Peso da SpaceX aumenta e aciona compras passivas de US$ 12,4 bilhões; desafio de desbloqueio de 2,3 bilhões de ações ainda está por vir?

A próxima onda de compras da SpaceX não se deve a uma melhora nos fundamentos, mas sim ao resultado mecânico acionado por uma regra pouco notada de composição de índices — o aumento do peso resulta do desbloqueio de ações restritas, que, por sua vez, também representa a maior potencial pressão de venda nos próximos meses.

O reequilíbrio trimestral do índice Nasdaq 100, com vigência a partir de 21 de setembro, deverá elevar o peso da SpaceX de 1,25% para cerca de 1,51%. Segundo a equipe de estrategistas liderada por Min Moon, do J.P. Morgan, esse ajuste acionará uma compra líquida passiva de cerca de US$ 12,4 bilhões.

O impulso direto para o salto do peso é o aumento da proporção de livre circulação de menos de 10% após o IPO para quase 30% — após o desbloqueio de mais de 1 bilhão de ações restritas, as regras do índice amplificaram automaticamente o peso dessa gigante de mais de US$ 2 trilhões em valor de mercado.

Mas os desbloqueios ainda não terminaram: até o final de outubro serão mais de 1 bilhão de ações e, após o balanço do terceiro trimestre em meados de novembro, cerca de 1,3 bilhão de ações restritas também estarão liberadas, totalizando mais de 2,3 bilhões de ações. O embate entre a compra mecânica de curto prazo e o impacto da oferta no médio prazo está se tornando a principal variável para a precificação da SpaceX no quarto trimestre.

Até o momento desta publicação, a SpaceX subiu 0,06% na terça-feira, com o preço das ações próximo ao maior nível dos últimos dois meses.

Mecanismo de duplicação de peso: o efeito em cadeia do salto na proporção de livre circulação

O cálculo de peso do Nasdaq 100 é baseado no menor valor entre o total de ações em circulação e três vezes o número de ações em livre circulação. Para ações com baixa proporção de livre circulação, o valor de mercado é substancialmente descontado na composição do índice — considerando-se apenas ações livres de posse de insiders e de restrições de negociação.

Esse foi o caso da SpaceX anteriormente. Devido ao bloqueio das ações, a proporção de livre circulação era inferior a 10%. Apesar do valor de mercado superior a US$ 2 trilhões, ocupando a sexta posição no índice, seu peso era de apenas 1,25%, ficando em 19º lugar. Com o desbloqueio de mais de 1 bilhão de ações restritas, a proporção subiu para quase 30%, acionando a nova reclassificação de peso.

Segundo a equipe de estrategistas liderada por Min Moon, do J.P. Morgan, o novo peso de 1,51% provocará uma demanda líquida passiva de compra de aproximadamente US$ 12,4 bilhões.

De acordo com dados do Nasdaq, até o final do segundo trimestre, cerca de US$ 1,7 trilhão em ativos acompanham o índice Nasdaq 100, incluindo o famoso Invesco QQQ ETF (código QQQ). O novo reequilíbrio será anunciado após o pregão de sexta-feira. Com o desbloqueio de mais ações ao longo do próximo ano, a proporção de livre circulação continuará subindo e o peso da SpaceX pode aumentar ainda mais.

Desbloqueio de 2,3 bilhões de ações: a enxurrada de oferta por trás da compra de curto prazo

O salto na proporção de livre circulação é, essencialmente, resultado do fim das restrições sobre as ações — e a maior parte ainda está por vir.

De acordo com o cronograma, até o final de outubro mais de 1 bilhão de ações restritas serão liberadas; em meados de novembro, após o anúncio do balanço do terceiro trimestre, cerca de 1,3 bilhão de ações adicionais estarão em condições de negociação, totalizando mais de 2,3 bilhões de ações nessas duas etapas.

A primeira rodada de desbloqueio em agosto (junto com o primeiro balanço da SpaceX) gerou preocupações sobre grandes volumes de venda, mas a maioria dos insiders manteve suas ações e a pressão de venda não se concretizou.

Ed O'Gorman, CEO da River Wealth Advisors, acredita que o evento realmente crucial virá com o desbloqueio após o balanço de novembro, quando um grande volume de ações chegará ao mercado.

Steve Sosnick, estrategista-chefe da Interactive Brokers, comenta que as novas ações desbloqueadas ou serão vendidas para a potencial demanda passiva, ou, caso a demanda dos fundos de índice aumente, o preço das ações poderá subir, aumentando o apetite de produtos como o QQQ.

Divergências de perspectivas: até que ponto a compra passiva pode compensar a pressão de venda?

No curto prazo, a compra passiva de cerca de US$ 15,5 bilhões é considerada certa; para o médio prazo, o ritmo e a escala da pressão de venda dependem da disposição dos insiders em vender, compondo a maior incerteza de momento.

Nas últimas quatro semanas, as ações da SpaceX oscilaram entre US$ 133 e US$ 150, próximos ao preço de oferta pública de US$ 135, sem catalisadores fundamentais claros. Ed O'Gorman ressalta que o preço de mercado será parcialmente impulsionado pelas compras forçadas, sendo preciso algum tempo para entender realmente como o mercado enxerga este papel.

Regras semelhantes não são exclusivas do Nasdaq. Os índices S&P Dow Jones também usam ajuste de valor de mercado pela livre circulação; há dois anos, após a Berkshire Hathaway reduzir sua participação na Apple, a Piper Sandler estimou uma compra passiva de fundos de cerca de US$ 40 bilhões.

A SpaceX já entrou para o índice Russell 1000 em junho deste ano, mas o S&P 500 exige pelo menos 12 meses de histórico de negociações, o que significa que a inclusão só pode ocorrer no meio de 2027, abrindo mais espaço para compras passivas no futuro.

O desbloqueio acionado pelo balanço de novembro será o ponto fundamental para testar a profundidade real do mercado para a SpaceX e determinar o resultado entre forças compradoras e vendedoras no curto prazo.