O déficit dos EUA se aproxima de US$ 2 trilhões, a fatura de juros ultrapassa US$ 1 trilhão pela primeira vez, e os títulos do Tesouro de longo prazo precificam a espiral da dívida

O déficit fiscal dos Estados Unidos está se expandindo a uma taxa próxima de US$ 2 trilhões, o gasto líquido com juros ultrapassou pela primeira vez US$ 1 trilhão, e a taxa média dos títulos do Tesouro negociáveis subiu para 3,48%, o que significa que, mesmo sem criar novos déficits, o refinanciamento contínuo da dívida existente está elevando o peso dos juros, fazendo com que o mercado comece a precificar uma espiral de dívida auto-reforçada.

Dados divulgados pelo Departamento do Tesouro dos EUA na sexta-feira mostram que o déficit orçamentário federal nos primeiros 11 meses do ano fiscal de 2026 atingiu US$ 1,97 trilhão, um dos níveis mais altos já registrados, sendo que o déficit apenas em agosto foi de US$ 166,8 bilhões.

Nos 11 meses até agosto, o gasto líquido com juros totalizou US$ 1 trilhão, já superando as categorias de despesas de Defesa e todas as demais principais, ficando atrás apenas da Seguridade Social e do Departamento de Saúde e Serviços Humanos.

Impulsionados pelas preocupações com a inflação e a expectativa de aumentos de juros pelo Federal Reserve para conter a inflação, esta semana os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA atingiram os níveis mais altos em anos: o rendimento de 2 anos atingiu 4,66% durante o pregão de sexta-feira, enquanto o de 10 anos chegou a 4,98%. A taxa média dos títulos do Tesouro negociáveis subiu para 3,48%, mais de 2 pontos percentuais acima do registrado há cinco anos.

Devido ao vencimento sucessivo de grandes volumes de títulos emitidos em épocas de juros baixos, que precisam ser refinanciados a custos maiores, o custo médio de financiamento do Tesouro continuará subindo. Para um governo cuja dívida pendente já ultrapassou US$ 40 trilhões, o aumento dos gastos com juros está comprimindo o espaço fiscal, enfraquecendo também o papel dos títulos longos do Tesouro como “âncora sem risco”.

Segundo dados do Tesouro dos EUA, nos primeiros 11 meses do ano fiscal de 2026 (até agosto), o déficit orçamentário federal foi de US$ 1,97 trilhão, cerca de 5% menor em relação ao mesmo período de 2025, após ajuste por diferenças de calendário.

O déficit de agosto foi de US$ 166,8 bilhões, uma queda significativa em relação aos US$ 432 bilhões de julho, mas este último foi distorcido por fatores de calendário como reembolsos de tarifas, tornando a comparação inadequada.

Analisando receitas e despesas, nos primeiros 11 meses as despesas federais chegaram a US$ 6,81 trilhões, aumento de 3% em relação ao ano anterior; as receitas totalizaram US$ 4,85 trilhões, também com alta de 3% após ajuste. A aceleração de receitas e despesas ocorre simultaneamente, mas o valor absoluto das despesas é consideravelmente maior, mantendo o déficit em níveis elevados.

Segundo análise compilada pela Bloomberg, o déficit total do exercício de 2026 pode ser cerca de US$ 200 bilhões maior do que em 2025, ficando atrás apenas dos anos de crise pandêmica, 2020 e 2021, tornando-se o terceiro maior déficit anual da história dos Estados Unidos.

O último mês do ano fiscal, setembro, costuma registrar superávit devido ao prazo final para declaração do imposto de renda corporativo, mas é improvável que isso mude significativamente a tendência anual.

O peso dos juros é atualmente o principal problema fiscal federal. Nos primeiros 11 meses, os gastos líquidos com juros totalizaram US$ 1 trilhão, superando Defesa e todas as demais grandes categorias, ficando atrás apenas da Seguridade Social e do Departamento de Saúde e Serviços Humanos (administrador do Medicare).

Em parâmetros de 12 meses consecutivos, o gasto dos EUA com juros já atingiu o recorde histórico de US$ 1,4 trilhão, com aumento anual de 12%.

Para efeito de comparação, o gasto com Seguridade Social em 12 meses é de US$ 1,66 trilhão, mas com crescimento bem mais lento. Nesse ritmo, o gasto com juros deve superar o da Seguridade Social antes do final de 2028, tornando-se a maior despesa individual do governo federal dos EUA.

O aumento persistente dos custos de empréstimos é o principal motor do peso dos juros. Segundo dados do Tesouro, até o final de agosto a taxa média dos títulos do Tesouro negociáveis atingiu 3,48%, mais de 2 pontos percentuais acima do registrado cinco anos atrás.

Com o vencimento de títulos de baixa rentabilidade e a necessidade do Tesouro de refinanciá-los a custos mais altos, essa taxa deve continuar subindo. Atualmente, 23% dos títulos do Tesouro negociáveis dos EUA são T-Bills de curto prazo; se o Federal Reserve retomar os aumentos de juros, a despesa com juros enfrentará impacto imediato e direto.

O crescimento das despesas federais continua superando a capacidade de aumento das receitas fiscais, ampliando ainda mais o déficit.

Em agosto, o gasto do governo americano foi de US$ 527 bilhões e a receita de US$ 360 bilhões. Pela tendência dos últimos seis meses, as curvas de despesas e receitas vêm se afastando rapidamente, com o aumento das despesas se aproximando do pico visto durante a pandemia de Covid-19, enquanto o crescimento das receitas permanece em faixa mais estreita.

A expansão contínua das despesas com Seguridade Social e Medicare é um dos principais motores. Com o crescimento constante da população aposentada, esses benefícios legais estarão sob pressão a longo prazo, enquanto o Congresso carece de vontade política para reduzir benefícios ou aumentar contribuições.

Os reembolsos de tarifas também têm causado impacto temporário no déficit. Em fevereiro deste ano, a Suprema Corte dos EUA considerou ilegal a maior parte das tarifas adicionais impostas pelo governo Trump, levando a meses de queda consecutiva na receita líquida de tarifas. No entanto, em agosto, a arrecadação líquida subiu novamente para US$ 12,8 bilhões.

Rendimento longo em alta: de base livre de risco para precificação de risco fiscal

O rendimento dos títulos de 2 anos atingiu 4,66% e de 10 anos 4,98% na sexta-feira, ambos em máximas de vários anos.

A alta no rendimento de títulos longos reflete principalmente a compensação de risco percebida pelo mercado devido à ampliação do déficit fiscal, aumento da oferta e deterioração da sustentabilidade da dívida.

O Escritório de Orçamento do Congresso dos EUA alertou em fevereiro que, até 2030, a relação dívida/PIB dos EUA pode superar o recorde de 106% atingido logo após o fim da Segunda Guerra Mundial, em 1946.

O Secretário do Tesouro, Bessent, já se comprometeu a divulgar um plano de consolidação fiscal nas próximas semanas ou meses, em conjunto com Russ Vought, chefe do orçamento da Casa Branca; ele também prevê que, com a introdução de novas tarifas de importação baseadas em outras legislações, grande parte da arrecadação tarifária anterior será recuperada.

Os sinais de reforço mútuo entre nível da dívida, custo de juros e déficit estão transformando a precificação dos títulos do Tesouro de longo prazo de “referência sem risco” para “ativo de risco fiscal”.

O mercado agora aguarda ajustes na estrutura de emissão e no plano de recompra de títulos de longo prazo na próxima declaração trimestral de refinanciamento do Tesouro, bem como a execução do plano de consolidação fiscal prometido por Bessent nas próximas semanas.