TDK disputa por cabeças magnéticas é uma interpretação equivocada; Seagate (STX.US) e Western Digital (WDC.US) foram injustamente penalizadas

Segundo informações da Woofun AI, a Bernstein refutou fortemente o pânico recente do mercado em seu relatório de 7 de outubro de 2026, argumentando que a disputa pela divisão de cabeças magnéticas da TDK não representa uma ameaça significativa para Seagate (STX.US) e Western Digital (WDC.US), e que as quedas atuais de 9% e 7% em um único dia nas ações foram reações exageradas.

Apesar de a Bloomberg ter noticiado previamente sobre a disputa entre Seagate e Toshiba pela divisão de cabeças magnéticas da TDK, gerando preocupações no mercado sobre uma possível ruptura na cadeia de suprimentos e deterioração do cenário competitivo, a Bernstein manteve sua recomendação de outperform para Seagate e Western Digital, com preços-alvo de US$ 1.350 e US$ 770, respectivamente. A lógica principal da instituição é que várias barreiras — como fiscalização regulatória, restrições de financiamento e taxas de auto-suficiência de suprimentos — tornam a concretização de qualquer negociação de aquisição altamente improvável, e mesmo que ocorra, o impacto direto sobre as duas gigantes será muito menor do que o mercado espera.

Diante dos três principais receios do mercado, a Bernstein desmontou cada um separadamente. Primeiro, a ideia de que a expansão da capacidade da Toshiba possa ameaçar o posicionamento de Seagate e Western Digital foi exagerada. Mesmo que a Toshiba adquira os ativos da TDK, sua fatia no mercado de discos rígidos mecânicos em termos de EB será de apenas cerca de 11%. Ainda que sua capacidade de EB dobre e Seagate e Western Digital ampliem suas capacidades em 25% cada, a participação da Toshiba só subiria de 11,2% para 16,8% em EB. Para Bernstein, esse aumento de 5,6 pontos percentuais não constitui uma ameaça substancial e a compra da TDK visa principalmente garantir o fornecimento de cabeças magnéticas para a própria Toshiba, não aumentando diretamente a fabricação de discos rígidos ou a capacidade de produção de cabeças magnéticas. Em segundo lugar, a preocupação acerca do papel crítico da TDK para Seagate e Western Digital também não se sustenta.

Dados organizados pela Woofun AI mostram que a TDK detém apenas de 15% a 20% do mercado global de cabeças magnéticas para discos rígidos, com os outros 80% a 85% sendo de produção interna da Seagate e Western Digital. Apenas a Toshiba absorve entre 70% e 90% da produção de cabeças magnéticas da TDK, porque seu HDD tem menor capacidade por prato, resultando em uma demanda de 14% do total de cabeças magnéticas. A parte restante cobre apenas entre 1% e 7% da demanda combinada de Seagate e Western Digital. Em documentos regulatórios, a Seagate afirma explicitamente que a empresa projeta e fabrica diversas tecnologias críticas, incluindo cabeças de leitura e gravação; a Western Digital também declara em seus registros que projeta e fabrica quase todas as cabeças de gravação e mídias magnéticas. Logo, o papel da TDK é importante apenas de forma marginal, não sendo fonte principal.

Além disso, obstáculos regulatórios de antitruste, limitações financeiras da Toshiba e histórico de execução deficiente tornam a viabilidade do negócio ainda menor. A TDK é o único fabricante independente de cabeças magnéticas entre os três principais do setor; qualquer aquisição despertaria rigorosa fiscalização antitruste, pois representaria que o comprador controlaria um componente chave de concorrentes. Combinar Seagate com TDK é improvável, pois colocaria mais da metade da produção global de cabeças magnéticas sob controle de uma única empresa, com a Seagate respondendo por mais de 40% e a TDK entre 15% e 20%, deixando Toshiba e Western Digital sem opções de compra. Embora uma fusão de Toshiba e TDK seja mais provável, a Toshiba ainda obteria poder de precificação e poderia limitar a elevação de capacidade de Seagate e Western Digital em períodos de escassez de armazenamento.

Ainda mais crucial é a estrutura de capital da Toshiba: sua dívida corporativa foi classificada como BB pela S&P, e uma aquisição de vários bilhões de dólares da TDK aumentaria o endividamento existente, além de possíveis US$ 380 milhões em CAPEX propostos. Considerando a fraca situação financeira da Toshiba e seu baixo desempenho nas operações de discos rígidos, a Bernstein acredita que esse negócio pode ser um erro estratégico. Historicamente, a Toshiba teve baixa performance em HDDs, sendo lenta tanto na expansão de capacidade quanto na adoção de novas tecnologias, tornando a integração ainda mais desafiadora.

Com base nessa análise, a Bernstein recomenda comprar Seagate e Western Digital durante a fraqueza, com preferência por Seagate. O preço-alvo para Seagate é de US$ 1.350, baseado em 21 vezes o lucro por ação (EPS) previsto de US$ 64,40 em FY28. Fundamenta-se em melhoria dos fundamentos, crescimento anual composto do EPS acima de 70% em cinco anos e liderança em HAMR, justificando a avaliação. Para Western Digital, o preço-alvo é de US$ 770, também baseado em 21 vezes o EPS FY28; a empresa é autossuficiente em HAMR, e após o spin-off manterá a produção própria de cabeças magnéticas, com dependência marginal da TDK menor que o mercado teme. Como riscos, as duas empresas enfrentam desafios de absorção pelo CAPEX dos grandes players de cloud, mudanças no modelo de compras dos hyperscale e melhoria da tecnologia NAND roubando fatia dos HDDs. A Western Digital ainda enfrenta o risco de que a transição para HAMR possa afetar margens brutas e EPS no curto prazo. Se os grandes clientes mudarem seus modelos de compras, a demanda por HDD será pressionada. Entretanto, dado o escrutínio regulatório e a pressão financeira sobre a Toshiba, a probabilidade de aprovação do negócio da TDK permanece baixa e o fornecimento de cabeças magnéticas para ambas as empresas é considerado seguro e controlável.