От Ормузского пролива до ФРС: повлияет ли шок нефти на динамику золота?
Huitong, 2 апреля—— В долгосрочной перспективе глобальный тренд покупки золота центральными банками и геополитическая неопределённость продолжают структурно поддерживать золото. Однако в краткосрочной перспективе инвесторам следует фокусироваться на реальной доходности 10-летних государственных облигаций США, индексе доллара и изменении кривой доходности, а не полагаться исключительно на геополитические конфликты или колебания цен на нефть для определения тенденций.
В начале апреля 2026 года конфликт, связанный с Ираном, продолжается уже больше месяца, а преграды для судоходства в Ормузском проливе оказывают существенное воздействие на мировой энергетический рынок. Как «жизненная артерия» для перевозки более 30% мировой нефти, нарушение судоходства в этом проливе напрямую увеличивает расходы на энергоресурсы: цена на нефть Brent временно превысила $110 за баррель, WTI уверенно закрепилась выше $100 за баррель, средняя цена бензина в США поднялась выше $4,2 за галлон — максимум с августа 2022 года.
Хотя администрация Трампа неоднократно сигнализировала, что конфликт может ослабнуть в мае-июне, уже сложившийся удар по поставкам энергии постепенно проникает во всю промышленную цепочку. В ближайшие кварталы инфляционные данные, скорее всего, будут реагировать на эти изменения. Важно отметить: в отличие от прошлых геополитических конфликтов, когда золото быстро укреплялось, в этот раз эффект от золота как защитного актива оказался не только ограниченным, но и быстро исчезающим. Основная причина — нынешний конфликт в первую очередь вызвал шок по поставкам энергии, не приведя к системному финансовому риску или кредитному кризису; ожидания рынка относительно усиления конфликта довольно сдержаны. Наоборот, инфляционные ожидания, спровоцированные ростом цен на нефть, быстро подняли реальную доходность и индекс доллара, что значительно увеличило альтернативные издержки владения золотом — ведь золото не приносит дохода, и его привлекательность напрямую связана с доходностью активов.
Исторический опыт подтверждает эту логику: при подобных конфликтах на Ближнем Востоке, вызванных преимущественно скачком цен на нефть, защитная премия золота обычно не отличается устойчивостью, а динамика макрофинансовых условий становится ключевым фактором для цен.
Передача роста цен на нефть в инфляцию: краткосрочный быстрый удар и долгосрочные отложенные эффекты
Администрация Трампа ставит контроль цен на нефть в приоритет, чтобы не допустить превращения их роста в политическую нагрузку перед промежуточными выборами. Многие аналитические центры прогнозируют: если конфликт завершится в мае-июне, цена на нефть, возможно, опустится ниже $100 за баррель, но процесс передачи инфляции уже необратим.
С точки зрения механизма передачи, цены на бензин и жидкое топливо оказывают крайне быстрое влияние на общую инфляцию (CPI/PCE): изменения розничной стоимости бензина обычно отражаются на заправках в течение одной-двух недель и прямо отображаются в данных CPI за текущий или следующий месяц. Это значит, что в марте-апреле CPI может снова повыситься, а общий уровень инфляции во втором квартале временно поднимется. Согласно расчетной модели Goldman Sachs, устойчивый рост цен на нефть на 10% обычно приводит к увеличению общего PCE примерно на 0,2 процентных пункта.
Для сравнения, передача в ядро инфляции (без учета еды и энергии) более плавная и отложенная: рост цен на нефть на 10% приводит к росту core PCE всего на около 0,04 процентного пункта. Встраивание увеличенных затрат на энергию в транспорт, производство, пищевую промышленность занимает 3-6 месяцев, поэтому повышение ядра инфляции проявится, вероятно, летом-осенью 2026-го. Даже при последующем снижении цен на нефть накопленное давление расходов продолжит сказываться.
Промежуточные выборы ноября 2026 года сделали инфляцию особенно чувствительной политической темой. Опросы показывают: недовольство населения ростом стоимости жизни увеличивается, высокие цены на нефть напрямую влияют на электоральное поведение. Администрация Трампа прибегла к использованию стратегических запасов нефти и стимулирует OPEC+ к умеренному увеличению производства, однако эти меры имеют ограниченный эффект.
В такой ситуации правительство сталкивается с дилеммой: нужно бороться с инфляцией для поддержки общественного рейтинга, но не хочется повышать ставки для её сдерживания — ведь высокие проценты усиливают торможение экономики и рост недовольства граждан. Поэтому даже если давление инфляции сохранится, вероятность реального повышения ставок сравнительно низкая. Но обсуждения «необходимости корректировки денежной политики» будут расти, а изменение ожиданий само по себе будет сжимать ликвидность финансового рынка через рост реальной доходности и укрепление доллара.
Председатель ФРС Powell в заседании марта и последующих заявлениях прямо отметил: «Краткосрочные скачки цен на нефть будут игнорированы», предлагая частично компенсировать их выпуском стратегических запасов и расширением международного сотрудничества, а также призывая к терпеливому наблюдению за экономическими данными. Такая позиция эффективно сдержала дискуссии о повышении ставки: инструмент CMEFedWatch показывает, что вероятность повышения ставки на 25 б.п. в апреле чрезвычайно низкая, и ожидания повышения ставки до конца года не стали доминирующими на рынке.
