Nesta noite, o Federal Reserve deve "manter-se estável" sem suspense, e o mercado escolhe "comprar tudo" (exceto petróleo).

O Federal Reserve está praticamente certo de pausar o aumento das taxas nesta reunião, mas os dados macroeconômicos surpreendentemente positivos estão redefinindo as expectativas para a política de dezembro. Com o fortalecimento da previsão de "higher for longer", o mercado viveu hoje uma rara alta simultânea de ativos de risco e ativos de proteção—apenas o petróleo caiu na contramão, refletindo preocupações latentes com a demanda.

A probabilidade de o presidente do Federal Reserve, Powell, e seus colegas manterem tudo inalterado hoje já supera 90%, mas os futuros de juros indicam que a chance de aumento em dezembro subiu discretamente para mais de 80%. Ao mesmo tempo, pedidos de bens duráveis, vendas de imóveis usados, preços de casas e o índice de confiança do consumidor superaram as expectativas, elevando o índice de surpresa econômica dos Estados Unidos ao nível mais alto desde julho, fornecendo novo suporte para a narrativa de "higher for longer".

Nesse cenário, ações, títulos de crédito, dólar, ouro e bitcoin subiram juntos, enquanto o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos permaneceu estável abaixo de 5%, e a volatilidade dos títulos caiu para mínima de mais de um mês. O petróleo foi o único ativo fora da curva—sinais diplomáticos de desescalada reduziram os preços, levando o WTI a testar os 100 dólares, o que deu algum alívio marginal ao mercado de renda fixa, mas ao mesmo tempo expôs preocupações sobre a demanda global.

Dados macroeconômicos superam expectativas, previsões de alta em dezembro voltam a crescer

Uma série de dados macroeconômicos divulgados na terça-feira superou coletivamente as expectativas do mercado, dando base para a postura restritiva do Federal Reserve. Pedidos de bens duráveis, vendas de imóveis usados, preços de casas e o índice de confiança do consumidor ficaram acima das previsões, levando o índice de surpresa macro dos EUA a seu pico desde julho.

O mercado futuro de juros reagiu rapidamente. Embora a probabilidade de pausa na reunião atual permaneça acima de 90%, a chance implícita de aumento em dezembro subiu dos patamares baixos recentes para mais de 80%. Essa mudança de precificação indica que o mercado está reavaliando a "pausa" como um "pulo" e não um "fim"—a sustentabilidade dessa nova precificação dependerá em grande medida do desempenho das gigantes de tecnologia que divulgam resultados esta semana.

O rendimento dos Treasuries de 10 anos segue estável abaixo de 5%, com a ponta longa sendo relativamente favorecida. Dados macro robustos e queda no petróleo se contrabalançam, mantendo os rendimentos estáveis. A volatilidade dos títulos caiu ao menor patamar em mais de um mês, enquanto o prêmio de risco das ações, embora tenha recuado, segue desviando-se significativamente dos títulos.

Rendimentos dos treasuries suavizam no topo, ativos de risco e proteção sobem juntos

No contexto de rendimentos elevados dos Treasuries e expectativa relativamente estável para a política monetária, vimos hoje uma cena pouco comum: ativos de risco e tradicionais ativos de proteção subiram de mãos dadas.

No segmento de ações, o índice Nasdaq 100 recuperou a média móvel de 100 dias, enquanto o S&P 500 superou a média móvel de 50 dias. O mercado de crédito também se fortaleceu, tanto o spread de crédito grau de investimento quanto o de alto rendimento diminuíram, e os spreads dos títulos de data center também comprimiram.

Ao mesmo tempo, o dólar se valorizou devido à fraqueza do euro e fatores técnicos, alcançando o limite superior da faixa de quase um mês; o ouro teve um forte repique próximo ao suporte de 4000 dólares; e o bitcoin se valorizou após encontrar suporte em 80.000 dólares.

Esse cenário de "comprar tudo" reflete, na essência, que, com os rendimentos estabilizados em patamares elevados e a trajetória de política de curto prazo mais clara, o capital, durante a espera pela decisão do Federal Reserve e pelos balanços das gigantes tech, preferiu uma alocação ampla a uma aposta unilateral.

Narrativa de financiamento em IA renasce, techs lideram alta, mas volume segue fraco

Outro importante catalisador para o avanço das bolsas veio da recuperação temporária da narrativa de investimentos em IA.

A Broadcom finalizou um acordo de financiamento de US$ 63 bilhões, com participação do Bank of America, Citigroup, Morgan Stanley e Blackstone, para apoiar o aluguel de chips e equipamentos de rede AI da Broadcom pela Anthropic. Essa é a maior transação de financiamento de chips de IA até agora, apesar de relatos de que a Broadcom assumiu parte das perdas para viabilizar o negócio. Ao mesmo tempo, a Meta concluiu uma emissão de ações de US$ 25 bilhões, com demanda de quase cinco vezes o valor ofertado, evidenciando forte apetite institucional por techs de grande capitalização.

