Если к декабрю данных не будет, Федеральной резервной системе придётся «закрыть глаза и понизить ставку»?

Правительственный шатдаун в США приводит Федеральную резервную систему к «информационному вакууму», что может вынудить принимать решение по ставке в декабре без ключевых данных по занятости и инфляции. Bank of America предупреждает, что это усилит разногласия между ястребами и голубями внутри FOMC. Голуби могут настаивать на уже намеченном курсе снижения ставок, в то время как ястребы, возможно, будут против из-за отсутствия новых доказательств экономической слабости.

Автор: Zhang Yaqi

Источник: Wallstreetcn

Продолжающийся шатдаун правительства США ставит Федеральную резервную систему в исключительно сложное положение. Если ключевые данные по занятости и инфляции останутся недоступными к декабрьскому заседанию по ставке, политикам, возможно, придется принимать важное решение по ставке в условиях «информационного вакуума», что значительно увеличивает вероятность того, что они пойдут по уже намеченному голубиному пути и снизят ставку «вслепую».

Согласно информации от Trading Desk, в отчете Bank of America от 28 октября говорится, что сценарий, при котором ФРС будет «двигаться вслепую» на декабрьском заседании, становится все более реальным. В отчете отмечается, что не только нет прогресса в завершении шатдауна, но даже после открытия правительства на восстановление потока данных могут уйти месяцы.

Отсутствие данных усугубляет уже существующие разногласия внутри FOMC. Голубиная фракция, возможно включая председателя Powell, может настаивать на курсе снижения ставки, который был намечен в «точечной диаграмме» за сентябрь. Однако ястребы в комитете, скорее всего, будут против третьего снижения ставки в этом году при отсутствии новых доказательств экономической слабости.

Для инвесторов такая беспрецедентная неопределенность значительно увеличивает риски декабрьского заседания. Окончательное решение по политике может зависеть не столько от последних экономических показателей, сколько от баланса между старыми ожиданиями и новыми рисками внутри разделенного комитета, что может привести к ситуации, когда и ястребы, и голуби проголосуют против, что еще больше усложнит рыночные ожидания.

Отсутствие данных может усилить внутренние разногласия

По анализу Bank of America, уже на заседании FOMC в сентябре были выявлены глубокие разногласия среди политиков в оценке рисков снижения на рынке труда. Тогда незначительное большинство считало, что эти риски достаточно серьезны, чтобы поддержать снижение ставки на 75 базисных пунктов в этом году.

В условиях отсутствия новых данных эта голубиная группа, скорее всего, будет настаивать на реализации ожиданий, заложенных в сентябрьской точечной диаграмме. В отчете говорится, что некоторые голуби могут даже считать, что длительный шатдаун сам по себе усиливает риски снижения экономической активности, что станет еще одним аргументом в пользу снижения ставки.

Однако ястребы в комитете также имеют значительный вес. Сентябрьская точечная диаграмма показывает, что семь участников FOMC поддерживают только одно снижение ставки в этом году. Bank of America считает, что в эту группу входят Barr, Goolsbee, Musalem и Schmid. Хотя ожидается, что они не будут возражать против снижения ставки на этой неделе, настаивать на третьем снижении в декабре для них может быть «слишком», особенно если количество заявок на пособие по безработице на уровне штатов остается стабильным. Это увеличивает риск того, что на декабрьском заседании как минимум один ястреб проголосует против, кроме того, голубь Miran также может проголосовать против.

Время восстановления данных определяет траекторию политики

Окончательное решение ФРС в декабре будет во многом зависеть от того, когда закончится шатдаун и насколько быстро экономические данные смогут наверстать график. Bank of America рассмотрел несколько сценариев развития событий.

Сценарий 1: получение «устаревшего» отчета по занятости за сентябрь до конца ноября. Если правительство откроется до конца ноября, рынок, вероятно, увидит отчет по занятости за сентябрь до декабрьского заседания. В отчете говорится, что слабые данные снизят риск голосования ястребов против, но даже сильные данные вряд ли убедят Powell приостановить снижение ставки, так как этот отчет будет считаться «устаревшим».

Сценарий 2: получение отчетов по занятости за сентябрь и октябрь в начале ноября. Если шатдаун закончится в начале ноября и Бюро трудовой статистики (BLS) сможет опубликовать два отчета до декабрьского заседания, ситуация станет более сложной. В этом случае, если уровень безработицы останется на стабильном уровне 4,3%, а экономическая активность с сентября по октябрь будет достаточно устойчивой, «пауза в снижении ставки» в декабре станет возможным вариантом.

Сценарий 3: полный возврат данных, получение трех отчетов по занятости. Наилучший вариант — быстрое завершение шатдауна, когда BLS одновременно проведет опросы за октябрь и ноябрь и опубликует все три отчета за сентябрь, октябрь и ноябрь до декабрьского заседания. В этом случае Bank of America предлагает эмпирическое правило: если уровень безработицы в ноябре будет ниже или равен 4,3%, ФРС сохранит ставку без изменений в декабре; если уровень безработицы будет выше или равен 4,5% (что соответствует ожиданиям в SEP), это подтолкнет к снижению ставки. Если уровень безработицы окажется на среднем уровне 4,4%, решение в декабре будет «равновесным выбором» и будет зависеть от более широкого потока данных, включая инфляцию.