JPMorgan: O risco de aumento dos juros pelo Banco Central do Japão em setembro está significativamente elevado

A expansão fiscal está a remodelar o caminho da política monetária do Japão.

A JPMorgan publicou um relatório em 7 de agosto afirmando que o governo japonês está a impulsionar cortes de impostos e a expandir o apoio fiscal, o que aumentará ainda mais a pressão sobre o Banco do Japão para apertar a política monetária. Num contexto em que o estímulo fiscal pode impulsionar a procura da economia e aumentar o risco de inflação, o banco acredita que o ritmo de subida das taxas de juro do Banco do Japão poderá acelerar no futuro.

Apesar de a probabilidade de aumento das taxas em setembro ter subido significativamente recentemente, a JPMorgan mantém a previsão base de subida das taxas em outubro e aumentou o número de subidas previstas para 2027 de duas para três, esperando que a taxa de juro de política monetária do Banco do Japão atinja 2% até ao final de 2027.

Ao mesmo tempo, a JPMorgan avisa quea política promovida pela primeira-ministra japonesa Sanae Takaichi de redução do imposto sobre o consumo de alimentos tem motivações claramente eleitorais, enquanto a pressão política interna para abrandar as subidas de taxas persiste, o que pode levar o Banco do Japão a continuar atrás da evolução da inflação. Caso a política monetária permaneça atrasada por um longo período, futuras subidas de taxas de juro para conter a inflação poderão fazer com que a taxa terminal ultrapasse os 2% atualmente previstos.

Setembro ou outubro? JPMorgan continua a apostar em outubro

Após o Banco do Japão ter sinalizado recentemente a possibilidade de subir as taxas já em setembro, o mercado aumentou rapidamente as expectativas de ação em setembro.

A JPMorgan reconhece que o risco de subida em setembro aumentou claramente, mas mantém outubro como cenário base para alteração das taxas.

A razão é que, se o Banco do Japão subir as taxas em setembro, depois de o ter feito em junho, o mercado apostará rapidamente numa nova subida em dezembro, o que obrigaria o banco central a abandonar o ritmo gradativo que sempre enfatizou — cenário que os decisores querem evitar.

A JPMorgan considera que, nas próximas semanas, os dados económicos dos EUA, a evolução do dólar e o impacto nas taxas de câmbio do iene serão as variáveis chave para a decisão final do Banco do Japão relativamente a setembro ou outubro.

Previsão de três aumentos de taxas em 2027

Alterações mais relevantes estão a ocorrer na trajetória de política de médio a longo prazo.

A JPMorgan ajustou a previsão para 2027 de duas subidas de taxas (abril e outubro) para três (março, julho e dezembro), esperando que a taxa de política monetária suba para 2% até ao final de 2027.

O relatório indica que o Japão planeia reduzir o imposto sobre o consumo de alimentos de 8% para 1% a partir de abril de 2027 durante dois anos e, como o plano de financiamento correspondente ainda não foi definido, num contexto de expansão fiscal contínua, pressão inflacionária global e risco persistente de desvalorização do iene, o Banco do Japão terá de acelerar o processo de normalização da política para evitar que as expectativas de inflação fiquem ainda mais desancoradas.

Ou seja, quanto mais flexível for a política fiscal, maior será a pressão para apertar a política monetária.

Para o mercado, isto significa que, nos próximos meses, a interação entre as taxas de juro japonesas, a cotação do iene e a política fiscal continuará a ser a variável central que influencia o desempenho dos ativos japoneses.