O envelhecimento global está remodelando a lógica de investimentos em ações e títulos? A “conta de longevidade” das pensões está se acumulando rapidamente, trazendo enormes recursos de longo prazo para ações, títulos e fundos privados

Segundo apurado pelo aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro, à medida que os sistemas de previdência ao redor do mundo precisam pagar benefícios por mais tempo, enquanto o número de contribuintes diminui de forma relativa e constante, os sistemas de aposentadoria são forçados a redistribuir responsabilidades entre governos, empregadores e indivíduos, além de ajustar suas carteiras de investimentos. Ou seja, com o aprofundamento do envelhecimento populacional global e a extensão do período de pagamentos de pensão, diante da queda da proporção de trabalhadores em relação aos aposentados, aumenta a pressão de financiamento e pagamento contínuo sobre os sistemas de aposentadoria, levando os fundos de pensão a reavaliar o retorno dos investimentos, a tolerância ao risco e os arranjos de liquidez, ao mesmo tempo em que exige que os governos fortaleçam a sustentabilidade de longo prazo desses sistemas através de melhorias nos regimes de aposentadoria, políticas de imigração e crescimento da produtividade.

O Índice Global de Previdência Social Marsh CFA Institute 2026, publicado em 20 de outubro, mostra que, entre os 55 sistemas avaliados, 43 deles apresentam índice de natalidade inferior ao nível de reposição de 2,1 filhos por mulher, e 23 deles abaixo de 1,5; nas regiões desenvolvidas, a expectativa de vida restante aos 65 anos aumentou 50,9% desde 1950, chegando a cerca de 20 anos. Para os mercados de capitais, isso significa que os fundos de pensão globais precisam lidar com dois problemas: se os ativos de longo prazo conseguirão cobrir uma aposentadoria de duração cada vez maior e se o caixa disponível será suficiente para pagar os benefícios de forma pontual.

Da garantia de aposentadoria ao risco de investimento: fundos de pensão globais enfrentam crise de envelhecimento

Com o aumento da longevidade e a queda da taxa de natalidade, os sistemas globais de previdência enfrentam uma crise demográfica, com a pressão sobre os fundos de aposentadoria aumentando constantemente, e a sustentabilidade dos pagamentos para as futuras gerações torna-se questionável.

Os planos de aposentadoria geralmente se dividem em duas categorias: os planos de benefício definido, que prometem uma renda pré-determinada para os aposentados; e os planos de contribuição definida, em que o valor pago depende da poupança acumulada e dos retornos de investimento.

O envelhecimento populacional traz desafios distintos para ambos os sistemas: à medida que os aposentados vivem mais, os planos de benefício definido enfrentam passivos crescentes; já nos planos de contribuição definida, os participantes podem esgotar suas economias ao longo da vida, pressionando ainda mais o desempenho dos fundos.

Sebastian Bettemier, diretor executivo do Centro Internacional de Gestão de Fundos de Pensão, afirma que esse problema é “muito grave e só tende a se agravar com o tempo”. Ele destaca que alguns membros dos fundos de pensão já estão aposentados há quase meio século, chegando aos 107 ou 108 anos de idade.

“Quanto maior a longevidade, por mais tempo os fundos de pensão precisarão pagar benefícios, o que imediatamente representa um passivo adicional”, afirmou ele em entrevista à imprensa. “Pense no custo que isso realmente traz para a próxima geração... Isso é uma bomba-relógio.”

O relatório do Índice Global de Previdência Social Marsh CFA Institute (MCGPI) 2026, divulgado na última terça-feira, revelou a dimensão desse desafio. Entre os 55 sistemas de previdência avaliados, 43 se localizam em mercados onde a taxa de natalidade é inferior ao nível de reposição de 2,1 filhos por mulher, sendo 23 deles abaixo de 1,5.

Enquanto isso, nas regiões desenvolvidas, a expectativa de vida restante aos 65 anos aumentou 50,9% desde 1950, chegando a cerca de 20 anos, o que significa que os benefícios de aposentadoria agora precisam ser pagos por um período muito maior. A quantidade de população economicamente ativa capaz de sustentar os idosos também deve cair de forma significativa.

O relatório do MCGPI aponta: “Com a queda contínua da proporção entre trabalhadores e aposentados, é cada vez mais crucial garantir fundos tanto para futuras aposentadorias quanto para cuidados com idosos. Da forma como funcionam atualmente, são poucos os sistemas verdadeiramente sólidos.”

Para os regimes de previdência de repartição simples, o problema é especialmente grave. Esses sistemas usam principalmente as contribuições dos atuais trabalhadores para pagar benefícios aos aposentados, sendo, portanto, muito suscetíveis ao encolhimento da força de trabalho.

Os Estados Unidos já demonstram esses sintomas. Segundo o relatório mais recente dos curadores, o Fundo de Seguridade Social e Pensão por Morte, que garante aposentadoria e benefícios a dezenas de milhões de americanos, deve esgotar suas reservas no quarto trimestre de 2032.

Os fundos de pensão de capitalização plena também não estão imunes. Nestes, as contribuições dos trabalhadores e empregadores são investidas para pagar os futuros benefícios de aposentadoria.

O MCGPI alerta que, à medida que os participantes se aposentam e começam a sacar seus benefícios, alguns fundos podem perceber que os pagamentos superam as receitas de novas contribuições, sendo forçados a reavaliar estratégias de investimento e necessidades de liquidez.

