Обострение напряжённости между США и Ираном, но долговой рынок делает ставку на "повышение ставок по типу 2022 года"? UBS: это нереалистично
Обострение ситуации на Ближнем Востоке спровоцировало рост доходности государственных облигаций по всему миру, и рынок начал делать ставку на повторение сценария синхронизированного повышения ставок центральными банками, как в 2022 году. Однако главный стратег UBS Bhanu Baweja предупреждает, что в этой логике заложена фундаментальная ошибка.
В интервью телеканалу Bloomberg Baweja заявил: "Рынок сейчас оценивает ситуацию так, будто мы вернулись в 2022 год — связывая действия всех центральных банков воедино, но нынешние обстоятельства принципиально иные."
По его мнению, Европейский центральный банк, Федеральная резервная система США и Банк Англии с большей вероятностью будут реагировать "асимметрично", а не синхронно повышать ставки. По его оценке, шоки на топливных рынках скорее затормозят экономический рост, ограничив возможности центральных банков для дальнейшего ужесточения политики.
Эти заявления имеют прямое практическое значение для инвесторов в облигации. Baweja отмечает, что краткосрочные облигации США и Великобритании сейчас недооценены из-за резкого повышения доходности, и инвесторы, готовые идти против рынка, могут найти в этом ценность.
Рынок закладывает сценарий повышения ставок 2022 года
С момента начала конфликта на Ближнем Востоке в конце февраля рынок значительно повысил ожидания по ставкам для ведущих экономик, что привело к росту доходности гособлигаций различных стран. По оценке рынка свопов, инвесторы практически исключили ожидания снижения ставок Европейским центробанком, ФРС и Банком Англии в этом году.
Во вторник европейские облигации упали в цене, особенно краткосрочные, а денежные рынки усилили ставки на ужесточение политики. Доходность двухлетних немецких гособлигаций выросла на 6 базисных пунктов до 2,68 %, американские облигации также подешевели по всему спектру.
Baweja считает, что цены на трежерис и гособлигации Великобритании особенно искажены, отражая ожидания, что инфляционное давление вынудит центробанки начать новый раунд повышения ставок, как это было в 2022 году. Он открыто заявляет: "Если говорить о рынке фиксированного дохода, именно на коротком конце формируется реальная стоимость, особенно в Великобритании и особенно в США."
Логика топливных шоков принципиально отличается от 2022 года
Baweja подчеркивает, что нынешний энергетический шок отличается от ситуации 2022 года по механизму передачи.
Текущие потрясения на топливных рынках с большей вероятностью ослабят экономическую динамику, а не просто спровоцируют инфляцию — это означает, что центральные банки в большей степени столкнутся с рисками замедления роста, а не с необходимостью сдерживать перегрев спроса повышением ставок.
В этих условиях даже если инфляция в краткосрочной перспективе вырастет из-за роста цен на энергоносители, центральным банкам будет сложно, как в 2022 году, игнорировать риски замедления роста и агрессивно ужесточать политику.
Макроэкономическая среда для Банка Англии и ФРС со структурной точки зрения уже отличается от трехлетней давности, а попытка связать их траектории принятия решений игнорирует индивидуальные ограничения, с которыми сталкивается каждый из регуляторов.
Краткосрочные облигации привлекательны вне зависимости от геополитики
Baweja предлагает асимметричную модель риска и доходности: независимо от того, как развернутся события, соотношение риска и доходности краткосрочных облигаций в данный момент в пользу инвесторов.
"Если ситуация разрешится благополучно, доходность фиксированных инструментов, особенно краткосрочных, будет намного выше, чем возможные потери при негативном сценарии", — говорит он.
Другими словами, если геополитические риски снизятся, а ожидания повышения ставок отступят, доходность краткосрочных бумаг может значительно снизиться; а даже если напряженность сохранится, само давление на экономику будет ограничивать возможности центробанков для повышения ставок.
В настоящее время рынок по-прежнему занимает выжидательную позицию: с одной стороны, оценивает сигналы возможной разрядки на Ближнем Востоке, с другой — следит за заявлениями Трампа о готовности усилить удары по инфраструктуре Ирана, если соглашение не будет достигнуто до 20:00 по восточному времени во вторник. Именно это "окно неопределенности" и объясняет, по мнению Baweja, тот факт, что потенциал краткосрочных облигаций еще не реализован в полной мере.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Последние выводы Goldman Sachs: повышение процентных ставок ≠ падение американских акций, рост прибыли — ключ к бычьему рынку
Goldman Sachs считает, что высокие процентные ставки являются встречным ветром для фондового рынка, но не силой, прекращающей "бычий" рынок. Доходность 30-летних государст венных облигаций США выросла до 5,3%, однако исторические данные показывают, что средняя доходность американских акций через 12 месяцев после повышения ставки составляет +9%. Балансы компаний находятся на самом сильном уровне за последние 20 лет, инвестиции в искусственный интеллект и волна слияний и поглощений продолжают повышать ожидания прибыли. Прогнозируется, что прибыль на акцию S&P 500 в 2026 году достигнет 340 долларов США, что на 24% больше по сравнению с прошлым годом.
На Уолл-стрит появился новый шорт по Lululemon (LULU.US)! После падения акций на 81% от пикового значения BMO предупреждает: трудные времена еще впереди.
BMO Capital Markets считает, что превращение Lululemon из убыточной компании в прибыльную не будет быстрым или простым. Эта компания по производству спортивной одежды уступает долю рынка конкурентам, и спад продаж продолжается усиливаться.


"«Амортизатор для американских акций» может исчезнуть?"

