Bitget App
Торгуйте разумнее
Купить криптовалютуРынкиТорговляФьючерсыStocksEarnКомпаниямИИ и не только
Более быстрая расчетность может привести к худшему состоянию рынков

Более быстрая расчетность может привести к худшему состоянию рынков

CointelegraphCointelegraph2026/03/31 12:37
Показать оригинал
Автор:Cointelegraph

Мнение: Крис Ким, CEO и соучредитель Axis.

Сокращение циклов расчетов сейчас охватывает весь мир. В 2024 году США перевели акции на расчет по схеме T+1. Ожидается, что Европа, Великобритания и несколько азиатских рынков последуют этому примеру к 2027 году. Сделки все ближе к режиму реального времени. 

Рынки, которые не смогут догнаться, рискуют остаться позади.

Финансы на базе блокчейна развивают эту концепцию еще дальше. Стейблкоины и токенизированные активы позволяют совершать мгновенные расчеты за счет атомарных операций, при которых оплата и передача актива происходят одновременно, устраняя тем самым риск кредитоспособности контрагента.

Обещание более быстрых и безопасных расчетов уже привело к росту объема переводов в стейблкоинах свыше $1,8 трлн.

Тем не менее, скорость, устраняющая один риск, влечет за собой появление другого. Капитал должен быть подготовлен для каждой транзакции, ликвидность должна непрерывно циркулировать, и баланс влияния начинает склоняться в пользу тех, кто способен эффективно этим управлять. 

По мере расширения токенизированных активов и перехода финансовой инфраструктуры на onchain, атомарный расчет все чаще представляется как неизбежная конечная точка модернизации рынков.

Но все не так однозначно. Силы, высвобождаемые атомарными расчетами, выходят далеко за пределы операционной механики, преобразуя саму возможность участия на рынке и условия этого участия.

Парадокс атомарных расчетов

Ключевая проблема достаточно проста. Быстрые расчеты требуют большего объема капитала.

Традиционные финансовые рынки полагаются на отсроченные расчеты и централизованные клиринговые системы, поскольку инвесторы со всего мира работают в разных часовых поясах. 

В системе Trade+2 (T+2) или Trade+1 (T+1) сделки заключаются непрерывно в течение дня, в то время как окончательный перевод ценных бумаг и денежных средств происходит позже через клиринговые палаты, которые агрегируют и сверяют позиции, предоставляя участникам рынка время на, например, валютные операции.

Такая задержка также позволяет прайм-брокерам и клиринговым палатам неттировать позиции до наступления расчетов. Не все сделки требуют физического расчета. Маркетмейкер может купить и продать ценные бумаги десятки раз за сессию, но только итоговая нетто-позиция нуждается в расчете.

В результате достигается высокая капиталоэффективность: небольшой объем средств может поддерживать огромные объемы торговли, потому что деньги многократно циркулируют до окончательных расчетов. Атомарные расчеты лишают этой гибкости и коренным образом меняют динамику. В среде T+0 каждая сделка должна быть профинансирована и рассчитана немедленно, что сокращает возможности для неттинга и блокирует капитал в каждой операции.

Система становится быстрее в работе, но менее эффективной финансово. Это и есть явление, получившее название — парадокс атомарных расчетов.

Давление на капиталоэффективность

Последствия для участников рынков весьма значительны. В среде с неттингом по T+2 $1 млн капитала может поддерживать торговый оборот, превышающий эту сумму в более чем 100 раз, потому что перекрестные сделки уменьшают окончательные обязательства. 

Связанное: Что исследование onchain-систем от NYSE значит для финансовых рынков

Однако в атомарной среде тот же $1 млн может единовременно поддерживать сделки только на эту же сумму. Капитал, который раньше мог участвовать в десятках или сотнях сделках, теперь блокируется до завершения расчета. 

Более высокие капитальные требования напрямую приводят к увеличению расходов на сделки. Это означает, что стратегии, основанные на высокой оборачиваемости, внезапно требуют куда больше капитала для работы. Хедж-фонд среднего размера, который обычно открывает и закрывает позиции по нескольку раз за день, теперь должен иметь полностью профинансированный капитал под каждую сделку, что заставит либо держать существенно большие денежные резервы, либо снизить частоту операций.

По мере того как поставщики ликвидности вносят больше капитала на каждую сделку, эти затраты рассеиваются по всем рынкам и со временем влияют на поведение трейдеров. Розничные инвесторы могут столкнуться с этим фактом в виде чуть более широких спредов или меньшей глубины по лучшей цене.

Эта кривая обучения не уникальна. Даже переход с T+2 на T+1 вызвал заметные операционные изменения. По данным NSCC, страховой фонд клиринга сократился примерно на $3,0 млрд (23%) по сравнению с уровнем T+2, что освободило часть капитала, но теперь требует от фирм управления ликвидностью и залогом в течение одного дня вместо двух. Эти ограничения лишь усилятся в среде атомарных расчетов T+0.

Новые хранители ликвидности

Сторонники утверждают, что атомарные расчеты просто сделают рынки быстрее, безопаснее и эффективнее, утверждая, что устранение задержек убирает риск и трение. Ирония в том, что устранение задержек расчетов возвращает на рынок тех самых посредников, которых блокчейн и был призван устранить. Даже если расчеты теперь мгновенны, ликвидностью по-прежнему нужно управлять, рисками — тоже, а капитал — грамотно распределять. Институции, способные делать это в масштабах, по сути, и контролируют доступ на рынок, формируя новый тип посредничества под видом скорости.

