Os bancos centrais estão comprando, ETFs estão atraindo investimentos, por que o ouro ainda caiu?

Na sexta-feira (23 de outubro), o ouro internacional perdeu oficialmente o patamar dos 4.000 dólares, fechando em 3.995,54 dólares por onça, com uma queda semanal de cerca de 4%. No entanto, mesmo com o forte recuo do preço do ouro, o banco central chinês continua ampliando suas reservas, os ETFs de ouro seguem captando recursos e a tendência global de compras por parte dos bancos centrais ainda não se reverteu. Por que as compras estruturais não conseguem sustentar o preço do ouro?

[Notícias Fundamentais]

O banco central chinês aumentou suas reservas de ouro em 23 toneladas em setembro, o maior volume mensal desde outubro de 2023, estendendo a sequência de compras para 23 meses consecutivos; no final de setembro, as reservas oficiais de ouro chegaram a 2.410 toneladas. Segundo dados do World Gold Council, no terceiro trimestre os ETFs globais de ouro tiveram um fluxo líquido recorde de 31 bilhões de dólares, com as participações totais atingindo o recorde de 4.256 toneladas. Amy Gower, chefe de estratégia de metais do Morgan Stanley, afirmou de forma clara que o preço do ouro encontra um forte suporte na faixa dos 4.000 dólares.

As vendas desta semana vieram de duas frentes: a expectativa de aumento de juros impulsionada pelos preços do petróleo e a pressão de liquidez causada pela queda das ações de tecnologia. O primeiro fator eleva o custo de oportunidade de manter ouro, enquanto o segundo força investidores a vender ouro para obter liquidez. O mercado financeiro global passa por grande volatilidade, com uma forte queda dos ativos de risco, alta do petróleo e dos títulos do Tesouro americano... A queda das ações de tecnologia e a busca por liquidez também aumentam a pressão de venda sobre ativos como metais e metais preciosos.

A questão central é que: as compras são "de alocação", enquanto as vendas são "de negociação". As compras dos bancos centrais e os fluxos para ETFs têm caráter de longo prazo e não mudam em função da volatilidade semanal; por outro lado, as vendas de capitais especulativos são de curto prazo, podendo ocorrer concentradamente em poucos dias. Quando a força vendedora de curto prazo supera a capacidade de absorção das compras de longo prazo, o preço tende a cair. Porém, isso não significa que as compras estruturais falharam — significa apenas que, em situações extremas, as forças de curto prazo podem temporariamente sobrepujar as de longo prazo.

Segundo o CME FedWatch, o mercado espera uma probabilidade de cerca de 92,8% de manutenção dos juros na reunião da próxima semana (27—28 de outubro), mas a probabilidade de aumento de 25 pontos-base em dezembro subiu de cerca de 30% para quase 80%. Como o ouro é um ativo sem rendimento, seu valor fica continuamente pressionado frente às expectativas de alta nos juros reais. David Meger, diretor de negociação de metais preciosos da High Ridge Futures, destacou: "A alta dos preços da energia agrava as preocupações inflacionárias, e o mercado teme que o Federal Reserve continue elevando os juros — este é o cerne do movimento de venda."

O índice de preços PCE de setembro, a ser divulgado em 29 de outubro, será o dado mais importante da próxima semana, podendo confirmar ou não a narrativa da "segunda onda de inflação". Se o PCE mostrar um avanço acima do esperado na inflação subjacente mês a mês, a ligação "petróleo→inflação→juros" será ainda mais confirmada, colocando o ouro sob nova pressão de baixa; se o PCE for mais fraco, pode aliviar as apostas do mercado em novo aumento de juros em dezembro, abrindo uma janela de respiro para o ouro.

[Análise mais recente do mercado de ouro]

Do ponto de vista técnico, o preço internacional do ouro não acelerou sua queda após perder os 4.000 dólares, fechando a semana apenas ligeiramente abaixo desse nível, indicando alguma sustentação abaixo. O RSI diário está próximo de 28, configurando-se em área de sobrevenda, o indicador estocástico está amortecido, e as condições técnicas para uma recuperação de curto prazo estão se acumulando.

Em termos de níveis-chave, 4.050-4.070 dólares é a primeira resistência, enquanto 4.100-4.120 dólares é uma resistência ainda mais forte. Abaixo, 3.970 dólares é o primeiro suporte e 3.900 dólares um suporte mais profundo. Analistas apontam que, no quarto trimestre, a cotação do ouro tende a apresentar um padrão de ampla oscilação com "teto e piso bem definidos", tendo como intervalo central de negociação os 4.000 a 4.400 dólares por onça. Quando a pressão vendedora de curto prazo se esgota, enquanto as compras mensais dos bancos centrais continuam se acumulando, o "conteúdo de ouro" do fundo dos preços terá ainda maior significado como sinalizador do que o próprio preço. Para investidores de longo prazo, a faixa abaixo dos 4.000 dólares pode ser, como afirmou o UBS, uma "oportunidade estrutural de aumento de posições".