Корпоративное использование BTC для стратегии и Метапланеты окупается — пока что

В то время как Биткойн достиг новых исторических максимумов за последние два месяца, акции, связанные с Биткойном, также показали заметный рост после объявления о 90-дневной паузе на тарифы.

Самым ярким индикатором является Strategy (тикер: MSTR), которая переориентировалась как операционная компания с использованием заемных средств для Биткойна. С 2020 года компания выпустила конвертируемые облигации, старшие обеспеченные облигации, а недавно запустила программу выпуска акций "по рыночной цене" для привлечения капитала, почти весь из которого был использован для приобретения большего количества BTC. Акционеры фактически получают доступ к публично торгуемому трекеру Биткойна с встроенным денежным потоком от программного обеспечения и умеренными налоговыми льготами.

Рыночная капитализация Strategy выросла более чем на 80% за последние семь недель, увеличившись с 63,3 миллиарда долларов до 115 миллиардов долларов. Компания также недавно объявила о предложении привилегированных акций серии A на сумму 2,1 миллиарда долларов — это самое агрессивное привлечение капитала на сегодняшний день в рамках ее продолжающейся стратегии накопления Биткойна.

Тем временем в Японии Metaplanet (TSE: 3350) приняла аналогичную модель, хотя и в меньшем масштабе. Компания привлекла долг и капитал, номинированные в иенах, для покупки Биткойна, и ее акции взлетели более чем на 220% за тот же период. Инвесторы делают ставку на то, что она может стать "японской MicroStrategy".

Используя рынки капитала и обещая накапливать BTC независимо от краткосрочной волатильности, обе компании усиливают бета-коэффициент Биткойна через корпоративное кредитное плечо. Эта модель работает исключительно хорошо, когда BTC растет (инвесторы в акции получают спотовую прибыль плюс опциональность баланса), но также вводит риск рефинансирования и переоценки, если цены на криптовалюту снижаются или если кредитные рынки ужесточаются.

На данный момент рынок вознаграждает эту стратегию; однако устойчивость этих премий будет зависеть от траектории BTC, стоимости финансирования и способности каждой компании справляться с циклическими спадами без размывания акционеров. Если Биткойн продолжит устанавливать новые максимумы, а рынок акций продолжит вознаграждать "встроенные BTC" казначейства премиями в оценке, можно ожидать, что дополнительные компании с малой и средней капитализацией, особенно те, у которых тонкие основные доходы или циклические денежные потоки, будут следовать шаблону Strategy/Metaplanet.

Хотя широкое корпоративное принятие, вероятно, станет мощным дополнительным стимулом для роста цены Биткойна, оно также вплетет новые нити традиционного рыночного кредитного плеча в актив, создавая петлю обратной связи, которая может не только усилить эйфорию на бычьем рынке, но и усилить стресс на медвежьем рынке.

Это отрывок из  информационного бюллетеня The Block's Data & Insights. Погрузитесь в цифры, составляющие самые провокационные тенденции в отрасли.