Банки и крупные финансовые посредники поэтому остаются ключевыми игроками в работе рынков, несмотря на эволюцию расчетной инфраструктуры. В их роли — предоставление буферного капитала, который позволяет сделкам совершаться в реальном времени. В эту эпоху слой посредников эволюционирует, а в чем-то даже растет, беря на себя функции, которые, как ожидалось, блокчейн уберет. 

Хотя опасения, что атомарный расчет приведет к доминированию только самых крупных игроков, обоснованы, эти вызовы уже стимулируют инновации. Пулы ликвидности, неттинг в реальном времени и кросс-платформенная оптимизация маржи могут восстановить часть эффективности, утраченной при атомарных расчетах. Эти решения станут критичной инфраструктурой рынка, а компании, способные сочетать скорость и эффективность, займут видное место на рынках будущего поколения.

С большой скоростью приходит большая ответственность

Сегодня быстрые расчеты — это уже не просто апгрейд бэк-офиса, а явление, способное переписать правила рынка. Атомарные расчеты не обязательно устраняют все трения, а скорее перераспределяют их к тем, кто лучше всего умеет ими управлять, предоставляя координации и масштабу структурное преимущество для поддержки непрерывных рыночных операций. Вместо устранения посредников атомарные расчеты меняют их роль — теперь это управление капиталом и ликвидностью по всему рынку. По мере расширения токенизированных активов, масштаб и сложность торгов делают эффективное управление еще более важным.

Этот переход ставит под сомнение базовое убеждение криптофинансов: скорость сама по себе не устраняет потребность в доверенной инфраструктуре. Капитал и ликвидность по-прежнему нужно координировать и оптимизировать, а участники, разрабатывающие соответствующие системы управления потоками, будут определять, какие сделки возможны и какие стратегии будут масштабируемы. То, что называют технологическим обновлением, по сути становится проверкой рыночного дизайна, операционной дисциплины и стратегического видения.

Рынки всегда поощряли эффективность. В новых условиях становится ясно: компании и платформы, способные объединить скорость с дисциплинированной работой, извлекут выгоду, а те, кому это не по плечу, будут ограничены той скоростью, которую сами добились.

Скорость создает возможности, но только при наличии систем, превращающих ее в устойчивое преимущество.

Мнение: Крис Ким, CEO и соучредитель Axis.


0
0

Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.

PoolX: вносите активы и получайте новые токены.
APR до 12%. Аирдропы новых токенов.
Внести!

Вам также может понравиться

Goldman Sachs: Не ждите промежуточных выборов — «Goldilocks» ралли может раньше разжечь конец года на американском рынке акций

По мнению Goldman Sachs, рынок уже чрезмерно оценил риски стагфляции и высоких доходностей; эффект тарифов ослабевает, энергетика может столкнуться с дефляцией, а массовое внедрение AI снижает издержки и будет способствовать снижению инфляции. Хотя темпы роста замедляются, ключевая прибыль остается высокой, а возможности для ужесточения политики со стороны центральных банков ограничены. В условиях "золотой середины" (Goldilocks) усиливается FOMO вокруг AI — нет необходимости ждать промежуточных выборов; ралли по сценарию "золотой середины" может разогреть рынок акций США к концу года раньше ожидаемого.

华尔街见闻•2026/09/27 08:31

Перед публикацией отчетности за третий квартал Samsung Electronics и SK Hynix сталкиваются с "очень высокими ожиданиями", что станет испытанием для "глобальной AI-торговли".

Волна искусственного интеллекта стимулирует глобальный «суперцикл» полупроводников, объединённая операционная прибыль Samsung и SK Hynix в третьем квартале может приблизиться к историческому рекорду — 190 триллионам южнокорейских вон. Борьба за HBM4 становится всё более напряжённой, спрос на пропускную способность памяти со стороны агентов AI вырос в десять раз, память становится настоящей «кровью» AI-центров обработки данных. Два будущих финансовых отчёта определят, является ли этот расцвет всего лишь кратковременным явлением, или он приведёт к структурной трансформации технологической инфраструктуры.

华尔街见闻•2026/09/27 01:11
Перед публикацией отчетности за третий квартал Samsung Electronics и SK Hynix сталкиваются с "очень высокими ожиданиями", что станет испытанием для "глобальной AI-торговли".

Руководитель Meta AI Александр Ван: почему я создаю Muse

Muse за 12 дней после запуска собрал 2,8 миллиона скачиваний, превзойдя показатели ChatGPT за аналогичный период, и установил новый рекорд в США — 264 тысячи скачиваний за день. В результате рыночная капитализация Meta выросла на 234 миллиарда долларов. За этими успехами стоит открытое письмо главного AI-директора Alexandr Wang о "человеческих стремлениях" и легендарное приобретение, когда Марк Цукерберг был высмеян за "безумную" сделку на 14,3 миллиарда долларов: теперь это считается одной из самых выгодных покупок талантов в истории Кремниевой долины.

华尔街见闻•2026/09/26 12:01

UBS: сохраняет нейтральный рейтинг Tesla (TSLA.US), целевая цена 385 долларов. Логика ценообразования акций определяется AI-нарративом.

UBS прогнозирует, что глобальные поставки Tesla в третьем квартале 2026 года составят около 470 000 единиц, что на 5% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 1% меньше по сравнению с предыдущим кварталом.

智通财经•2026/09/26 07:56