Однако эта стратегия сталкивается с потенциальными рисками. Если в будущем инфляционные данные будут систематически выше ожиданий, «наблюдательная» политика Powell будет подвергаться всё большему сомнению. Президент Федерального резерва Dallas Logan ясно заявил: если цены на нефть продолжат провоцировать инфляцию и ядро инфляции будет снижаться медленнее прогнозов, необходимо будет пересмотреть политику; бывший председатель Федерального резерва Cleveland Mester также отметила, что не исключает дальнейших мер для сдерживания инфляции.
Важно: даже если по политическим причинам крайне сложно реализовать реальные повышения ставки, оживление обсуждений денежной политики всё равно влияет на рыночное ценообразование. Исторические данные показывают, что усиление ожиданий повышения ставки FOMC на каждые 25 б.п. обычно приводит к краткосрочному падению цен на золото на 1%-2%. Сейчас обсуждения повышения ставки минимальны, но в условиях высокой инфляции их возобновление усилит давление на золото.
Ключевой фактор ценообразования золота — это реальная доходность и динамика доллара: рост реальной доходности увеличивает альтернативные издержки владения золотом, укрепление доллара повышает стоимость покупки для неамериканских инвесторов, оба фактора оказывают понижательное давление на цену. Текущий удар ростом цен на нефть формирует инфляционные ожидания, косвенно повышает реальную доходность и индекс доллара, что оказывает существенный пресс на цену золота. Пусть краткосрочный спрос на защиту может дать поддержку, но эффект от перестройки кривой доходности и укрепления доллара значительно сильнее. Кроме того, некоторые суверенные государства меняют резервы золота из-за давления на государственные финансы или валюту, что увеличивает волатильность цены.
Апрель-июнь: быстрый период реакции инфляции: если данные CPI/PCE превысят ожидания, это сразу проверит позицию ФРС на «игнорирование скачков цен на нефть» и потенциал для большего рыночного волнения;
Июль-сентябрь: этап проявления отложенной ядра инфляции: если данные по ядру инфляции останутся устойчиво высокими, дискуссии о повышении ставки скорее усилятся, и цена золота столкнется с дополнительным риском давления;
Сентябрь-ноябрь: период политической чувствительности перед выборами: максимальная неопределённость политики перед промежуточными выборами усилит рыночные ожидания и увеличит волатильность цен на золото.
В долгосрочной перспективе глобальный тренд покупки золота центральными банками и геополитическая неопределённость продолжают поддерживать золото структурно. В краткосрочном планировании инвесторам рекомендуется следить за реальной доходностью 10-летних государственных облигаций США, индексом доллара и изменением кривой доходности; не следует основывать решения исключительно на геополитических конфликтах или краткосрочных колебаниях цен на нефть. Рекомендуется проявлять осторожность, избегать торговли на эмоциях, отдавать предпочтение диверсификации для сглаживания рыночной волатильности.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Goldman Sachs: Не ждите промежуточных выборов — «Goldilocks» ралли может раньше разжечь конец года на американском рынке акций
По мнению Goldman Sachs, рынок уже чрезмерно оценил риски стагфляции и высоких доходностей; эффект тарифов ослабевает, энергетика может столкнуться с дефляцией, а массовое внедрение AI снижает издержки и будет способствовать снижению инфляции. Хотя темпы роста замедляются, ключевая прибыль остается высокой, а возможности для ужесточения политики со стороны центральных банков ограничены. В условиях "золотой середины" (Goldilocks) усиливается FOMO вокруг AI — нет необходимости ждать промежуточных выборов; ралли по сценарию "золотой середины" может разогреть рынок акций США к концу года раньше ожидаемого.
Перед публикацией отчетности за третий квартал Samsung Electronics и SK Hynix сталкиваются с "очень высокими ожиданиями", что станет испытанием для "глобальной AI-торговли".
Волна искусственного интеллекта стимулирует глобальный «суперцикл» полупроводников, объединённая операционная прибыль Samsung и SK Hynix в третьем квартале может приблизиться к историческому рекорду — 190 триллионам южнокорейских вон. Борьба за HBM4 становится всё более напряжённой, спрос на пропускную способность памяти со стороны агентов AI вырос в десять раз, память становится настоящей «кровью» AI-центров обработки данных. Два будущих финансовых отчёта определят, является ли этот расцвет всего лишь кратковременным явлением, или он приведёт к структурной трансформации технологической инфраструктуры.

Руководитель Meta AI Александр Ван: почему я создаю Muse
Muse за 12 дней после запуска собрал 2,8 миллиона скачиваний, превзойдя показатели ChatGPT за аналогичный период, и установил новый рекорд в США — 264 тысячи скачиваний за день. В результате рыночная капитализация Meta выросла на 234 миллиарда долларов. За этими успехами стоит открытое письмо главного AI-директора Alexandr Wang о "человеческих стремлениях" и легендарное приобретение, когда Марк Цукерберг был высмеян за "безумную" сделку на 14,3 миллиарда долларов: теперь это считается одной из самых выгодных покупок талантов в истории Кремниевой долины.
UBS: сохраняет нейтральный рейтинг Tesla (TSLA.US), целевая цена 385 долларов. Логика ценообразования акций опреде ляется AI-нарративом.
UBS прогнозирует, что глобальные поставки Tesla в третьем квартале 2026 года составят около 470 000 единиц, что на 5% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 1% меньше по сравнению с предыдущим кварталом.
