Финансовый отчет PDD Holdings за четвертый квартал 2025 года: заметное замедление роста, ставка на инвестиции в цепочку поставок и создание новой команды "Новая Пинму"

Ключевые тезисы

PDD Holdings（Pinduoduo） добилась устойчивого роста выручки в четвертом квартале 2025 года, однако чистая прибыль снизилась по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и оказалась ниже ожиданий рынка. Общая выручка немного превысила прогнозы аналитиков, главным образом благодаря сильным результатам торговых сервисов, однако на прибыль оказало давление продолжающееся инвестирование в цепочку поставок и экосистему. Операционный денежный поток снизился, но денежные резервы значительно увеличились. Компания объявила о планах инвестировать 100 млрд юаней в ближайшие три года на развитие цепочек поставок и официально создала "Новый Пинм" для продвижения собственных брендов и интеграции мировой цепочки поставок. Рыночная реакция была положительной — акции компании выросли на 1,91% за день. В целом, краткосрочные показатели находятся под давлением, но долгосрочная стратегия сфокусирована на модернизации цепочек поставок.

Детальный разбор

1. Общая выручка и прибыль
   • Общая выручка: 123,912 млрд юаней (примерно 17,719 млрд долларов США), рост на 12% год к году (в аналогичный период прошлого года — 110,610 млрд юаней) и выше рыночных ожиданий (123,762 млрд юаней).
   • Операционная прибыль: 27,720 млрд юаней, рост более чем на 8% (в предыдущем году — около 25,592 млрд юаней).
   • Чистая прибыль, относящаяся к обычным акционерам: 24,541 млрд юаней, снижение на 11% (в прошлом году — 27,446 млрд юаней).
   • Не-GAAP чистая прибыль, относящаяся к обычным акционерам: 26,295 млрд юаней, снижение на 12%, не достигнув рыночных прогнозов (31,210 млрд юаней).
   • Прибыль на акцию (EPS): базовая EPS — 17,50 юаней (прошлый год — 19,76 юаней), разводненная EPS — 16,51 юаня (прошлый год — 18,53 юаня); скорректированная разводненная EPS — 17,69 юаня (прошлый год — 20,15 юаня).
   • Чистый денежный поток от операционной деятельности: 241,195 млрд юаней (в прошлом году — 295,472 млрд юаней).
   • Денежные средства, их эквиваленты и краткосрочные инвестиции: на конец года остаток составил 422,3 млрд юаней (примерно 60,4 млрд долларов США), что значительно выше прошлогоднего показателя в 331,6 млрд юаней.
2. Результаты ключевых направлений бизнеса
   • Онлайн-маркетинг и прочие доходы: 60,010 млрд юаней (примерно 8,581 млрд долларов США), рост на 5% год к году.
   • Доходы от торговых услуг: 63,902 млрд юаней (примерно 9,138 млрд долларов США), рост на 19%, основной драйвер общего роста выручки.
3. Динамика других бизнес-направлений (Отдельные данные по другим сегментам, например, по международному бизнесу Temu, в отчете не раскрываются; основные направления — онлайн-маркетинг и торговые сервисы. Общий рост обеспечен торговыми сервисами, а замедление маркетинга связано с ростом конкуренции.)
4. Планы на будущее: инвестиции в цепочки поставок и создание «Нового Пинм»
   • Компания делает ставку на строительство цепочек поставок, официально создав «Новый Пинм» (New Pinduoduo) с целью интеграции ресурсов цепочек поставок Pinduoduo и Temu, развития собственных брендов и ориентированности на глобальные рынки.
   • В Шанхае создана новая специализированная компания с первоначальными инвестициями в 15 млрд юаней.
   • План общих инвестиций на три года: 100 млрд юаней для системного управления брендами на разных рынках и в разных категориях, а также продвижения китайского производства по цепочке добавленной стоимости.
   • Генеральный директор Чэнь Лэй заявил о приверженности долгосрочной стратегии и готовности вкладывать больше ресурсов в интересах заинтересованных сторон; соруководитель Чжао Цзясюнь отметил, что 2026 год станет стартом нового десятилетия, а инвестиции в цепочку поставок — ключевой приоритет; финансовый директор Лю Цзюнь подчеркнул, что изменения внешней среды и постоянные поиски и инвестиции отразятся на краткосрочных финансовых результатах.
5. Прогноз на следующий квартал (В отчете не приводятся подробные ожидания по выручке и операционному доходу за Q1 2026 года или за год в целом. Компания отмечает, что будущие результаты могут колебаться из-за продолжающихся инвестиций, и текущую квартальную прибыль не следует считать индикатором будущих показателей.)
6. Рыночный фон и опасения инвесторов
   • Ключевое противоречие: устойчивый рост выручки (двигатель — торговые сервисы) при снижении прибыли (рост инвестиций). Не-GAAP чистая прибыль сократилась год к году и оказалась значительно ниже ожиданий, что отражает увеличение инвестиций в цепочку поставок, исследования и развитие, а также поддержку экосистемы.
   • Рыночные вызовы: быстро меняющаяся конкурентная среда, изменение потребительского спроса и ужесточение регулирования глобальных рынков.
   • Реакция инвесторов: несмотря на неутешительные показатели прибыли, выручка немного превзошла ожидания, а объявленные масштабные инвестиции в цепочку поставок рынок оценил позитивно — акции PDD за день выросли на 1,91%. Краткосрочные риски связаны с давлением на прибыль из-за инвестиций, но стратегическая ценность модернизации цепочки поставок признается инвесторами.

Отказ от ответственности: приведенная выше информация предназначена исключительно для ознакомления и не является инвестиционной рекомендацией.