Значительный анализ от Всемирного золотого совета: рынок золота в конечном итоге вернётся к спокойствию после высокой волатильности

function ft_articletoptg_scrollto(){ let ft_tg_el = document.getElementById('app-qihuo-kaihu-qr'); if(ft_tg_el){ let ft_tg_el_offtop = ft_tg_el.offsetTop - 100; window.scrollTo({ top: ft_tg_el_offtop, behavior: 'smooth' }); } }

　　Генеральный директор Всемирного совета по золоту в Америке и глобальный исследовательский руководитель Хуан Карлос Артигас, руководитель исследовательского отдела в Америке Тейлор Бернетт и заместитель директора по развитию индустрии в Китае, а также руководитель исследований в Азиатско-Тихоокеанском регионе (за исключением Индии) Рэй Цзя совместно опубликовали статью в четверг, в которой подробно рассмотрели вопрос о структурных изменениях в динамике золота; полный анализ приводится ниже.

　　Волатильность цен на золото и ключевые факторы, стоящие за этим

　　

Движущие факторы столь резких колебаний цен на золото были проанализированы в отчетах Всемирного совета по золоту за январь, февраль и март, в частности:

• Охлаждение ожиданий по снижению ставки ФРС США, а также рост доходности облигаций под воздействием различных факторов — включая объявление о номинации Кевина Уолша на пост главы ФРС в конце января и обострение инфляционных опасений на фоне конфликта на Ближнем Востоке в конце февраля;
• Укрепление доллара, что переломило предыдущий трехмесячный нисходящий тренд;
• После последнего ускоренного роста инвесторы массово закрывали длинные позиции по золотым фьючерсам, опционам и ETF — ранее за три дня цена золота резко выросла с 5 000 до 5 500 долларов за унцию, что вызвало перегретость рынка, а перекупленность привела к избыточным распродажам;
• При пробое вниз ключевых уровней произошло массовое срабатывание стоп-лоссов, что дополнительно усилило волатильность цен на золото.

　　Несмотря на неоднократные отскоки цен на золото, продолжающиеся геополитические риски и возросший спрос на ликвидность во времена рыночного давления оказали дополнительное влияние на волатильность золота, особенно с учетом влияния ближневосточного конфликта на такие ключевые центры торговли и спроса, как Дубай.

　　Стоит отметить, что

(рисунок 2). В марте также значительно выросла волатильность акций и облигаций, что имело место и ранее в истории. Например, во время глобального финансового кризиса (GFC), благодаря хорошей ликвидности и сильным результатам в прошлом, инвесторы продавали золото для выполнения других маржинальных требований либо ради обеспечения ликвидности. Похожая ситуация наблюдалась и в начале пандемии коронавируса, когда рынки подверглись шоку. В большинстве таких случаев золото показывало хорошие результаты, помогая инвесторам создать “резервный источник ликвидности”. После завершения ликвидного кризиса золото приносило высокую доходность. Это и создает ключевое преимущество золота в стратегической роли для инвестиционного портфеля: золото служит источником ликвидности в периоды рыночного стресса.

　　Вернется ли волатильность золота к прежним значениям?

　　Анализ показывает, что

(рисунок 3). Как видно на рисунке 1, в большинстве случаев годовая волатильность цен на золото колеблется в диапазоне 10–18%. Исторические данные свидетельствуют, что “полупериод распада” волатильности (то есть время, за которое эффект от события, вызвавшего всплеск волатильности, сокращается наполовину) составляет примерно 1,6 месяца — аналогично рынку акций. Это означает, что, хотя волатильность золота может подниматься на длительном промежутке времени до рекордных уровней, исторически она всё равно стремится к долгосрочному среднему.

　　Влияет ли распродажа на ликвидность золотого рынка?

　　

(рисунок 4). В последнюю неделю января, во время коррекции цен на золото, среднедневной объем торгов на мировом рынке золота достиг 965 млрд долларов (или 5 805 тонн в день), что стало историческим рекордом. Объем внебиржевых сделок (OTC), преимущественно формируемых членами LBMA, составил 395 млрд долларов в день, увеличившись на 41% по сравнению с предыдущей неделей. Объем торгов деривативами на ведущих биржах подскочил на 45% до 520 млрд долларов в день, наибольший рост зафиксирован на COMEX и Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE); объем сделок с золотыми ETF вырос на 137% до 49 млрд долларов в день.

　　В марте наблюдалась аналогичная динамика. На фоне коррекции цен на золото среднедневной объем сделок вырос до 525 млрд долларов, увеличившись за месяц на 11% и превысив среднесуточное значение за 2025 год (361 млрд долларов) на 46%, при этом особенно высокую активность показали внебиржевой рынок LBMA и биржа COMEX. Эта динамика схожа с ситуацией в марте 2020 года, когда пандемия коронавируса вызвала глобальные распродажи, а объем операций с золотом резко вырос — что дополнительно подтверждает важнейшую роль золота как глубокого ликвидного актива в периоды масштабного финансового давления.

　　В то же время,

За последние месяцы рынок золота пережил несколько отдельных шоков, однако одна из ярких особенностей заключается в чрезвычайно короткой продолжительности расширения спреда (рисунок 5). Примечательно, что четыре наиболее резких всплеска спреда пришлись на вечер воскресенья — утро понедельника, а также поздний вечер четверга — раннее утро пятницы — периоды низкой ликвидности на азиатских сессиях, когда цена открывалась с разрывом вверх или вниз, но очень быстро возвращалась к норме.

　　Если рассматривать спред относительно реализованной волатильности, то можно получить другую оценку ликвидности рынка золота.

После корректировки на волатильность, спред остается в рамках исторического диапазона и уже снизился с предыдущих максимумов (рисунок 6). Это указывает на то, что расширение спреда носит временный характер, не являясь структурным сдвигом, и при дальнейшем снижении волатильности ожидается быстрое возвращение к норме.

　　Остается ли золото стратегическим активом в портфеле?

　　Несмотря на недавний скачок волатильности,

. Инфляционные шоки, как правило, негативно сказываются и на акциях, и на облигациях, что приводит к положительной корреляции между ними. Последний скачок цен на нефть, вызванный иранским конфликтом, может лишь усилить инфляционную волатильность рынка. Тем не менее, корреляция между золотом и рисковыми активами остается на низком или отрицательном уровне, что позволяет инвесторам использовать золото как актив-убежище (рисунок 7).

　　Таким образом,

Анализ структуры классического портфеля (60% акций, 40% облигаций) это подтверждает (рисунок 8). Более того, на ранних этапах кризиса золото часто первым корректируется вниз, выступая источником ликвидности; однако при затяжной неопределенности золото, как правило, быстро отыгрывает падение и опережает другие активы. Следовательно,

Ответственный редактор: Чжу Хэнань