Morgan Stanley: доллар становится все более склонным к снижению! Еще не готов полностью перейти к медвежьему прогнозу?

Недавно Morgan Stanley отметил, что динамика на валютном рынке претерпела важные изменения: по мере того, как реакция инвесторов на новости о перебоях с поставками энергоносителей ослабевает и внимание смещается на более долгосрочные структурные темы, риски для доллара все больше склоняются к понижению.

В отчете, предоставленном клиентам, аналитики банка отметили, что валютный рынок проявляет все меньшую чувствительность к новостям о войне, влияющей на поставки энергетических ресурсов. Это изменение заслуживает внимания, особенно на фоне недавних сбоев в транспортировке через Ормузский пролив и ограничении экспорта иранской нефти. Вместо сделок на каждой новой новости инвесторы, по всей видимости, делают шаг назад и сосредотачиваются на долгосрочной оценке того, на каком уровне доллар должен находиться относительно процентных дифференциалов.

Morgan Stanley отмечает, что, по мнению банка, инвесторы в целом разделяют точку зрения о том, что у доллара по отношению к этим спредам остается значительный потенциал для дальнейшей девальвации. Это означает, что как только ежедневный новостной шум, связанный с военными действиями, утихнет, доллар может остаться с дальнейшим потенциалом к снижению.

Тем не менее Morgan Stanley пока не готов полностью перейти к медвежьему прогнозу по доллару. Основная озабоченность банка заключается в том, что рынок может недооценивать риск дефицита готовых нефтепродуктов. Это вторичный эффект нарушения в Ормузском проливе, который в настоящее время привлекает меньше внимания по сравнению с резкими колебаниями цен на нефть. В случае дефицита бензина, дизельного топлива или авиационного керосина это окажет прямое влияние на ожидания по экономическим данным и может спровоцировать новую волну спроса на защитные активы — а исторически это обычно поддерживало доллар.

Таким образом, противоречие, на которое указывает Morgan Stanley, заключается в следующем: с одной стороны, логика структурного ослабления доллара формируется в фоновом режиме; с другой — недооцененный инвестиционным сообществом риск дефицита нефтепродуктов тактически может вновь привести инвесторов к защитным активам. До снятия этой неопределенности банк считает преждевременным делать ставку на значительное падение доллара.

В целом риторика Morgan Stanley по доллару носит умеренно негативный характер, но банк пока не настроен откровенно медвежье.

Ключевые изменения связаны с изменением поведения участников валютного рынка: инвесторы все чаще игнорируют новостные заголовки о перебоях с поставками энергоносителей и концентрируются на структурной слабости доллара относительно процентных дифференциалов. Эта динамика свидетельствует о том, что на фоне геополитических напряжений традиционный спрос на доллар как на защитный актив может снижаться.

Однако стоит отметить, что на энергетическом рынке сохраняются важные исключения. Morgan Stanley предупреждает, что инвесторы могут недооценивать риск дефицита нефтепродуктов, который по-прежнему способен спровоцировать новый виток спроса на доллар как на актив-убежище.

Morgan Stanley заявляет, что по мере снижения чувствительности валютного рынка к новостям о войнах и энергетике риски для доллара становятся все более нисходящими. Тем не менее дефицит нефтепродуктов остается важным бычьим фактором для доллара. Для нефтяного рынка именно этот фактор особенно заслуживает внимания. Дефицит бензина, дизеля или авиационного топлива станет вторичным эффектом перебоев в Ормузском проливе, в то время как этому вопросу сейчас уделяется меньше внимания, чем самому уровню цен на нефть.