Segundo análise da mesa de tecnologia do Goldman Sachs, os fatores que impulsionaram o setor de IA hoje incluíram: alívio temporário das preocupações com financiamento em IA, expectativas sobre os balanços e projeções de investimentos de Google, Microsoft e Amazon nesta semana, e recuperação técnica de algumas ações que vinham de sobrevenda. Desde o fechamento de sexta-feira passada, o amplo setor de IA subiu cerca de 5%, enquanto o segmento não IA caiu cerca de 30 pontos base no mesmo período.

Porém, operadores do Goldman também pontuaram que a atividade de hoje foi de apenas 3 em 10, com viés geral vendedor (cerca de 1% a mais em vendas). Instituições de longo prazo venderam em serviços de informação e produtos macroeconômicos, enquanto hedge funds compraram em comunicação, tecnologia e serviços financeiros. Não se trata de uma compra impulsionada por entusiasmo, mas sim de uma postura cautelosa antes da decisão do Federal Reserve e dos resultados das big techs.

Petróleo cai na contramão, dúvidas sobre demanda e prêmio geopolítico coexistem

No cenário de alta generalizada ("comprar tudo"), o petróleo foi a única exceção. O WTI voltou a cair, testando os 100 dólares.

A queda do petróleo foi desencadeada por sinais positivos diplomáticos—autoridades da Arábia Saudita, Turquia e Paquistão se reuniram em Teerã com representantes iranianos, reduzindo o temor de escalada EUA-Irã e de interrupção do fornecimento no Estreito de Ormuz. Segundo relatos, o líder supremo iraniano discutiu com o Conselho Nacional de Segurança possibilidades para encerrar o atual conflito.

No entanto, a tensão estrutural na oferta não desapareceu. O prêmio à vista entre os contratos Brent de dezembro a janeiro está quase em US$ 5, bem acima do nível de uma semana atrás; os estoques de petróleo e derivados estão cerca de 76 milhões de barris abaixo da média sazonal. Enquanto isso, os ataques persistentes dos houthis à Arábia Saudita dificultam dissipar totalmente o prêmio de risco.

O prêmio de escassez no transporte marítimo também merece destaque. As exportações de petróleo bruto no Oriente Médio já retornaram aos níveis pré-guerra, mas o custo do frete segue elevado. Relatos indicam que o Irã ameaçou agir contra navios da Sinokor, empresa responsável no mês passado por cerca de 40% das exportações no Estreito de Ormuz, o que significa que os altos custos de frete e seguro continuarão sustentando os preços acima do patamar anterior ao conflito.

No refino, os preços do diesel caíram para mínimas de uma semana e enfraqueceram dos dois lados do Atlântico. A recente queda nos preços do petróleo ajudou marginalmente o mercado de renda fixa, mas a preocupação com demanda refletida no movimento contrasta com a força dos dados macroeconômicos do dia.

Cautela com dispersão do estresse de crédito: riscos em três estágios — rotação, contágio e liquidação

Fora do movimento generalizado de alta do dia, o estrategista macro da Bloomberg, Frank Monkam, alerta que o mercado pode estar às vésperas de uma nova queda, com o risco evoluindo em três estágios: rotação, contágio e liquidação.

Primeira etapa, o capital migra de exposições em tecnologia e IA para setores defensivos e de baixa beta. Essa rotação inicial pode sustentar os principais índices e dar uma falsa sensação de resiliência, mas, na prática, a força motriz do mercado já está se deteriorando.

Na segunda etapa, com as condições financeiras ainda mais restritivas, o estresse de crédito se espalha do segmento de IA para o mercado mais amplo, pressionando as projeções de lucro geral. O aumento da volatilidade do crédito e o estreitamento das condições de financiamento levarão a uma completa reprecificação do prêmio de risco das ações, com o mercado de crédito gradualmente dominando o apetite por risco.

Na terceira etapa, quando a rotação para defensivos não conseguir mais absorver a pressão vendedora, a desalavancagem sistêmica e o aumento da aversão ao risco ampliam a queda dos índices. Frank Monkam observa que, desde setembro, a correlação entre setores convergiu rapidamente, e essa dinâmica é crucial—o verdadeiro ponto de inflexão não está na rotação atual, mas no momento em que o estresse de crédito atingir a amplitude do mercado. Então, a troca ordeira de setores pode evoluir para uma liquidação generalizada de liquidez.