O S&P 500 atinge novo recorde, mas quase só os ativos ligados à IA estão em alta

O índice S&P 500 atingiu uma nova máxima nesta terça-feira, mas o motor deste rali está extremamente concentrado: um pequeno grupo de gigantes da tecnologia apostando em Inteligência Artificial praticamente sustenta o mercado sozinho, enquanto setores como saúde, bancos e consumo estão em queda. O contínuo estreitamento da amplitude do mercado está gerando dúvidas entre os investidores sobre a sustentabilidade desse movimento de alta.

Nesta terça-feira, o S&P 500 fechou em uma nova máxima histórica, sendo a primeira vez desde 13 de agosto que o recorde foi renovado. O índice Nasdaq Composite também registrou uma nova máxima de fechamento pelo segundo pregão consecutivo. Os "Sete Magníficos" (Magnificent Seven) somaram um valor de mercado próximo a US$ 25 trilhões no fechamento, segundo dados da Dow Jones Market Data, enquanto a Nvidia, sozinha, já ultrapassou US$ 5,76 trilhões de valor de mercado. Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos do Tesouro norte-americano de 10 anos caiu levemente 4 pontos-base, para 5,270%, após uma grande venda recente no mercado de títulos que havia empurrado os rendimentos aos maiores patamares em quase vinte anos.

No entanto, por trás das novas máximas do índice, está um cenário de mercado dividido. Segundo dados da Dow Jones Market Data, até esta terça-feira, menos da metade das ações componentes do S&P 500 estavam acima de sua média móvel de 200 dias, proporção que vem caindo desde agosto. Small caps, blue chips e até o S&P 500 equal-weighted ficaram atrás dos principais benchmarks, com o índice Russell 2000 tendo um desempenho claramente inferior ao S&P 500 no último mês.

Após meses de lateralização no início do ano, os "Sete Magníficos" estão fazendo um retorno robusto. A Nvidia subiu 4,5% na última semana, alcançando novas máximas históricas; a Meta, desde o último pico do S&P 500 em 13 de agosto, já acumula alta de 24%. Empresas chamadas de "hyperscalers" de IA, como Alphabet, Amazon, Microsoft e Meta, viram seus preços retornarem aos níveis mais altos dos últimos quatro meses.

O grande acordo energético entre a controladora da Alphabet e a Constellation Energy — firmado apenas uma semana após a Amazon anunciar transação semelhante — reforçou a narrativa de mercado sobre a expansão contínua do investimento em infraestrutura para IA, elevando o sentimento do setor de tecnologia. Setores ligados ao ecossistema de IA, como data centers e redes ópticas, tiveram desempenhos de destaque.

Mike Dickson, chefe de pesquisa e estratégia quantitativa da Horizon, comenta:

"Os Sete Magníficos já passaram por cerca de dois meses de alta forte e agora, na prática, já igualaram o desempenho geral do S&P 500, representando, em parte, um movimento de recuperação."

A força dos gigantes de tecnologia contrasta fortemente com o atual ambiente macroeconômico. O FED realizou seu primeiro aumento de juros em três anos em setembro, e os rendimentos dos títulos mantêm tendência de alta, pressionando segmentos sensíveis aos juros, como small caps, utilities e construtoras residenciais.

Nesse contexto, os gigantes de tecnologia, com caixa farto e baixa alavancagem, estão sendo reprecificados pelo mercado como 'porto seguro'. Keith Lerner, principal consultor de investimentos da Truist Advisory Services, afirma:

"Os investidores olham ao redor e se perguntam: em que setores é possível resistir a tudo isso? De certa forma, as tecnológicas estão sendo tratadas quase como ativos defensivos."

Dan Russo, CIO da Potomac Fund Management, acrescenta: "Taxas de juros altas e inflação estão corroendo o valor das outras ações do S&P 500. Somente aquelas com grandes balanços, quase como fortalezas, estão sustentando o mercado." Apesar de as hyperscalers estarem captando centenas de bilhões de dólares para investir em IA, Russo acredita que essas empresas têm mais capacidade de manter crescimento em um ambiente de juros altos, especialmente quando comparadas a outras companhias.

Os analistas apontam que o atual cenário de "amplitude extremamente estreita" já configura um risco em si. Os retornos da bolsa dependem muito de poucas ações e estes papéis podem sofrer fortes oscilações em caso de gastos excessivos, queda do fluxo de caixa livre, competição entre modelos de IA ou outros choques externos.

Também há sinais de resistência no aspecto técnico. Jonathan Krinsky, estrategista da BTIG, destaca que, embora novos recordes normalmente não sejam alvos de apostas contrárias, a combinação dos sinais provenientes de amplitude, taxas de juros e mercado de crédito indica que a "quebra" pode não ser tão duradoura quanto muitos esperam.

Chama atenção que, apesar da alta acentuada das ações das hyperscalers, o mercado de crédito corporativo desses papéis não acompanhou na mesma medida. Da última vez que rompeu o topo, em 4 de agosto, o S&P 500 ficou dois meses de lado antes de renovar o recorde nesta terça-feira.

Ross Mayfield, estrategista de investimentos da Baird Private Wealth Management, também reconheceu:

"O mercado está, de fato, bastante ansioso com essa concentração estreita. Em um cenário ideal, claramente gostaríamos de ver uma participação mais ampla nos ganhos. Mas, enquanto as maiores e mais influentes ações seguirem impulsionando o mercado, considero que, no fim das contas, isso ainda é positivo."

No entanto, nesta terça, houve alguns sinais de melhora na amplitude — 10 dos 11 setores do S&P 500 fecharam em alta pelo terceiro pregão consecutivo, algo que não acontecia desde dezembro de 2023. Lerner resumiu o sentimento geral dos investidores assim:

"Neste momento, todos os caminhos levam para a tecnologia."