Os efeitos colaterais do "quase QE" de Bessenet tornam-se cada vez mais evidentes! Hedge funds aceleram apostas na desvalorização do dólar para se protegerem contra planos de compra de ativos em escala ainda maior

De acordo com o app de notícias econômicas ZhiTong Financeiro, após o Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, anunciar que dobrará “pelo menos” o volume das recompras de títulos de longo prazo para US$ 4 bilhões, o índice do dólar caiu para o menor patamar desde meados de maio. Hedge funds estão aumentando as posições vendidas em dólar no ritmo mais rápido do ano, aguardando que Bessent divulgue mais detalhes de seu plano fiscal para avaliar o impacto de longo prazo dessa “flexibilização quantitativa velada” no mercado cambial.

Na semana passada, tanto o mercado à vista quanto o de opções emitiram fortes sinais de baixa. Torsten Schoeneborn, co-chefe de câmbio do G10 do Banco Barclays em Londres, afirmou: “Estamos vendo uma reação significativa de clientes de hedge funds na área de negociação linear. Durante todo o mês de agosto, houve uma oferta persistente de dólares, acelerando as vendas após o anúncio de Bessent.” Ao mesmo tempo, um indicador que mede o prêmio das opções de venda atingiu o nível mais alto desde fevereiro. O índice do dólar caiu para a mínima de três meses, tornando-se a maior “vítima” da intervenção de Bessent no mercado de títulos.

Aposta ousada de Bessent com “QE velado”: Linha Maginot do rendimento de 5%

Em 19 de agosto, no dia seguinte ao rendimento do Treasury de 30 anos dos EUA atingir 5,33% — o maior nível desde 2007 — Bessent anunciou uma decisão que chocou Wall Street: aumentou o teto por operação nas recompras de liquidez para Treasuries de 10 a 30 anos de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões.

Michael Hartnett, estrategista-chefe de investimentos do BofA Securities, classificou essa medida como uma “flexibilização quantitativa velada” (quasi-QE), incluindo-a em uma série de “opções de venda(Bessent puts)”. Segundo ele, esse pacote envolve acordos de swap de dólares com países asiáticos e do Golfo, intervenção no câmbio do iene e, agora, a “quasi-QE” por meio do aumento das recompras de Treasuries de longo prazo com o aval do Federal Reserve.

Hartnett deixa claro que o objetivo de Bessent é defender o rendimento de 5% nos Treasuries de 30 anos — a “Linha Maginot”. Se não conseguir trazer essa taxa de volta para baixo de 5%, o dólar poderá sofrer uma queda significativa, levando investidores a intensificarem apostas vendidas em empresas de computação em nuvem de IA, crédito privado de alto risco e ativos cíclicos do setor financeiro.

No entanto, este “remédio amargo” só fez efeito por um dia — no dia 20, os rendimentos dos títulos longos se recuperaram, com os Treasuries de 30 anos retornando ao patamar de 5,25%-5,26%. Hartnett mostra-se cauteloso, dizendo que medidas “de emergência” como esta “podem conter, mas não reverter” o rendimento dos Treasuries.

Hedge funds “votam com os pés”: vendas à vista e apostas nas opções se reforçam

A intervenção de Bessent desencadeia efeitos em cadeia nos mercados cambiais. O banco Barclays aponta que os clientes de hedge funds continuaram vendendo dólar ao longo de agosto, com acentuada aceleração após o anúncio das recompras. Essa venda tem caráter fortemente direcional — não é apenas ajuste de posição, mas uma aposta estrutural e sistemática contra o dólar.

O mercado de opções é ainda mais claro. Akshay Saxena, chefe da mesa de opções de câmbio da Ásia do Citi em Singapura, afirmou: “Após o anúncio do plano de recompras, vimos uma demanda ampliada no mercado de opções de câmbio para proteção contra a queda do dólar.”

Um indicador-chave mostra que, para o próximo mês, os prêmios das opções que protegem contra a queda do dólar, em relação aos prêmios das que protegem contra sua alta, atingem o maior nível desde fevereiro. Segundo dados da DTCC para contratos de US$ 150 milhões ou mais, em 21 de agosto, a demanda por opções de venda de dólar contra euro superou as de compra em 47%.

Schoeneborn, do Barclays, acrescenta que a volatilidade implícita de um mês do franco suíço disparou para o maior nível das últimas duas semanas, enquanto indicadores similares de euro, libra e dólar canadense também subiram devido ao renovado interesse de investidores institucionais por estruturas de opções de venda de dólar.

Narrativa do “dólar sacrificado” ganha corpo: Wall Street adota visão pessimista

A intervenção de Bessent está alterando a avaliação coletiva de Wall Street sobre a trajetória do dólar. O Citi revisou sua previsão para o índice do dólar nos próximos três meses de 102,12 para 98,34, justificando que o mercado está precificando uma “repressão financeira” — baixando os rendimentos para reduzir custos de financiamento, à custa de enfraquecer a moeda.

Estratégias do Citi recomendam explicitamente que clientes usem o dólar como moeda de financiamento para investir em moedas emergentes de alto rendimento, além de verem espaço para alta do ouro. Instituições como Franklin Templeton também apontam que Washington prefere sacrificar parte da força do dólar para controlar os custos de juros, o que pode impulsionar a desdolarização global.

Hartnett, do BofA, faz um alerta ainda mais severo: se Bessent não conseguir reduzir o rendimento de 30 anos para menos de 5%, haverá um forte colapso do dólar, mudando alocações de ativos para apostas vendidas em ativos de risco, em ativos alavancados e em ativos cíclicos — tudo isso concentrado antes das eleições de meio mandato em novembro.

Brooks, pesquisador sênior da Brookings Institution, alerta que tentar colocar um teto aos rendimentos dos títulos longos sem atacar o déficit equivale a transferir a crise do mercado de títulos para o mercado cambial, podendo repetir o caso do iene japonês e sua desvalorização prolongada.

Dívida de US$ 40 trilhões e onda de emissões por IA: poucas cartas restantes no baralho de Bessent

Os fundamentos que impulsionam a alta dos rendimentos dos Treasuries não mudaram. A dívida pública dos EUA já ultrapassou US$ 40 trilhões. As emissões líquidas de Treasuries previstas para 2026 e 2027 são cerca de US$ 2 trilhões/ano. Paralelamente, a demanda por financiamento do setor de IA dispara — desde 2026, as gigantes tecnológicas como Alphabet, Amazon e Meta já emitiram quase US$ 220 bilhões em títulos, mais do que o dobro do volume total de 2025.

O JPMorgan adverte que a operação de recompra do Tesouro “ataca os sintomas, não as causas” — é, na essência, uma troca de perfil da dívida, emitindo mais títulos de curto prazo para recomprar os de longo prazo, sem injeção real de liquidez. O teto de US$ 4 bilhões por operação representa uma gota no oceano frente ao agressivo mercado de Treasuries de quase US$ 40 trilhões nos EUA.