Вернувшись на довоенные позиции, юань выделяется на общем фоне

Morning FX

За день до того, как Трамп пригрозил нанести “последнее предупреждение” и разбомбить электростанции Ирана, курс доллара к юаню вернулся на довоенный уровень, а USDCNH опускался до 6.8550. На фоне иены, южнокорейской воны и прочих валют Азии, находящихся на низких уровнях, юань показал себя весьма уверенно.

График: Юань опережает другие валюты

I. Негативное влияние конфликта на юань слабеет

По мере развития американо-иранского конфликта, его влияние на юань, независимо от масштабов, становится всё менее значимым.

Во-первых, юань наименее зависим от нефтяных цен. На фоне ожиданий долгосрочной блокады Ормузского пролива цена Brent постоянно держится выше $100, а центробанки стали демонстрировать более агрессивные ожидания по процентным ставкам, что переросло в опасения рецессии. Однако, сигнал денежно-кредитной политики юаня стабилен: благодаря мягкой позиции и избыточной ликвидности в первом квартале ставка ночного репо даже снижается, доходность по долгим облигациям остаётся стабильной, а рынок юаня становится тихой гаванью на фоне глобальной распродажи долговых бумаг.

График: Стабильные ставки по долгосрочным облигациям в юанях

Во-вторых, спрос и предложение на валюту по-прежнему определяются не эмоциями, а хозяйственной деятельностью. В первом квартале объём чистых валютных операций по споту и форвардам по-прежнему превышал $10 млрд ежемесячно, а военные действия фактически создали окно для продажи валюты на уровне выше 6.90. В условиях осторожных биржевых операций, влияние клиентских потоков на ликвидность значительно усиливается.

График: Снижение волатильности

Стремление юаня к стабильности проявляется и на сверхспокойной скрытой волатильности. Кроме краткосрочного всплеска на фоне паники в начале марта, весь месяц индикатор продолжал снижаться и вернулся на довоенные значения. Это значит, что на горизонте от ближайших дней до месяцев нет повышенных ожиданий ни на поход вниз, ни на рост юаня.

II. Перспективы рынка

В статье на прошлой неделе Почему так трудно остановить конфликт между США и Ираном мы отмечали, что реакция рынков может измениться — в частности, юань рассматривается как потенциальный альтернатива “нефтедолларовой системе” и способен опережать другие валюты азиатского региона.

Сегодня преимущества юаня становятся очевидны. После обвала акций в Японии и Корее, ослабления валют ЮВА из-за нефтяной уязвимости, индекс курса юаня достиг максимума за год с лишним.

График: Новый максимум индекса юаня

С этой точки зрения, юань уже укрепился весьма ощутимо. Если только война не закончится раньше ожидаемого, что может привести к тесту годового минимума на уровне 6.80, то на данный момент локальная коррекция уже завершена.

III. Резюме

(1) Курс доллар/юань вернулся к довоенному уровню, негативный эффект конфликта постепенно сходит на нет, чувствительность к событиям снижается.

(2) По индексу юаня видно, что краткосрочная коррекция уже состоялась, и вероятность пробития уровня 6.80 до окончания войны невелика.