Todos os ingressos de 8 GW para a rede elétrica do Texas foram distribuídos! Bernstein: Com escassez de eletricidade, mineradoras como IREN (IREN.US) se tornarão “locadores” de infraestrutura de IA, cobrando aluguel.

Segundo o aplicativo de notícias financeiras Zhihu Tong Cai Jing APP, uma nova pesquisa do banco de investimento Bernstein aponta que a aprovação de energia está se tornando cada vez mais valiosa, e a escassez de locais de carga base continuará a impulsionar os preços dos aluguéis para cima.

O operador da rede elétrica do Texas, ERCOT, completou a primeira rodada de triagem "Batch Zero", com novos desenvolvedores de infraestrutura de IA divulgando coletivamente cerca de 8 GW classificados condicionalmente como carga base (base load), enquanto cerca de 7 GW foram colocados na categoria de "carga estudada" (studied load).

O "Lote Zero" da ERCOT: Um bilhete de entrada para a rede elétrica

O Batch Zero da ERCOT (Comissão de Confiabilidade Elétrica do Texas) é a primeira fila de projetos a alocar a capacidade de transmissão disponível sob o quadro de pesquisa de todo o sistema, com os projetos divididos em três categorias: carga base — projetos maduros já operacionais ou apoiados por estudos preliminares qualificados, não mais sujeitos a avaliação adicional ou realocação de capacidade; carga estudada — requer análise sistêmica para determinar a capacidade aprovada e o momento, sem garantia de realização total da capacidade solicitada; projetos excluídos — deixados para os próximos lotes, com as inscrições do primeiro lote (Batch 1) previstas para começar apenas no verão de 2027.

A ERCOT concluiu a primeira triagem em 3 de setembro e emitiu notificações de classificação provisória para os provedores de serviços de transmissão e distribuição (TDSP), sendo que o relatório oficial de verificação está previsto para dezembro de 2026. Vale destacar que um grupo de projetos também foi "rebaixado" durante a triagem: alguns projetos originalmente inscritos como carga base foram reclassificados como carga estudada, o que significa que a alocação de carga base ficou abaixo das expectativas anteriores — a Cipher Digital (CIFR.US) inscreveu 3,6 GW como candidata ao Batch Zero, mas recebeu aprovação incremental de apenas 1 GW. Essas classificações ainda são condicionais, sujeitas, por exemplo, à auditoria do governador Abbott.

Quem conseguiu o "bilhete de entrada"

O campus Sweetwater da provedora de infraestrutura de nuvem de IA IREN (IREN.US) foi aprovado como carga base com 2 GW em todo o campus, tornando-se o maior vencedor individual; o campus Beacon Point da Hut 8 (HUT.US) (fora da cobertura) com 1 GW, a fase I do Helios da Galaxy Digital (800 MW) e a fase II (830 MW) também foram totalmente aprovados. A CIFR obteve 1,1 GW de carga base (1 GW Colchis mais 100 MW Stingray), mas outros 2,1 GW (incluindo 900 MW Apollo) ficaram apenas como carga estudada. Os projetos Hunt (431 MW) e Pecos (300 MW) da Core Scientific (CORZ) foram classificados como carga base; a CleanSpark (CLSK.US) teve aprovados todos os 285 MW do Sealy no Texas e 300 MW do Brazoria; a Granbury da MARA (MARA.US) (cerca de 280 MW) e a Garden City (cerca de 200 MW) foram aprovados, mas os 2 GW da Matagorda foram classificados como carga estudada.

Escassez impulsiona aluguel

O relatório estima que, dentro dos 8 GW de carga base, mais de 5 GW podem ser usados para novos contratos de implantação de IA, incluindo os 2 GW do campus da IREN e 1 GW Colchis da CIFR. Diante do crescente escrutínio político sobre o desenvolvimento de novos centros de dados, proibições locais e instruções estaduais criando gargalos de capacidade, o valor das capacidades já aprovadas continua aumentando.

A Bernstein acredita que a evolução das regras da rede está, na verdade, "desobstruindo" o processo: expulsando pedidos especulativos da fila e tornando os locais com histórico real de desenvolvimento mais valiosos. A definição final para a carga estudada deve ocorrer apenas em abril de 2027, o que reforça ainda mais a posição competitiva dos operadores que possuem cargas base condicionais.

Em termos de conclusão de investimento, a Bernstein mantém recomendação de “outperform” para Cipher Digital (CIFR.US), TeraWulf (WULF.US), IREN (IREN.US), Core Scientific (CORZ.US), CleanSpark (CLSK.US), Riot (RIOT.US), com preços-alvo de US$ 32, 36, 100, 32, 35 e 24, respectivamente; para MARA, recomendação de "em linha" com o mercado, com preço-alvo de US$ 17.

O relatório enfatiza que mineradores de cripto, com cerca de 32 GW de portfólio de energia planejada e a capacidade de fornecer rapidamente energia em modo "standby", são os melhores posicionados para resolver o problema do "tempo para capacidade de computação" da indústria de IA; nos últimos dois anos, mineradores já assinaram cerca de 9 GW em mais de 20 contratos, totalizando mais de US$ 180 bilhões em acordos com megaprovedores de nuvem, laboratórios de IA de ponta, novos provedores de nuvem e fabricantes de chips de IA.

Não afetados pelo desaquecimento da IA

Vale ressaltar que o contexto de mercado desse relatório não é tranquilo. Por um lado, o debate sobre o "arrefecimento" do investimento em IA continua — desde a "teoria do fim do SaaS" no setor de SaaS até dúvidas sobre a sustentabilidade dos altíssimos gastos de capital, os investidores seguem questionando a real demanda por IA.

Mas a lógica da Bernstein justamente contorna esse debate: não importa quem vence ou perde do lado dos modelos, a energia é a restrição mais sólida. Esta semana a Amazon pagou US$ 340 milhões em garantias para garantir geradores de reserva da Generac, e fez acordo de chips com a Qualcomm, validando a disposição das gigantes em “pagar caro pela energia”.