O novo "narrativa" subestimado da Nvidia: "Modelos de código aberto desenvolvidos internamente" e "bloqueio da cadeia de suprimentos"

A Nvidia está silenciosamente construindo uma fortaleza competitiva em duas frentes que raramente foram totalmente precificadas pelo mercado.

De acordo com o mais recente relatório de pesquisa do HSBC publicado em 20 de agosto, o analista Frank Lee acredita que, além do desempenho consistente "acima das expectativas", o novo catalisador para a reprecificação das ações da Nvidia virá de duas narrativas até então pouco notadas pelo mercado.

Primeiro, a forte aposta em pequenos modelos de linguagem open source (SLM), com potencial para expandir sua base de clientes potenciais de um pequeno grupo de gigantes da computação em nuvem para milhões de desenvolvedores e estados soberanos; segundo, a garantia antecipada de capacidade na cadeia de suprimentos por meio de uma série de acordos plurianuais de compra, vantagem que será ainda mais evidente em um cenário onde concorrentes enfrentam crescente dificuldade de acesso a recursos críticos de fabricação.

O significado dessas duas novas narrativas para o mercado está no fato de que ambas apontam para o mesmo conceito central: o motor de crescimento da Nvidia está passando de uma estrutura dependente de poucos clientes de ultraescala para um ecossistema de clientes mais amplo e resiliente.

Se essa transição for reconhecida pelo mercado, será uma variável-chave para impulsionar a reprecificação de seu valuation.

O relatório do HSBC destaca que, após o arrefecimento da onda de IA soberana e dos provedores de nuvem emergentes (neocloud), a Nvidia não conseguiu criar uma nova narrativa forte o suficiente para impulsionar uma significativa reavaliação de suas ações, o que é um dos principais motivos para ter ficado atrás do índice de semicondutores de Filadélfia neste ano. A aposta estratégica na IA open source está preenchendo essa lacuna.

Atualmente, a Nvidia está promovendo ativamente seu posicionamento no campo de modelos open source, assumindo-se como a maior contribuinte de IA open source do mundo.

Segundo informações divulgadas pela Nvidia, o volume acumulado de modelos open source já se tornou a segunda categoria mais popular em termos de volume de geração de tokens. O HSBC aponta que o principal significado estratégico dessa iniciativa está no fato de que pequenos modelos de linguagem open source (SLM) estão se tornando o mecanismo de inferência preferido para agentes inteligentes e aplicações em dispositivos de borda (on-device).

SLMs são favorecidos por três razões principais:

• Vantagem em latência e throughput — Agentes autônomos requerem alta frequência de operações em etapas como análise de intenção, chamada de API e avaliação dos resultados, e acionar grandes modelos avançados de linguagem (LLM) em cada microetapa causaria um gargalo severo de latência, enquanto SLMs possuem vantagens significativas em custo de inferência e throughput;
• Inteligência dedicada para tarefas — SLMs se destacam em tarefas restritas e determinísticas, e empresas estão incorporando SLMs específicos em suas plataformas de software para resolver problemas complexos de negócios;
• Capacidade de implantação na borda — Modelos com menos de 10 bilhões de parâmetros podem ser facilmente carregados na memória de GPUs locais ou dispositivos de borda, suportando execução local.

A matriz de produtos open source da Nvidia já é bastante completa, cobrindo múltiplos cenários essenciais:

• Série Nemotron foca em inferência e tarefas de linguagem;
• Cosmos é direcionado para "IA física" em robótica e visão computacional;
• GR00T N1 é o primeiro modelo fundamental aberto e universal para robôs humanoides em nível global;
• Alpamayo é dedicado ao cenário de condução autônoma;
• NVIDIA Agent Toolkit e NeMo são utilizados respectivamente para criar e customizar agentes de IA corporativa e aplicações de IA generativa.

O HSBC destaca que esse ecossistema open source, gratuito e altamente otimizado, é essencialmente uma alavanca estratégica da Nvidia para induzir desenvolvedores a priorizar a execução de aplicações de IA em seu hardware.

O relatório do HSBC observa que a demanda por poder computacional de IA continua a superar a oferta sob restrições de capacidade, e a Nvidia já garantiu sistematicamente, até 2026, capacidades cruciais em áreas como encapsulamento avançado, memória, dispositivos ópticos e infraestrutura de energia, por meio de uma série de acordos plurianuais.

O HSBC avalia que as restrições na cadeia de suprimentos em diversos elos podem piorar ainda mais em 2027, tornando a estratégia de compras antecipadas da Nvidia ainda mais valiosa em relação aos concorrentes e potencialmente resultando em prêmio de mercado mais elevado.

Segundo o The Information, no campo de encapsulamento avançado e memória, em julho de 2026, a Nvidia assinou um contrato plurianual de US$ 1,5 bilhão com a Amkor Technology, apoiando a expansão de capacidades de encapsulamento e teste de semicondutores avançados da empresa no Arizona, EUA;

No mesmo mês, fechou um acordo de colaboração integrado no valor de US$ 500 bilhões com o grupo SK, abrangendo o desenvolvimento conjunto com a SK hynix da próxima geração de memória para IA (incluindo HBM), e o planejamento de uma fábrica de IA Vera Rubin de 2 GW na Coreia do Sul.

Na capacidade de fabricação, a Nvidia já reservou 63% (em 2026) e 52% (em 2027) da capacidade de encapsulamento avançado CoWoS-L da TSMC, forçando concorrentes de GPU e ASIC a buscarem fornecedores alternativos, expostos a potenciais riscos de rendimento na produção.

No campo de interconexão óptica, com a infraestrutura de rede em IA migrando do cabo de cobre para conexões ópticas, a Nvidia assinou contratos estratégicos plurianuais com Lumentum e Coherent, investindo US$ 2 bilhões cada para pesquisa e desenvolvimento e construção de capacidade de manufatura nos EUA, além de acesso garantido à futura capacidade de componentes a laser avançados;

Além disso, assinou acordo comercial e tecnológico plurianual com a Corning para ampliar a produção de soluções locais de conexão óptica avançada nos EUA.

No campo de energia e terras, a Nvidia está garantindo ativos críticos ao adquirir participação direta em desenvolvedores de infraestrutura. Segundo a Bloomberg, a Nvidia investiu na Cloverleaf Infrastructure, Lancium e SB Energy, assegurando recursos energéticos para garantir que seus chips tenham “onde rodar” futuramente, integrando todo o stack de hardware e software da Nvidia nas fases iniciais de projeto dessas estruturas.

Entre os casos, a Nvidia anunciou, junto à SB Energy e OpenAI, a conclusão da garantia de terreno, energia e capacidade de construção no parque tecnológico PORTS-Pike em Ohio, com um projeto inicial suportando capacidade de fábrica de IA de 4,25 IT-GW. O compromisso total de pagamento da Nvidia para este projeto é de até US$ 105 bilhões, além de um investimento adicional de US$ 1,5 bilhão na SB Energy.

Adicionalmente, a Nvidia planeja investir US$ 1 bilhão na NAVER para expandir a fábrica de IA "GAK Sejong" de 55 MW para 200 MW em 2028, e traça planos de longo prazo para uma infraestrutura de IA soberana de 1 GW.

Em termos competitivos, esse tipo de investimento é essencialmente uma estratégia de integração. Gigantes de computação em nuvem e laboratórios de IA normalmente diversificam fornecedores para chips, equipamentos de rede e cabos customizados, mas ao investir em desenvolvedores de infraestrutura, a Nvidia obtém alavancagem para garantir que futuras instalações sejam projetadas em torno de sua stack tecnológica completa.