O pessimismo do mercado é prematuro! Deutsche Bank: O superciclo de equipamentos de semicondutores ainda não terminou; os gastos com WFE podem atingir US$ 270 bilhões em 2028

De acordo com informações do APP de economia inteligente, o Deutsche Bank destacou em seu recente relatório que, desde julho, as ações de empresas de equipamentos para semicondutores têm tido dificuldades para impulsionar a confiança dos investidores, apresentando uma queda média de 29% em relação ao pico de julho; esse setor ficou claramente atrás de outros setores no mesmo período – o mais amplo índice de semicondutores da Filadélfia (SOX) caiu apenas 16%, enquanto o índice S&P 500 subiu 3%.

Há um contraste marcante entre as perspectivas dos investidores e das equipes de gestão sobre o setor. Os gestores geralmente mantêm uma visão otimista sobre o forte desempenho dos fundamentos, considerando que a indústria pode estar entrando em um dos ciclos mais robustos da história dos equipamentos para semicondutores, impulsionado por fatores como escassez de DRAM, expansão da capacidade de produção de wafers em processos avançados e atualizações de NAND.

No entanto, os investidores acreditam que boa parte desses fatores positivos já estão “precificados no mercado”. Atualmente, algumas instituições de buy side já estimam que o gasto global com equipamentos para fábricas de wafers (WFE) em 2028 pode chegar a 300 bilhões de dólares, praticamente o dobro do nível previsto para 2026. Diante de expectativas tão altas, muitos investidores começam a questionar se ainda existem mais catalisadores positivos para o setor de equipamentos de semicondutores, ou se boa parte do potencial de valorização já foi capturado pelo mercado.

A expansão das fábricas de wafers ainda está em estágio inicial

Na visão do Deutsche Bank, esse pessimismo dos investidores pode ser prematuro, especialmente considerando que a nova capacidade de produção de DRAM prevista para entrar em operação em 2026 ainda é bastante limitada. Atualmente, já é possível identificar de 8 a 10 principais fábricas de wafers de nível 1 (Tier 1 fabs) que iniciarão a instalação de equipamentos em 2027, com ainda mais fábricas entrando em operação em 2028. Da mesma forma, na área de chips lógicos produzidos por foundries em processos avançados, grande parte da capacidade prevista ainda está em construção.

O Deutsche Bank acredita que a questão mais relevante atualmente não deveria ser se as notícias positivas já foram precificadas pelo mercado, mas sim se o ecossistema de fornecimento será capaz de sustentar um crescimento tão forte. Ao mesmo tempo, o banco reconhece que, desde o início do ano, as expectativas de lucros para as empresas do setor já foram significativamente revisadas para cima, refletindo esses fatores positivos em alguma medida nas atuais avaliações de mercado, em especial nas projeções das instituições de buy side.

Previsão de gastos com WFE em 2028 é ajustada para US$ 270 bilhões

Neste relatório, o Deutsche Bank revisou para cima suas expectativas para os gastos globais com equipamentos de fábricas de wafers (WFE) entre 2026 e 2028, a fim de refletir com maior precisão o cronograma e a escala da construção de novas fábricas. Este ajuste reflete o aumento de investimentos nos projetos de fábricas de DRAM e foundries nos últimos 90 dias, incluindo casos de antecipação de projetos.

De forma geral, o Deutsche Bank agora prevê que o gasto global com equipamentos de fábricas de wafers suba para 154 bilhões de dólares em 2026, 217 bilhões em 2027 e chegue a 270 bilhões em 2028, com aumentos anuais estimados de 40%, 41% e 24%, respectivamente. O banco enfatiza que essas previsões praticamente não consideram elevações expressivas de preços.

O Deutsche Bank aponta que os fatores de risco para essas projeções devem passar gradualmente da dúvida sobre “existência de demanda” para “capacidade do ecossistema de fornecimento suportar um crescimento tão forte”. Por exemplo, os subfornecedores dos fornecedores de equipamentos para semicondutores conseguirão atender a essa demanda? Quais elos da cadeia podem se tornar gargalos ou pontos críticos do fornecimento?

Ao mesmo tempo, o banco prevê que o foco dos investidores se voltará progressivamente do potencial de crescimento do setor para a sustentabilidade desse alto nível de investimento em capital. Em outras palavras, o mercado agora terá de responder à seguinte questão: para onde caminha o investimento em capital em 2029?

Com o final de 2026 se aproximando, seleção de ações pelos investidores será ainda mais criteriosa

Devido a essa tensão entre expectativas elevadas e o forte momentum dos fundamentos, o Deutsche Bank prevê que, nos próximos trimestres, os investidores em equipamentos para semicondutores ficarão ainda mais seletivos. O banco acredita que os fundamentos do setor devem acelerar ainda mais nos próximos 12 a 18 meses, o que pode reanimar o segmento, mantendo, assim, a recomendação de “compra” para a maioria das empresas sob cobertura.

No entanto, o Deutsche Bank avalia que o foco dos investidores irá migrar para empresas com potencial de expansão de margem, oportunidade de ganho de participação de mercado ou espaço para melhorias internas. Os papéis preferidos da instituição seguindo esses temas incluem: entre as grandes empresas, Lam Research (LRCX.US), entre as empresas de médio e pequeno porte, Onto Innovation (ONTO.US), e, entre os fornecedores de equipamentos para semicondutores, Entegris (ENTG.US).