Два года назад это был "вопрос выживания", а сегодня акции Intel на историческом максимуме — что правильно сделал Чэнь Ливу?

Два года назад Intel столкнулась с «экзистенциальной угрозой»; сегодня акции этого гиганта чипоиндустрии достигли исторических максимумов, а неожиданные успехи в финансовой отчетности и рекордный рост стоимости акций доказали рынку потенциал её возрождения.

В прошлую пятницу акции Intel в какой-то момент выросли на 28%, что стало крупнейшим однодневным скачком с 1987 года, и завершили торги ростом примерно на 21%, преодолев исторический пик эпохи интернет-пузыря. Основным драйвером взлета стала отчетность за первый квартал: выручка составила 13,6 млрд долларов против прогноза аналитиков в 12,4 млрд, что на 9,3% больше ожидаемого. Скорректированная прибыль на акцию составила 0,29 при прогнозе 0,01. Ожидания по выручке за второй квартал на уровне 14,3 млрд, в то время как консенсус — 13,1 млрд.

Три ключевых показателя превзошли ожидания, и причиной этому стал быстрый рост спроса на серверные CPU благодаря стремительному распространению agentic AI-приложений.

Вице-президент по связям с инвесторами Intel Джон Питцер назвал эти результаты «убедительным доказательством реального прогресса на исполнительном уровне». Аналитик Seaport Research Джей Голдберг подчеркнул, что сейчас Intel находится «на самой стабильной основе за многие годы».

Главная причина такого разворота от «экзистенциального вопроса» к историческим максимумам — действия CEO Чена Лиу, который сумел воспользоваться возможностями, создаваемыми структурными изменениями в сфере AI-приложений. Главные вопросы для рынка сейчас: сможет ли техпроцесс 14A оправдать ожидания и удастся ли бизнесу по производству пластин (wafer foundry) создать устойчивую клиентскую базу.

Как Intel оказалась на грани выживания?

Два года назад положение Intel было гораздо хуже, чем это выглядело со стороны. Голдберг отмечает, что тогда вопрос о выживании компании «действительно был жизненно важным», так как в технологическом плане компания «совершенно сбилась с курса».

По мнению Голдберга, одной из самых серьезных ошибок Intel был провал в своевременном внедрении аппаратов для экстремального ультрафиолетового литографирования (EUV), ключевого инструмента для производства передовых чипов, как это сделала TSMC. К тому моменту TSMC уже обошла Intel в производстве микросхем и поставляла чипы для основного конкурента Intel — компании AMD.

Бывший CEO Intel Пэт Гелсингер на своем посту делал ставку на возрождение производства в США, инициировав инвестиционные проекты на сумму свыше 100 млрд долларов в Аризоне, Нью-Мексико, Орегоне и Огайо, а также сделал Intel главным бенефициаром закона Байдена «О чипах и науке». Однако, как отмечает Голдберг, Гелсингер не смог эффективно снизить издержки и изменить корпоративную культуру, чтобы мотивировать сотрудников, а чрезмерная зависимость от обратного выкупа акций и прочих краткосрочных мер для поддержки курсов, частично навредила долгосрочной технологической конкурентоспособности компании.

Испытание через пять месяцев после назначения: политический поворот

В марте 2025 года Чен Лиу стал новым CEO Intel. Уже через пять месяцев компания ощутила политическое давление — Трамп в социальной сети Truth Social публично потребовал его незамедлительной отставки.

Менее чем через неделю ситуация изменилась: Трамп потом написал, что провёл с Чен Лиу «очень интересную встречу». Вскоре после этого правительство США объявило о приобретении 10% акций Intel, и инвесторы восприняли эту сделку как спасательный круг для компании.

В более долгосрочной перспективе реформы, инициированные Чен Лиу, уже приносят плоды. Вице-президент по взаимоотношениям с инвесторами Intel Джон Питцер отметил, что мощности по выпуску пластин превысили ожидания, а сотрудничество с клиентами стало еще более тесным.

«Возрождение CPU» и прорывы в техпроцессе: как изменились законы рынка благодаря AI

Ключ к нынешнему скачку Intel — структурные изменения в архитектуре применения AI. Аналитик Evercore ISI Марк Липасис в своем отчете назвал этот тренд «возрождением CPU»: с развитием AI-агентов, способных выполнять сложные задачи автономно, спрос на CPU вырастет многократно, и соотношение CPU к GPU может развернуться с прежних 1:8 до 8:1.

Липасис отмечает, что с момента прихода Чен Лиу операционная маржа Intel выросла на 500 базисных пунктов, а долговая нагрузка снизилась. На фоне обостряющейся геополитической ситуации стратегическая ценность Intel — ведущего производителя полупроводников — становится только выше.

Аналитик Tigress Financial Partners Иван Файнсет также положительно оценивает лидерские качества Чен Лиу, считая, что он именно тот CEO, который нужен Intel, и отмечает, что Чен Лиу, сохранив курс Gelsinger на развитие направления пластин, добился заметного прогресса в области реализации стратегии.

Появляются и положительные сигналы в части технологического прогресса. Вице-президент по связям с инвесторами Intel Джон Питцер заявил, что цикл и выходность по последнему техпроцессу 18A лучше ожиданий, а переговоры с клиентами по следующему поколению 14A идут «очень успешно».

Примечательно, что CEO Tesla Илон Маск на телефонной конференции по отчетности на этой неделе заявил, что их проект Terafab для производства чипов будет использовать техпроцесс Intel 14A, таким образом обеспечив дополнительную поддержку этому направлению. По словам Питцера, у Маска и Чен Лиу схожее видение в области технологий производства чипов и покрытия дефицита под потребности AI.

После достижения пика: какой вызов будет следующим для Intel?

Несмотря на впечатляющие результаты Intel в последнее время, аналитики осторожны в оценке долгосрочных перспектив компании. В своем отчете Голдберг отметил, что Intel «вышла из зоны риска в среднем сроке», но перспективы wafer foundry остаются неопределёнными: главная интрига в том, сможет ли компания привлечь достаточное количество внешних заказчиков, чтобы занять лидирующие позиции в производстве чипов.

История Intel далеко не завершена. Да, новые исторические максимумы внушают уверенность инвесторам, однако конечное решение рынка будет зависеть от того, сможет ли техпроцесс 14A оправдать обещания и сумеет ли wafer foundry-направление обеспечить стабильную и долгосрочную клиентскую базу.