Won sul-coreano: a moeda mágica continua surpreendendo

Morning FX

Durante todo o mês de outubro, as moedas asiáticas tiveram movimentos bastante inesperados, sendo o mais notável o won sul-coreano.

Desde o início de outubro, o won se valorizou 2,1% em relação ao dólar, acumulando uma valorização de 8,8% desde o início do ano, destacando-se entre as moedas asiáticas. O USDKRW caiu para a faixa de 1320.

O mais importante é que, neste movimento de valorização do won, os investidores estrangeiros continuaram retirando recursos do país. Além disso, as bolsas globais tiveram quedas acentuadas, com o índice KOSPI caindo 17% em outubro. Nesse cenário, a valorização do won vai na contramão do mercado e parece ainda mais surpreendente.

Alguns sinais indicam que esta valorização do won não está relacionada a capital especulativo. Durante esse período, a volatilidade implícita de 25D RR do USDKRW não acompanhou o movimento do spot, com o mercado de opções mostrando expectativa de depreciação. Isso sugere que o principal motor desta valorização não foi especulação ou trades de momentum via opções, mas sim demanda real vinda do mercado à vista (como liquidação de moeda estrangeira por empresas, superávit da conta corrente etc.).

Coincidentemente, relatório do Bank of America aponta que a liquidação de receitas de exportação pode ser o principal motor para a valorização do won. Segundo o Bank of America, no primeiro semestre deste ano, empresas sul-coreanas venderam 1,87 bilhão de dólares nos mercados à vista e futuro, um aumento de três vezes em relação ao mesmo período do ano anterior. Desde o segundo trimestre, as vendas futuras aumentaram significativamente, principalmente por operações de hedge de estaleiros. Segundo a imprensa, a Hanwha Ocean decidiu, em meados de junho, elevar sua taxa de hedge de menos de 10% para a meta final de 70%. Além disso, outros dois estaleiros — HD Hyundai Heavy Industries e Samsung Heavy Industries — também apresentam uma demanda elevada por hedge em dólar.

Outro sinal relevante: depósitos em moeda estrangeira nos bancos comerciais da Coreia do Sul estão crescendo rapidamente. Isso mostra que tanto empresas quanto pessoas físicas estão acumulando "recursos a liquidar", sendo que dados recentes apontam que os depósitos em moeda estrangeira no país subiram para 140 bilhões de dólares, representando 7,5% do total de depósitos. O aumento dos depósitos em moeda estrangeira e o crescimento do volume de recursos a liquidar sinalizam uma dinâmica subjacente típica da temporada de liquidação de fim de ano. A recompra de reservas em moeda estrangeira promovida pelo Banco Central da Coreia pode agir como contraponto, mas, considerando todos os fatores, a expectativa é que o câmbio do won continue forte.

Resumo do dia:

1. No processo recente de valorização do won, o capital estrangeiro manteve saída contínua e, com as bolsas globais caindo, a apreciação do won se tornou ainda mais surpreendente. Sinais indicam que essa valorização não está ligada ao capital especulativo, mas sim a demanda real do mercado à vista;

2. Relatório do Bank of America aponta que a liquidação de receitas por empresas pode ser o principal motor para a valorização do won. Desde o segundo trimestre, cresceram as vendas de dólar no mercado futuro, muito provavelmente vindas de operações de hedge de estaleiros. Outro ponto relevante: depósitos em moeda estrangeira nos bancos comerciais estão aumentando rapidamente e os recursos a liquidar se ampliam, típico da temporada de liquidação no final de ano;

3. A recompra de reservas estrangeiras pelo Banco Central da Coreia pode mitigar parte desse fluxo, mas na soma dos fatores, espera-se que o câmbio do won siga forte. O mágico won continua surpreendente.