A prosperidade superficial das ações americanas não consegue esconder o cansaço interno! O S&P 500 está a menos de 2% do seu recorde histórico, enquanto pequenas empresas, bancos e setores de utilidade pública sofrem grandes quedas.

O APP da Infomoney soube que, à medida que o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos subiu para 5,34%, atingindo o maior patamar desde 2002, Wall Street debate intensamente sobre quando a onda de venda no mercado de títulos impactará de fato o aparentemente resiliente mercado acionário dos EUA. No entanto, do ponto de vista do desempenho interno do mercado, as pressões trazidas pelas taxas de juros elevadas já estão se manifestando.

Embora o índice S&P 500 esteja a menos de 2% do seu recorde histórico, vários setores, como small caps, ações de bancos, utilities e empresas de tecnologia de alto risco, já estão enfrentando pressão significativa. Ao mesmo tempo, o índice equal-weighted do S&P 500 está prestes a registrar sua sétima semana consecutiva de queda, destacando que a alta atual das ações dos EUA está cada vez mais concentrada em um pequeno grupo de grandes empresas de tecnologia.

De acordo com Dan Suzuki, Estrategista Global de Investimentos da iCapital, atualmente a maioria dos setores do mercado acionário dos EUA está pelo menos 5% abaixo de seus respectivos picos, e alguns setores apresentam quedas superiores a 15%. Ele acredita que isso está amplamente relacionado ao aumento das taxas de juros e ao consequente aperto nas condições financeiras.

O mercado de ações dos EUA vive uma situação peculiar: por um lado, a onda de investimentos em Inteligência Artificial (IA) continua sustentando os principais índices; por outro, o aumento dos riscos geopolíticos, a elevação contínua das taxas de juros e as incertezas devido às eleições intermediárias nos EUA formam fatores que podem desencadear instabilidade no mercado.

Eric Diton, presidente e diretor-geral da The Wealth Alliance, afirmou que, enquanto a economia dos EUA e os lucros das empresas continuarem fortes, o mercado acionário ainda será capaz de suportar yields de títulos mais altos a curto prazo. Porém, ele alerta que, caso ocorram problemas na construção da infraestrutura de IA, resultando em revisões para baixo das expectativas de lucro das empresas, o mercado poderá enfrentar uma pressão de venda mais ampla.

Os cinco tópicos a seguir revelam as pressões que estão se acumulando sob a aparente calmaria dos principais índices de ações dos EUA.

Índice equal-weighted do S&P 500 pode registrar sete semanas seguidas de queda, concentração do movimento de alta aumenta

Um importante indicador de amplitude do mercado americano, o índice equal-weighted do S&P 500, corre risco de registrar sua sétima semana consecutiva de queda. Diferente do índice tradicional S&P 500, que atribui maior peso às grandes empresas pelo valor de mercado, o equal-weighted dá o mesmo peso a cada ação componente, refletindo de forma mais clara o desempenho geral das empresas do índice.

Segundo dados, caso o índice não reverta a tendência de queda até sexta-feira, será a terceira vez na história que registra sete semanas consecutivas de queda. As duas ocasiões anteriores ocorreram durante o ajuste do mercado pós-bolha da internet em 2002 e durante o bear market de 2022.

Esse fenômeno reflete que, embora o índice S&P 500 ainda esteja próximo de sua máxima histórica, a força do movimento de alta vem principalmente de um pequeno grupo de grandes empresas de tecnologia, com a maioria das demais ações ficando para trás.

No entanto, nem todos enxergam a restrição da amplitude do mercado como um sinal de encerramento do bull market atual. O CEO da Tallbacken Capital Advisors, Michael Purves, afirmou em relatório na quinta-feira que não considera o desequilíbrio de amplitude de mercado atual como razão para ser pessimista em relação ao S&P 500, mas sim como um reflexo de um bull market impulsionado por mudanças tecnológicas.

