Начался сезон отчетности американских банковских акций: геополитические конфликты и риски частного кредитования оказывают давление, возможно ли восстановление оценок?

Банковские акции США, пережив худший квартальный старт за последние годы, могут получить импульс к восстановлению оценок благодаря предстоящему квартальному отчетному сезону.

Из-за продолжающегося военного конфликта на Ближнем Востоке и потрясений на кредитном рынке, акции ведущих банков Уолл-стрит за этот год зафиксировали самое крупное падение со времени кризиса региональных банков в 2023 году. По мере того как сектор постепенно переваривает негативное давление, предстоящая череда квартальных отчетов может предоставить банковским акциям важную возможность для восстановления.

Начиная с следующего понедельника, Goldman Sachs откроет новый сезон отчетности, вслед за ним свои итоги опубликуют JP Morgan, Citi, Wells Fargo, Bank of America и Morgan Stanley. Аналитики ожидают, что благодаря смягчению регуляторных требований и росту рыночной активности, торговые доходы шести крупнейших банков в первом квартале будут сильными. По данным Bloomberg, ожидаемый квартальный рост прибыли в финансовом секторе S&P 500 составляет 16%, что выше среднего уровня по всем составляющим (12,5%).

Тем не менее, внимание рынка сосредоточено не только на результатах. Аналитики отмечают, что риски частного кредитования, динамика процентных ставок, перспективы рынка слияний и поглощений, а также потенциальное влияние ближневосточного конфликта на экономический рост и инфляцию — это основные факторы, определяющие дальнейшее движение акций банков. В нынешней сложной ситуации прогнозы руководства по рискам могут оказать на рынок влияние, превосходящее влияние самой квартальной прибыли.

Дисконт 40%: банковские акции считают «дешёвыми и качественными»

Индекс KBW Banks снизился в первом квартале на 6%, что стало худшим квартальным результатом с 2023 года. Это резко контрастирует с сильной динамикой 2025 года — в прошлом году индекс вырос на 29%, опередив S&P 500 и Nasdaq 100. Хотя с начала апреля индекс отыграл 7,9%, сейчас он торгуется всего на уровне 12-кратной предполагаемой прибыли, что примерно на 40% ниже, чем у S&P 500 (20x).

Главный рыночный стратег JonesTrading Майкл О’Рурк отмечает: С точки зрения оценки, банковский сектор остаётся фундаментально самым привлекательным в S&P 500, начиная с 2026 года он находится в фазе коррекции и консолидации.

Аналитик UBS Эрика Наджарян считает: Поскольку капитализация крупных банков снизилась в результате распродаж первого квартала, при том что их фундаментальные показатели практически не изменились, «некоторые качественные акции сейчас продаются со скидкой». 7 апреля она повысила рейтинг Morgan Stanley до «покупать», отметив, что прямая выдача кредитов, рынки капитала и стремление к дерегуляции в отрасли могут создать возможности для покупки отстающих в этом году банковских акций.

Глава исследовательского подразделения банка Wells Fargo Майк Мэйо также отметил, что несмотря на возможный консерватизм прогнозов менеджмента и повышенный интерес рынка к рискам геополитики, долгосрочные инвесторы должны рассматривать текущую коррекцию как возможность для покупки. По его словам, восьмитриллионный рынок инвестиционных облигаций демонстрирует, что кредитное качество банков не уступает качеству обычных компаний, в то время как фондовый рынок даёт банковским акциям дисконт 40% — «это явно нелогично».

Высокий риск частного кредитования — ключевой фактор кредитного качества

В этом отчетном сезоне риски, скрытые в индустрии частного кредитования объёмом $1,8 трлн, становятся источником давления не только для банков, но и для управляющих активами и компаний развития бизнеса.

Банковский аналитик BofA Securities Ибрагим Пунавала отмечает: Само по себе частное кредитование не окажет определяющего влияния на уровень доходов и перспективы банков, однако инвесторы действительно захотят увидеть больше подробностей уже в квартальных отчетах на следующей неделе.

Аналитик Bloomberg Intelligence Герман Чан указывает, что основное внимание сконцентрировано на ключевых прогнозах и на том, начала ли макроэкономическая напряжённость отражаться на кредитном качестве. Он добавил: Если банки дадут позитивные прогнозы, это будет воспринято как хорошая новость рынком.

Динамика военного конфликта определяет настроение рынка, неопределённость сохраняется

Развитие конфликта на Ближнем Востоке остаётся основным источником неопределенности, перспективы прекращения огня по-прежнему туманны. Глава исследований в Wells Fargo Майк Мэйо прямо заявил, что развитие конфликта будет определяющим фактором стоимости банковских акций. Если конфликт в ближайшее время усилится, результат предсказать невозможно, и инвесторам будет крайне сложно сформировать твёрдый инвестиционный взгляд.

Большинство аналитиков считает, что без ясности в траектории инфляции и перспективах экономического роста банковские акции не смогут сформировать устойчивый тренд. Аналитик BofA Securities Ибрагим Пунавала отметил: Пока у инвесторов не будет чёткого представления о перспективах инфляции, после каждого рыночного отскока динамика может вновь перейти в консолидацию, и этот процесс может занять по крайней мере несколько недель или даже месяцев.

Аналитик Morgan Stanley Манан Госсалия придерживается более оптимистичного взгляда. Он отмечает: Если макроэкономические риски отступят, большинство банковских акций могут обогнать рынок за счёт высвобождения капитала, сильной прибыли и относительно низких кредитных рисков. По его мнению, среднесрочные перспективы большинства банков реализуемы, а низкий уровень текущих оценок создаёт привлекательное соотношение риск-доходность перед отчетным сезоном.

Стоит отметить, что в отличие от давления на крупные банки в этом году, акции региональных банков демонстрируют относительную устойчивость, обгоняя крупных игроков и продолжая тенденцию опережения с 2025 года. Аналитик Bloomberg Intelligence Герман Чан считает: У региональных банков относительно меньше причин для беспокойства, поскольку их рисковая экспозиция в таких областях, как ссуды небанковским финансовым институтам, гораздо ниже, а прессинг из-за ожидаемого роста расходов не столь ощутим, как у крупных банков.