O relatório enfatiza: “No futuro, os desembolsos de benefícios superarão as receitas de contribuições ou prêmios... essa pressão financeira inevitavelmente aumentará.”

A pressão demográfica está remodelando a forma como os fundos de pensão investem, levando alguns a assumir maiores riscos em busca dos retornos necessários para cobrir os crescentes compromissos de pagamento de aposentadoria.

Muitos fundos em estágio de maturidade já têm desembolsos maiores que as receitas de contribuições e dependem cada vez mais dos rendimentos dos investimentos e dos ativos acumulados.

Segundo um relatório de 2025 da Autoridade Prudencial Australiana, cerca de um terço dos fundos de pensão australianos registrou fluxo de caixa natural negativo em um período de três anos, ou seja, o valor desembolsado é maior que o arrecadado em contribuições.

Observadores do setor apontam que a pressão por maiores retornos leva alguns fundos a buscarem investimentos mais arriscados e complexos, como private equity, infraestrutura e crédito privado.

Bettemier afirmou à imprensa: “Você pode tentar obter retornos de investimento mais altos, mas isso exige assumir níveis de risco maiores.”

Jean-Pierre Aubry, vice-diretor de pesquisa estadual e local do Centro de Estudos sobre Aposentadoria do Boston College, observa que os fundos de pensão estão cada vez mais migrando para investimentos de maior risco, embora o ritmo dessa transição varie consideravelmente entre os mercados.

Em entrevista à imprensa, Aubry afirmou: “Acho que todo mundo está, dentro do possível, assumindo um pouco mais de risco. À medida que a estrutura demográfica muda, os custos estão aumentando.”

Ele cita os fundos de pensão estaduais e municipais dos EUA, que alocam apenas cerca de 20% de seus ativos em títulos de renda fixa, enquanto a maior parte está em ações e ativos de private equity.

Segundo ele, essa alocação faz com que os fundos públicos de previdência dos EUA assumam riscos de investimento significativamente maiores do que seus equivalentes europeus e canadenses.

Nem todos os gestores de fundos de pensão acreditam que o envelhecimento populacional exige mais apostas arriscadas.

David Elia, CEO do fundo australiano Hostplus, afirma que a mudança demográfica é apenas um dos muitos fatores que influenciam as decisões de investimento.

Ele destaca que é fundamental manter a diversificação da carteira entre diferentes classes de ativos, regiões e setores, assegurando que os retornos potenciais justifiquem os riscos assumidos.

Elia também acredita que os governos podem atenuar a pressão do envelhecimento populacional com políticas de imigração e avanços tecnológicos, e que a própria mudança demográfica pode criar novas oportunidades de investimento.

Ele afirma: “Não subestimo a capacidade dos governos de mostrar enorme criatividade ao lidar com esse tipo de questão. Mas, sem dúvida, eles precisam agir para resolver esses problemas.”

Buscar altos retornos, mas garantir liquidez: a diversificação será o caminho dos fundos de pensão?

A dependência da previdência em relação aos retornos de mercado já é visível nas alocações de ativos. Segundo o Public Plans Database, em 2025, os fundos públicos de pensão dos EUA devem alocar cerca de 42,2% em ações, 21% em renda fixa, 13,9% em private equity e 9% em imóveis.

Os órgãos reguladores australianos constataram que cerca de um terço dos fundos de aposentadoria apresentou fluxo de caixa natural negativo em três anos, ou seja, as contribuições não são suficientes para cobrir todos os desembolsos de benefícios e outras saídas. Esse indicador não inclui os rendimentos dos investimentos; um valor negativo não significa, isoladamente, prejuízo ou insolvência, mas eleva as demandas por receitas de caixa de investimentos e capacidade de liquidação de ativos.

Isso gera dois tipos de estratégias: parte dos fundos busca retornos maiores em private equity, infraestrutura e crédito privado; enquanto fundos com maior proporção de aposentados precisam reduzir riscos e manter maior liquidez para pagamentos. O relatório do Índice Global de Previdência Social também indica que o envelhecimento dos membros pode levar à redução gradual de alocação em ativos de crescimento. A mensagem de investimento é clara: os retornos de longo prazo precisam coincidir com os prazos de conversão em caixa - se a venda de ativos privados for adiada ou se os recebimentos de crédito sofrerem atrasos, mas os pagamentos de pensão precisarem ser mantidos, o fundo poderá ser forçado a liquidar ativos líquidos em momentos de queda de mercado, prejudicando sua base de retornos futuros.

Esses ajustes também afetam o mercado de títulos. O Banco Central da Holanda estimou anteriormente que a reforma dos sistemas de pensão poderia fazer os fundos locais reduzirem posições em cerca de 100 a 150 bilhões de euros em títulos públicos e swaps de juros com prazo mínimo de 25 anos: membros jovens aumentam a alocação em ativos de crescimento, membros mais velhos continuam priorizando renda estável, mas o prazo dos ativos necessários é relativamente menor. Portanto, as oportunidades de negociação criadas pelo envelhecimento dos fundos de pensão dependem de fatores específicos como vencimento dos títulos, qualidade do crédito e ajuste de fluxo de caixa; e, ao menos por enquanto, não implicam que todos os títulos de longo prazo se beneficiarão ou que todos os ativos de risco atrairão mais recursos.