Purves definiu um alvo de 8.500 pontos para o S&P 500 até o final do ano, o que implica um potencial de alta de quase 11% em relação ao nível atual.

Small caps próximas da zona de correção; mais de um terço das empresas enfrenta pressão de endividamento

Com o aumento das taxas de juros e rendimentos dos títulos, as ações de pequenas empresas estão particularmente impactadas. Em comparação com as grandes empresas, as small caps geralmente têm dívidas mais altas e modelos de negócios mais simples, tornando-as mais sensíveis ao aumento dos custos de financiamento e às mudanças no ambiente econômico.

Dados mostram que, no terceiro trimestre recém-encerrado, o índice Russell 2000 teve desempenho significativamente inferior ao S&P 500, com uma diferença de quase 10 pontos percentuais nos retornos. Este foi o segundo pior trimestre do Russell 2000 em comparação ao S&P 500 desde 1999.

Até o momento, o Russell 2000 caiu 8,5% em relação ao pico histórico atingido em 14 de agosto, aproximando-se da zona de correção técnica normalmente definida por uma queda acumulada de 10%. Pela composição setorial, o Russell 2000 tem maior participação de empresas dos setores financeiro e industrial, enquanto o S&P 500 depende mais dos gigantes de tecnologia que surfam a onda de IA neste ano.

Mais preocupante é que a pressão financeira interna das small caps está aumentando. Dados mostram que mais de um terço das componentes do Russell 2000 são as chamadas “empresas zumbi”, ou seja, companhias com operações fracas e incapazes de cobrir o pagamento dos juros da dívida com o próprio lucro.

Com custos de financiamento em alta, o peso financeiro dessas empresas pode aumentar ainda mais, colocando todo o setor de small caps sob maior pressão de valuation e lucratividade.

Ações de bancos em correção técnica; agentes de IA agravam preocupações do mercado

Mesmo com o consumo do americano e a atividade de empréstimos das empresas ainda fortes, sustentando parte dos negócios bancários, as ações dos bancos americanos vêm sofrendo vendas significativas. O índice KBW Nasdaq Bank, que inclui 24 grandes bancos, recuou mais de 12% desde o pico de meados de agosto, entrando em zona de correção técnica.

No acumulado do ano, o índice subiu apenas 3,3%, bem abaixo dos cerca de 12% de alta do S&P 500. A pressão nas ações dos bancos é causada pelo aumento dos custos de financiamento, maior yield dos títulos e pelas crescentes preocupações do mercado em relação ao risco de crédito, fatores que enfraqueceram a confiança dos investidores nos lucros de curto prazo desses bancos.

Além disso, o lançamento do agente Muse AI pela Meta (META.US) trouxe uma nova incerteza para o setor financeiro.

O mercado teme que os agentes de IA possam mudar o hábito dos consumidores de manter contas em bancos por longos períodos. Por exemplo, consumidores que antes deixavam recursos em contas de rendimento baixo devido à dificuldade de movimentação agora poderão, com ajuda da IA, comparar produtos financeiros e transferir os fundos com mais facilidade, enfraquecendo a vantagem tradicional dos bancos de captar depósitos baratos.

No desempenho individual, Capital One Financial (COF.US), Wells Fargo (WFC.US) e Huntington Bancshares (HBAN.US) estão entre as piores ações do índice KBW este ano, com quedas de cerca de 20%, 14% e 12%, respectivamente. No pregão de quinta-feira, as ações do Citigroup (C.US) chegaram a cair 4,6%, a maior queda intradiária desde julho.

Utilities caem cerca de 17% desde o pico; tradicionais setores defensivos perdem atratividade

Normalmente vistas como uma opção defensiva, as ações do setor de utilities também estão entre os segmentos mais atingidos na atual alta dos yields dos títulos. Por fornecerem dividendos estáveis, utilities costumam atrair investidores que buscam rendimento e segurança.

