Криптовалюте нужно надеть деловой костюм

Мнение: Neil Staunton, генеральный директор и соучредитель Superset

Crypto — одна из самых инновационных сфер финансов. Каждую неделю запускаются новые протоколы. Постоянно тестируются новые рыночные модели, и эксперименты движутся быстро. Но одной только инновации недостаточно для создания финансовых систем, на которые могут полагаться институциональные игроки.

Есть причина, почему традиционные финансы намеренно скучны. Это не должно быть американскими горками эмоций или неожиданностей. Когда речь идет о деньгах, надежность важнее новизны. Предсказуемое завершение сделок, стабильное ценообразование и четкие границы риска — вот что позволяет капиталу перемещаться в крупных масштабах. Без этого даже самые изящные технологии остаются на обочине.

Именно здесь crypto уступает. Сегодняшняя рыночная структура onchain просто недостаточна для поддержки. Речь не идет о том, что институциональные игроки «ничего не понимают» (на самом деле они отлично понимают), актуально — подстроиться под их требования.

Инфраструктура есть, но идеологии нужна поддержка

Институциональная нерешительность в отношении crypto часто описывается как культурное разделение, но это неверная трактовка. Банки, управляющие активами и платежные провайдеры постоянно внедряют новые технологии. Будь то системы мгновенных платежей или облачные банковские платформы, они открыты для инноваций, если они работают надежно, предсказуемо и масштабируемо.

Проблема, которая сдерживает институциональное принятие crypto, не только в self-custody или более глубокой децентрализации, а является ключевой отраслевой проблемой: фрагментация ликвидности.

В настоящее время ликвидность разбросана по цепочкам, платформам и средам исполнения. Капитал невозможно использовать совместно, поэтому он вынужден дублироваться. Это приводит к нестабильному ценообразованию, большему slippage и сложностям с определением (и уж тем более управлением) рисками. Эта проблема активно обсуждалась последние годы, но надежного решения пока не найдено.

Эти проблемы имеют структурный характер, а не просто философские различия. Пока они не будут решены, институциональные игроки будут продолжать осторожно экспериментировать.

Рыночная структура — ключевой фактор

Регулирование и пользовательский опыт часто преобладают в дискуссиях по поводу внедрения crypto. И правда, оба аспекта важны и требуют внимания. С институциональной точки зрения, рыночная структура — это узкое место, препятствующее массовому принятию.

В масштабных системах финансов важно точное управление долларами и валютами. Система должна поддерживать глубокую ликвидность, узкие спреды и предсказуемое исполнение даже в стрессовых ситуациях. Она должна вести себя одинаково вчера, сегодня, завтра и в дальнейшем. Но при фрагментированной ликвидности ничего из этого невозможно.

Даже сильные по капиталу организации испытывают трудности с эффективным использованием, если исполнение зависит от bridge risks, дублируемых маржин или нестабильных путей расчета. В итоге — повышенные издержки, неясные риски и нежелание масштабировать участие. Проще говоря, это крупный провал координации.

Институциональным игрокам нужна надежность

Традиционный финансовый сектор предпочитает старые системы, потому что они проверены временем, привычны и достоверны. Если индустрия crypto хочет привлечь институционалов, ей стоит сделать надежность главным критерием дизайна.

Да, кто-то скептически относится к crypto, но единственный способ переубедить — заслужить доверие повторяемостью и, честно говоря, немного скучным подходом. Необходимо показать, что система может выполнять одну и ту же задачу, одним и тем же образом, в самых разных условиях. Именно это ищут институционалы при оценке инфраструктуры. Им нужно быть полностью уверенными, что риск прозрачен, ликвидность реальна, а исполнение работает как ожидается.

Момент перехода

Время имеет значение. Сейчас общество убеждено, что финансовая система требует существенных изменений. Институционалы требуют инфраструктуру, позволяющую высвобождать капитал и обеспечивать предсказуемое исполнение в все более фрагментированной системе.

Связанные материалы: Yat Siu из Animoca заявляет, что теперь crypto должна взрослеть

Stablecoins все чаще используются как платежная инфраструктура, а не как начальные инструменты crypto. В настоящее время они проводят близко к $1 триллиону в год, с ростом объема на 690% год к году в 2025. Параллельно, финансовые организации начинают тестировать, интегрировать и учитывать stablecoins на своих балансовых счетах. Даже Федеральная резервная система США анализирует, как рост stablecoins меняет финансирование банков и предоставление кредитов, показывая, что этот сдвиг уже влияет на ключевые рыночные процессы.

Этот сдвиг меняет направление вопроса. Теперь речь не о том, может ли crypto сосуществовать с традиционными финансами, а о том, готова ли её инфраструктура поддержать это.

Что на самом деле означает “взросление”

Зрелость не требует от crypto перехода к централизации или отказа от self-custody и composability. Это лишь означает, что там, где рынкам нужна координация, она должна быть в приоритете: совместная ликвидность, стабильное ценообразование, эффективность капитала. При этом децентрализация должна сохраняться там, где это действительно важно.

В данном контексте речь о функциональности, а не о внешней привлекательности при проектировании систем. В финансах умные идеи заметно уступают по важности надежным решениям.

Это не уступка корпоративным интересам

Надеть костюм — не значит потерять идентичность crypto. До сих пор crypto сфокусирована на доказательстве возможного, а теперь необходимо понять, что следующий этап — это доказательство работоспособного.

Будущее crypto будет определяться не радикальностью идей, а последовательностью операций, когда реальные капиталы поставлены на кон. Это не измена принципам, а взросление.

Мнение: Neil Staunton, генеральный директор и соучредитель Superset.