Deutsche Bank, que previu o topo com precisão há duas semanas: ações de tecnologia ainda precisam cair 5% para atingir o "fundo da tendência de longo prazo"

Duas semanas após o Deutsche Bank rebaixar a classificação das ações de tecnologia e de crescimento de grande capitalização dos EUA, o desempenho das ações de tecnologia se distanciou rapidamente dos demais componentes. Agora, o banco aponta que o ajuste pode ainda não ter terminado: o desempenho das ações de tecnologia em relação aos demais componentes do S&P 500 ainda tem cerca de 5 pontos percentuais até o limite inferior do canal de tendência de longo prazo.

Segundo um artigo anterior do Wall Street Insights, em 9 de outubro, a equipe de estratégia multiativos do Deutsche Bank rebaixou a classificação das ações de tecnologia e crescimento de grande capitalização dos EUA (MCG & Tech) de "overweight" para "neutra", considerando que o risco-retorno do setor estava seriamente desequilibrado. Nas duas semanas seguintes, as ações de tecnologia caíram cerca de 7%, enquanto os demais componentes do S&P 500 subiram cerca de 5%, resultando em uma diferença de desempenho de 12 pontos percentuais.

Apesar da correção significativa nas ações de tecnologia, o indicador de alocação institucional acompanhado pelo Deutsche Bank ainda mostra que a alocação do setor não caiu para níveis extremamente baixos. Ao mesmo tempo, cerca de US$ 30 bilhões entraram em fundos de tecnologia nas últimas duas semanas; alguns investidores continuam comprando na baixa, mas no último pregão já houve saída líquida de recursos.

O Deutsche Bank acredita que, na ausência de choques tarifários ou conflitos geopolíticos de grande porte, este ajuste é mais provável que se traduza numa rotação de setores, e não numa queda sistêmica das ações americanas. A distância até o fundo do canal de tendência das ações de tecnologia, a capacidade dos balanços de sustentar as expectativas de lucro e a continuidade da saída de capital determinarão os próximos passos deste ajuste.

Ações de tecnologia ainda estão cerca de 5 pontos percentuais acima do fundo do canal de tendência de longo prazo

De acordo com o acompanhamento do Deutsche Bank, o desempenho das ações de tecnologia em relação aos demais componentes do S&P 500 já entrou na metade inferior do canal de tendência de longo prazo, mas ainda há cerca de 5 pontos percentuais até o fundo do canal. Historicamente, essa região foi por diversas vezes o ponto de reversão do desempenho relativo das ações de tecnologia.

Nas últimas cinco rotações setoriais, duas vezes as ações de tecnologia romperam brevemente o limite inferior do canal, em episódios relacionados a choques tarifários e ao início do conflito entre EUA e Irã. O Deutsche Bank acredita que, se nesta rodada não houver choques externos de magnitude similar, é mais provável que o desempenho relativo das ações de tecnologia se estabilize próximo ao fundo do canal, ao invés de evoluir para uma queda sistêmica.

Entretanto, o histórico não garante que o ajuste terminará neste patamar. Caso haja um aumento dos riscos externos, as ações de tecnologia ainda podem romper o limite inferior do canal.

Alocação em tecnologia esfria rapidamente e US$ 30 bilhões de capital de "compra na baixa" começam a sentir pressão

Dados do Deutsche Bank mostram que a alocação institucional em ações de tecnologia caiu do percentil 85, próximo ao recorde histórico no início de outubro, para o percentil 33 atualmente, quase ao mesmo nível observado durante o conflito entre EUA e Irã.

A alocação geral em ações caiu para o percentil 41 e a posição de investidores ativos está no percentil 18, o nível mais baixo em mais de um mês; já as estratégias sistemáticas de alocação permanecem no percentil 79. O posicionamento em small caps está ainda mais cauteloso, caindo para o percentil 12, o menor patamar desde abril de 2023.

Simultaneamente, nas últimas duas semanas, houve entrada líquida de cerca de US$ 30 bilhões em fundos de tecnologia, dos quais aproximadamente US$ 12 bilhões foram para ETFs alavancados. Contudo, na quinta-feira, quando as ações de tecnologia voltaram a cair, os recursos líquidos já apontavam uma saída de cerca de US$ 1,5 bilhão no dia.

Isso indica que a compra na baixa ainda é uma característica importante dos fluxos recentes, mas a confiança dos investidores não é sólida. Caso as saídas persistam, o ciclo de ajuste pode se prolongar; caso o sentimento de mercado melhore, o retorno dos recursos pode acelerar a recuperação.

Temporada de resultados vai testar diferenças de expectativa e o desempenho pode ser chave para reversão

O Deutsche Bank acredita que o desempenho dos resultados será um critério importante para avaliar se as ações de tecnologia podem se estabilizar. Historicamente, as ações de tecnologia se recuperaram duas vezes após tocarem o fundo do canal de tendência de longo prazo, em julho passado e abril deste ano, ambos acompanhados de resultados fortes durante a temporada de balanços.

A principal preocupação do mercado atualmente está centrada no crescimento de lucros no médio e longo prazo, e não nos resultados recentes. O Deutsche Bank estima que o crescimento de lucros implícito na atual alocação das ações de tecnologia é de cerca de 10%, bem abaixo da projeção de crescimento anual de 65% dos lucros do terceiro trimestre.

Caso as empresas entreguem os resultados esperados, as ações de tecnologia podem ter espaço para recuperação; mas se os balanços não dissiparem as dúvidas sobre o crescimento de longo prazo, mesmo ganhos pontuais não garantem uma reversão no curto prazo. A reunião do Federal Reserve da próxima semana e a subsequente eleição de meio de mandato nos EUA também podem impactar o apetite ao risco e a alocação de recursos no mercado.

Setores europeus e não tecnológicos podem se beneficiar; Deutsche Bank mantém preço-alvo para ações americanas

A desaceleração na alocação em tecnologia abriu espaço para outros setores. Dados do Deutsche Bank mostram que a posição em ações financeiras está no percentil 20, materiais no percentil 25, bens de consumo essenciais no percentil 15 e indústrias cíclicas no percentil 27, todos em níveis relativamente baixos; o setor de energia é a exceção, com alocação no percentil 81.

No que diz respeito à alocação regional, o peso das ações de tecnologia na Europa é de cerca de 9%, bem abaixo dos cerca de 40% nos EUA. Portanto, em cenários de desempenho relativo mais fraco para a tecnologia, o mercado europeu pode ter vantagem relativa.

O Deutsche Bank ainda mantém o preço-alvo do S&P 500 em 8.000 pontos para 2026, considerando lucros por ação de US$ 358 em 2026 e US$ 420 em 2027. O banco enfatiza que este downgrade reflete a relação risco-retorno de curto prazo e não altera a visão sobre o potencial de crescimento de longo prazo das ações de tecnologia. Nos últimos dez anos, o retorno anualizado excedente das ações de tecnologia em relação aos demais componentes do S&P 500 foi de cerca de 14 pontos percentuais, sendo o crescimento de lucros mais forte ainda o principal suporte para sua liderança no longo prazo.

De modo geral, o Deutsche Bank não acredita que a tendência de longo prazo das ações de tecnologia tenha se invertido, mas sim que há espaço para ajuste em seu desempenho relativo no curto prazo. O grau de realização dos resultados, o fluxo de recursos e choques externos determinarão se a rotação setorial pode se estabilizar próximo ao fundo do canal de tendência.