меди формирует уникально благоприятную ситуацию.

Как сообщает Bloomberg, 29 мая цена на медь в Лондоне достигла 13 746 долларов за тонну, что на 43% выше по сравнению с тем же периодом год назад. Бум искусственного интеллекта стимулирует спрос на энергетическую инфраструктуру, вслед за чем длинные позиции инвесторов на Comex достигли максимума с декабря 2020 года. Китайские покупатели, ранее ушедшие с рынка из-за высоких цен, также вернулись после завершения праздников Весны, что дополнительно поддержало спрос.

Давление со стороны предложения также не стоит недооценивать. За пределами США на рынке меди уже складывается дефицит. Главный экономист по металлам Mercuria Energy Group Николас Сноудон отмечает:

"В центре внимания по дефициту скоро окажется LME. Это лишь вопрос времени. Если тарифы будут введены с начала следующего года, в третьем и четвертом кварталах запасы LME могут очень резко сократиться."

Впрочем, стоит отметить, что несмотря на сильную мотивацию для арбитража, наладить поставку меди в США становится все сложнее, что вносит новые неопределенности в эту "гонку на опережение", поскольку на мировые грузоперевозки влияют военные конфликты, связанные с Ираном, а также усиливается загрузка Панамского канала.

Это означает, что доставка меди из Южной Америки в основные порты США теперь занимает намного больше времени, и рост транспортных расходов и сроков частично нивелирует выгоды от разницы в ценах, создавая неопределенность в темпах и масштабах текущей "спешки" с поставками.