PE apenas 3 vezes, avaliação já caiu para o nível da crise financeira! Os relatórios financeiros da Samsung e SK Hynix estão próximos, será que conseguem reverter a tendência negativa das ações?

O preço das ações da Samsung Electronics e da SK Hynix está atolado em uma rara divergência de "lucro recorde, avaliação em baixa histórica". Com a divulgação dos resultados completos do terceiro trimestre de ambas as empresas nesta semana — SK Hynix no dia 28 e Samsung Electronics no dia 29 — o mercado aguarda ansiosamente por um catalisador que traga uma retomada nas ações.

A corretora local sul-coreana KB Securities destacou em um relatório de 26 de outubro que o índice preço/lucro (P/L) da Samsung Electronics e da SK Hynix caiu para cerca de 3 vezes, e a participação de investidores estrangeiros atingiu o menor nível desde a crise financeira de 2008. O chefe de pesquisa da KB Securities, Kim Dong-won, afirmou: "Ambas as empresas entraram em uma faixa de avaliação tão baixa quanto as de crises financeiras históricas, com uma divergência extrema entre lucro e preço das ações." Ao mesmo tempo, o Goldman Sachs reduziu drasticamente em 25 de outubro o preço-alvo do KOSPI em 12 meses de 12.000 pontos para 9.000 pontos, mas advertiu que o pessimismo do mercado em relação ao setor de semicondutores está muito distante dos fundamentos.

Nesse contexto, o dia do anúncio dos resultados pode se tornar um ponto de inflexão crucial. Esta semana, o mercado não irá apenas examinar a qualidade efetiva dos lucros das duas empresas, mas também focará na capacidade da gestão em apresentar declarações convincentes sobre a sustentabilidade futura dos lucros, o andamento dos contratos de fornecimento de longo prazo e planos de retorno ao acionista. A SK Hynix já confirmou nesta segunda-feira que divulgará, junto aos resultados de quarta-feira, medidas de retorno aos acionistas, sendo amplamente esperado pelo mercado um dividendo especial de até 16 trilhões de won (aproximadamente US$ 12,1 bilhões).

A previsão inicial de resultados da Samsung Electronics divulgada no início do mês mostrou que o lucro operacional consolidado do terceiro trimestre de 2026 será de cerca de 107,4 trilhões de won, quase nove vezes maior que o mesmo período do ano anterior, marcando o primeiro trimestre da história da empresa a ultrapassar 100 trilhões de won em lucro operacional, além de ser o quarto trimestre consecutivo de recorde histórico. Para a SK Hynix, a média das estimativas das corretoras aponta um lucro operacional de 76,96 trilhões de won no terceiro trimestre; juntas, as duas empresas devem superar 184 trilhões de won em lucro operacional trimestral — mais que o dobro dos cerca de 90 trilhões de won ao longo do ano passado inteiro.

O principal motor dessa expansão foi o segmento de chips de memória. A onda de investimentos em infraestrutura de IA impulsionou dramaticamente a demanda por memórias de alta largura de banda (HBM), enquanto a oferta apertada de chips tradicionais DRAM e NAND também elevou os preços, elevando significativamente o lucro dos departamentos de chip de ambas as empresas.

No entanto, o mercado permaneceu praticamente indiferente a esses “resultados espetaculares já antecipados”. Ao longo do último mês, as ações das duas empresas caíram cerca de 30%, deixando mais de 11 milhões de investidores individuais — cerca de 7,97 milhões na Samsung Electronics e 3,46 milhões na SK Hynix — amargando prejuízos. Até o fechamento, as ações da Samsung Electronics estavam cotadas a 213.000 won, queda de 0,93% em relação ao dia anterior; já a SK Hynix valia 1,28 milhão de won, alta de 0,23% e chegou a bater 1,315 milhão de won no início do pregão.

A análise de avaliação da KB Securities revela o extremo dessa divergência. O P/L atual da Samsung Electronics e da SK Hynix caiu para cerca de 3 vezes, com a participação de investidores estrangeiros no menor patamar desde a crise financeira de 2008 — 46,1% para a Samsung Electronics e 48,8% para a SK Hynix, ambos muito abaixo dos picos históricos (59,7% para a Samsung Electronics em 2001, 54,7% para a SK Hynix em 2024).