No entanto, com o rendimento dos Treasuries dos EUA subindo, os títulos passaram a oferecer retorno mais atrativo que os dividendos das utilities, reduzindo a atratividade deste setor. Dados mostram que o setor de utilities do S&P 500 recuou cerca de 17% desde o pico registrado em fevereiro deste ano, aproximando-se da zona de bear market, normalmente definida por queda de 20%.

No terceiro trimestre, o yield do Treasury de 10 anos subiu quase 1 ponto percentual nos EUA e o setor de utilities caiu 13%. Entre as 31 empresas do setor, somente Constellation Energy (CEG.US) e AES (AES.US) registraram alta. Em subgrupos, tanto as geradoras de energia quanto as elétricas caíram mais de 10% no trimestre, desempenho inferior ao das demais categorias do setor.

Além do aumento dos yields dos títulos, a expectativa de aumento dos estoques de gás natural dos EUA também pressiona as ações relacionadas. Ao mesmo tempo, o aumento do custo de combustíveis pode corroer o lucro das empresas e taxas de juros em alta elevam o custo de financiamento de projetos de energia renovável.

Para as utilities, que exigem grandes aportes frequentes em infraestrutura, um ambiente de juros altos pode afetar ao mesmo tempo o custo de captação, as expectativas de lucros e o valuation das ações.

Ações de tecnologia de alto risco sofrem vendas; empresas financeiramente frágeis ficam para trás

Além dos setores tradicionalmente sensíveis aos juros, papéis de perfil especulativo também enfrentam pressão. Segundo dados, a carteira do Goldman Sachs composta por empresas de tecnologia que ainda não geram lucro acumulou queda de 11% no terceiro trimestre, o segundo pior desempenho para um terceiro trimestre desde 2014, quando começaram as medições.

Este portfólio inclui plataformas de streaming como Roku Inc (ROKU.US) e empresas de equipamentos fitness interativos, como Peloton Interactive (PTON.US). Para essas empresas de crescimento sem lucros constantes, o valuation depende ainda mais das expectativas futuras de lucro.

Quando ocorre alta nos yields dos títulos, o valor presente dos fluxos de caixa futuros cai, pressionando o valuation dessas companhias. Ao mesmo tempo, empresas com estrutura financeira frágil e alto endividamento têm desempenho ainda mais fraco.

Segundo dados, o grupo de ações das empresas mais frágeis do ponto de vista de balanço subiu apenas 1,9% nos três meses até o fim de setembro, o menor ganho trimestral desde o início de 2022. Este foi o período em que o Federal Reserve iniciou seu ciclo mais agressivo de alta dos juros em décadas, e o atual ambiente de mercado mostra uma divisão semelhante, evidenciando o aumento da atenção dos investidores para os custos de financiamento e a saúde financeira das empresas.

Divisão aumenta em Wall Street; perspectiva para investimentos em IA torna-se variável-chave

Apesar de vários setores já apresentarem correção significativa, Wall Street permanece dividida quanto ao futuro das bolsas dos EUA.

Eric Diton, da The Wealth Alliance, está cauteloso com o mercado acionário e ampliou posições em ações do setor de energia para se proteger contra os riscos de yields altos dos títulos e preços elevados do petróleo. Para ele, enquanto o crescimento econômico e os lucros das empresas permanecerem sólidos, os principais índices podem resistir a juros altos, mas caso investimentos em infraestrutura de IA tenham problemas, poderá haver ampla revisão das expectativas de lucro.

Por outro lado, Jimmy Lee, CEO da Wealth Consulting Group, acredita que a alta dos yields dos títulos pode não ser sustentável. Para ele, investidores podem simplesmente estar vendendo ações sensíveis a juros para depois, com o ajuste dos valuations, voltarem para o setor de tecnologia após as quedas no início do ano.

Lee aproveita o recuo dos valuations para reforçar a posição em bancos e industriais, mas também destaca que, se a onda de investimentos em IA perder força inesperadamente, esse será o principal risco enfrentado pelo S&P 500.