A resiliência da economia dos Estados Unidos impulsiona as perspectivas das ações de pequenas empresas, e Wall Street prevê uma oportunidade de recuperação.

Segundo o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Caijing, apesar do aumento acentuado dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e do aumento dos custos de empréstimo terem recentemente pressionado as small caps americanas, a resiliência mostrada pela economia dos EUA está reforçando a lógica de recuperação desses ativos. O Bank of America apontou que, para as small caps altamente dependentes da economia doméstica dos EUA, o setor manufatureiro é o indicador macroeconômico mais importante que afeta seu desempenho relativo, e dados recentes mostram que a indústria manufatureira dos EUA já está em expansão por nove meses consecutivos, sendo o ciclo mais longo de expansão desde 2022. Ao mesmo tempo, a avaliação das small caps caiu para o menor nível em quatro meses, e tanto a receita quanto o crescimento do lucro nos próximos trimestres devem superar as das large caps.

Jill Carey Hall, estrategista do Bank of America, afirmou que, em termos históricos, atualmente as small e mid caps dos EUA estão “muito baratas” em relação às empresas de grande e ultra grande capitalização. Ela observa que a avaliação pode não ser um bom indicador para o momento de entrada de curto prazo, mas, a longo prazo, sua capacidade preditiva costuma ser mais forte.

Essa opinião é especialmente relevante para os investidores de small caps que enfrentaram ajustes consideráveis recentemente. Mais de dois terços da receita das empresas que compõem o índice Russell 2000 vêm do mercado doméstico dos EUA, tornando-as mais sensíveis ao ciclo econômico e manufatureiro americano. Dados mostram que, nos três meses até o final de setembro, o índice Russell 2000 caiu 7,5% em relação ao acumulado do ano, sendo esse um dos piores trimestres em comparação ao S&P 500 neste século.

A recente pressão sobre as small caps resulta principalmente da persistência da inflação, da elevação das taxas pelo Federal Reserve e do disparo dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano. Para as pequenas empresas, que normalmente têm maior necessidade de financiamento e condições financeiras inferiores às grandes companhias, o aumento das taxas de juros significa custos mais altos em pagamentos e refinanciamentos de dívidas, o que as torna ainda mais sensíveis às mudanças nas taxas.

A temporada de divulgação de resultados que se aproxima pode se tornar outro catalisador para a recuperação das small caps. Nathaniel Welnhofer, estrategista de pesquisa da Bloomberg Intelligence, aponta que o indicador que mede as revisões para cima e para baixo nas expectativas de receita das empresas do Russell 2000 está atualmente próximo do nível mais alto desde 2022, mostrando que os analistas estão melhorando suas perspectivas quanto às receitas dessas empresas.

Olhando para depois do terceiro trimestre, o mercado espera que, em média, a taxa de crescimento de receita das small caps supere em 11,2 pontos percentuais as das empresas do S&P 500 nos próximos quatro trimestres, com o crescimento dos lucros também devendo superar as large caps.

Paralelamente, a situação patrimonial das pequenas empresas também melhorou em relação ao passado. Dados de Steven DeSanctis, estrategista do Jefferies, mostram que atualmente a razão dívida/capital das empresas do Russell 2000 está em cerca de 33,9%, sendo o menor nível desde 2021. Um menor nível de alavancagem significa que parte dessas empresas está mais preparada para enfrentar um ambiente de juros altos.

No entanto, o desempenho recente das small caps ainda está consideravelmente atrasado em relação ao das big techs. O índice Russell 2000 caiu 0,6% na terça-feira, acumulando retração de 7,8% desde a máxima histórica registrada em agosto; enquanto isso, o S&P 500 e o Nasdaq 100 subiram 0,6% e 0,5%, respectivamente, ambos registrando novos recordes de fechamento.

Fatores sazonais também pressionaram as small caps. Desde o início deste século, setembro sempre foi o pior mês, em média, para o Russell 2000, com uma queda média de 1,3%. Neste ano, o índice recuou 5,4% em setembro, sendo a pior performance para esse mês desde 2023.

Para os investidores que esperam que as small caps possam recuperar o fôlego nas próximas semanas, Christopher Jacobson, estrategista da Susquehanna, aconselha que observem a estratégia de spread de opções de compra de US$ 290/300 do iShares Russell 2000 ETF (IWM.US) com vencimento no final de outubro. Entretanto, o mercado de opções ainda não demonstra um otimismo claro em direção única. O indicador que mede a diferença de demanda entre opções de compra apostando em uma alta de 10% no Russell 2000 e opções de venda protegendo contra queda similar está apenas ligeiramente acima da média histórica, indicando que o sentimento está, no geral, equilibrado entre altas e baixas.

A tendência das taxas de juros continua sendo uma das maiores variáveis para determinar se as small caps conseguirão realmente reverter o cenário negativo. Embora o S&P 500 tenha resistido até agora à pressão dos rendimentos dos títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA, que estão no maior patamar desde 2002, o impacto sobre as small caps é claramente mais forte.

DeSanctis acredita que, se a alta dos rendimentos dos títulos de 10 anos for impulsionada por fatores positivos, como a aceleração do crescimento econômico, as small caps ainda podem superar o mercado. Por isso, os investidores estarão de olho na próxima reunião de política monetária do Federal Reserve no final de outubro, assim como na ata da reunião de política monetária de setembro, que será divulgada em breve. Na reunião de setembro, o Fed promoveu seu primeiro aumento de taxa em três anos.

Welnhofer afirma que as restrições enfrentadas atualmente pelas small caps são basicamente as mesmas enfrentadas pelas demais empresas no S&P 500, excluindo as de tecnologia de ultra grande porte. Se a próxima temporada de balanços for forte, isso pode dar suporte não apenas às small caps, mas também ao mercado acionário americano como um todo; caso contrário, os investidores podem ter que esperar por sinais mais brandos do Fed para ver uma recuperação sustentada nas small caps.