Os dados do Goldman Sachs confirmam essa visão em um panorama mais amplo. Segundo dados compilados pela Bloomberg, o P/L futuro de 12 meses do KOSPI caiu para cerca de 4 vezes, três desvios padrão abaixo da média histórica, um nível extremamente baixo inédito entre os principais mercados de US$ 1 trilhão desde 2006 – cerca da metade dos 8 vezes do índice composto de Jacarta, na Indonésia. O Goldman Sachs declarou abertamente que "o mercado está precificando uma perspectiva fundamental excessivamente pessimista", e acredita que a avaliação atual dos semicondutores já embute uma queda extrema de 65% nos lucros até 2027, muito distante dos fundamentos reais.

A KB Securities atribui a contínua saída de investidores estrangeiros à crescente controvérsia sobre a taxa de retorno dos investimentos em IA desde o início do ano, que evoluiu para preocupações sobre pressões de capital e possível redução dos investimentos no setor de IA, esfriando tanto o fluxo de estrangeiros quanto o sentimento do investidor.

Diante do pessimismo do mercado, a KB Securities apresentou uma avaliação de médio a longo prazo diametralmente oposta. A corretora prevê que, de 2026 a 2027, o lucro operacional combinado da Samsung Electronics e da SK Hynix será de 1.571 trilhões de won, o equivalente a 2,1 vezes a soma de 748 trilhões de won dos 26 anos entre 2000 e 2025. Para 2027, espera-se que o lucro operacional da Samsung Electronics chegue a 555 trilhões de won e o da SK Hynix a 389 trilhões de won, crescimento anual de 51% e 50%, respectivamente.

A KB Securities acredita que o crescimento dos lucros para o próximo ano já está praticamente definido. Eles estimam que 70% a 80% dos chips de memória que as duas empresas planejam produzir no ano que vem já foram assegurados por contratos de fornecimento de cinco anos (LTA) com grandes empresas globais de tecnologia. O mercado estima que o preço médio da HBM no próximo ano subirá 121% em relação a este ano.

Ao mesmo tempo, a KB Securities acredita que o sentimento de mercado está discretamente mudando. Ken Griffin, CEO da Citadel, antes pessimista quanto à IA, tornou-se mais otimista, enquanto o CEO da Nvidia, Jensen Huang, minimizou o risco de excesso de oferta de memória até 2029. Assim, a KB Securities acredita que as preocupações com o setor de IA já atingiram o pico e entraram em fase de alívio gradual.

O interesse do mercado sobre os resultados desta semana vai além do desempenho do terceiro trimestre e se concentra em duas declarações-chave da administração.

No que diz respeito às orientações, investidores esperam ansiosamente por explicações das duas empresas sobre o andamento do fornecimento do HBM4 (sexta geração), preparativos de produção em massa para o HBM4E (sétima geração), além de detalhes sobre o volume e participação dos contratos de fornecimento de longo prazo. No segundo trimestre, a Samsung Electronics revelou que assinou contratos LTA com cinco grandes clientes de data centers, enquanto a SK Hynix anunciou que concluiu negociações de contratos plurianuais com cerca de 10 instituições. Agora, o mercado observará se a cobertura dos contratos aumentou e se, após 2028, a lucratividade permanecerá estável mesmo com o aumento da oferta de memória.

No retorno ao acionista, ambas as empresas enfrentam urgente necessidade de estimular suas ações. O programa de recompra de 9 a 11 trilhões de won anunciado anteriormente pela Samsung Electronics já foi concluído, e o dividendo de cerca de 30 trilhões de won em dinheiro do terceiro trimestre será pago ainda este mês. No entanto, demais formas e volumes de retorno só deverão ser definidos em janeiro do próximo ano — os investidores esperam que a gestão esclareça nesta divulgação como irá utilizar os recursos restantes.

No caso da SK Hynix, o programa de recompra de 40 trilhões de won também foi realizado, e espera-se por medidas adicionais de retorno. De acordo com o "The Dong-A Ilbo" da Coreia, a venda da participação da SK Hynix na Kioxia rendeu cerca de 20 trilhões de won, dos quais 16 trilhões de won (80%) seriam distribuídos como dividendo especial. Segundo a Reuters, a SK Hynix confirmou à bolsa de valores que está "avaliando várias medidas de retorno ao acionista" e planeja anunciá-las junto ao balanço de quarta-feira. Essa notícia fez as ações da SK Hynix subirem mais de 2% na contramão do mercado nesta segunda-feira. Kim Dong-won disse: "A sustentabilidade da melhora do lucro e a ampliação do retorno ao acionista devem ser os principais catalisadores para a reavaliação do preço das ações."