Do Estreito de Ormuz ao Federal Reserve: o impacto dos preços do petróleo está mudando a trajetória do ouro?
Brazil Forex News em 2 de abril—— A longo prazo, fatores como a tendência de compras de ouro por bancos centrais globais e a incerteza geopolítica continuam a fornecer sustentação estrutural ao ouro. No entanto, no curto prazo, os investidores devem focar no rendimento real dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos, no índice do dólar e nas mudanças na curva de rendimentos, em vez de depender exclusivamente de conflitos geopolíticos ou flutuações nos preços do petróleo para avaliar o mercado.
No início de abril de 2026, os conflitos relacionados ao Irã já duravam mais de um mês, e o impedimento à navegação no Estreito de Hormuz causou um impacto substancial no mercado global de energia. Sendo a “linha de vida” para mais de 30% do transporte mundial de petróleo, a interrupção do tráfego no estreito elevou diretamente os custos energéticos: o preço do Brent ultrapassou US$110 por barril, enquanto o WTI manteve-se acima de US$100, e o preço médio da gasolina nos EUA subiu para mais de US$4,2 por galão, atingindo o nível mais alto desde agosto de 2022.
Embora o governo Trump tenha sinalizado várias vezes que “o conflito pode se aliviar entre maio e junho”, o choque na oferta energética já está sendo transmitido gradualmente por toda a cadeia industrial, e é provável que os próximos trimestres apresentem respostas nos dados de inflação. Vale destacar que, ao contrário do padrão anterior em que o ouro ganhava força no início de conflitos geopolíticos, desta vez o efeito de impulso de busca por proteção do ouro foi limitado e rapidamente se dissipou. A razão principal é que este conflito teve como foco o choque da oferta de energia, sem desencadear riscos financeiros sistêmicos ou crises de crédito, e as expectativas de escalada estão relativamente contidas. Pelo contrário, a alta no preço do petróleo gerou expectativas de inflação que elevaram rapidamente o rendimento real e o índice do dólar, aumentando significativamente o custo de oportunidade em manter ouro — afinal, sendo um ativo sem rendimento, sua atratividade está diretamente relacionada ao retorno de ativos que geram rendimento.
A experiência histórica confirma essa lógica: em conflitos no Oriente Médio dominados por choques no preço do petróleo, o prêmio de proteção do ouro geralmente não é duradouro, e as condições macroeconômicas são os fatores centrais que determinam a direção dos preços.
Transmissão dos preços do petróleo para a inflação: Choques rápidos de curto prazo e impactos retardados de longo prazo
O governo Trump definiu o controle do preço do petróleo como prioridade para evitar que se torne um peso político antes das eleições de meio mandato. Diversas instituições projetam que, se o conflito terminar entre maio e junho, os preços do petróleo podem recuar para menos de US$100 por barril, mas o processo de transmissão inflacionária já se tornou irreversível.
Em relação ao mecanismo de transmissão, os preços da gasolina e de óleo combustível impactam a inflação geral (CPI/PCE) de modo extremamente rápido: variações no preço varejista da gasolina geralmente se refletem nos postos em uma ou duas semanas e impactam diretamente os dados do CPI daquele mês ou do seguinte. Isso significa que os dados do CPI de março e abril podem apresentar um repique, e o nível global de inflação no segundo trimestre terá um aumento temporário. Segundo os modelos de Goldman Sachs, uma alta contínua de 10% no preço do petróleo normalmente eleva o PCE global em cerca de 0,2 pontos percentuais.
Por outro lado, a transmissão para a inflação núcleo (excluindo alimentos e energia) é mais moderada e retardada: cada alta de 10% no preço do petróleo eleva o núcleo do PCE em apenas cerca de 0,04 pontos percentuais. A infiltração do aumento de custos energéticos em indústrias como transporte, manufatura e alimentos leva de 3 a 6 meses, portanto o aumento da inflação núcleo pode começar a se manifestar entre o verão e o outono de 2026. Mesmo que o preço do petróleo caia depois, a pressão acumulada nos custos provavelmente continuará impactando os níveis de preços.
As eleições de meio mandato em novembro de 2026 fazem da inflação uma questão política altamente sensível. Pesquisas mostram que a insatisfação pública com o aumento do custo de vida está crescendo, e os altos preços de petróleo influenciam diretamente as intenções de voto dos eleitores. O governo Trump já tomou medidas como liberar reservas estratégicas de petróleo e incentivar um aumento moderado de produção pela OPEC+, mas os efeitos marginais dessas ações são limitados.
Neste cenário, o governo enfrenta um dilema: precisa lidar com a inflação para manter o apoio, mas não quer recorrer ao aumento de juros — já que taxas altas podem desacelerar a economia e aumentar o descontentamento dos eleitores. Assim, mesmo com pressão inflacionária persistente, a probabilidade de aumento real dos juros permanece relativamente baixa. Entretanto, discussões sobre a “necessidade de ajustar a política monetária” provavelmente vão aumentar, e essas mudanças de expectativa por si só podem elevar o rendimento real, fortalecer o dólar e restringir a liquidez nos mercados financeiros.
O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, deixou claro na reunião de março e em declarações posteriores que vai “ignorar choques de curto prazo no preço do petróleo”, acreditando que eles podem ser parcialmente compensados com liberação de reservas estratégicas e maior coordenação internacional, e defendendo uma abordagem paciente baseada em mais dados econômicos. Essa posição suprimiu efetivamente as discussões sobre aumento de juros: o CMEFedWatch mostra que a probabilidade de alta de 25 pontos-base em abril é extremamente baixa, e alta de juros até o fim do ano não é expectativa dominante no mercado.
No entanto, essa abordagem enfrenta desafios potenciais. Se os dados futuros de inflação continuarem acima do esperado, a estratégia de “observação” de Powell pode ser cada vez mais questionada. A presidente do Federal Reserve de Dallas, Lorie Logan, já afirmou que se o preço do petróleo continuar elevando a inflação e o núcleo ceder mais lentamente que o esperado, será necessário reavaliar o caminho da política; a ex-presidente do Fed de Cleveland, Loretta Mester, também mencionou a possibilidade de medidas adicionais para controlar a inflação.
Vale ressaltar que, mesmo que aumentos reais de juros não sejam implementados por motivos políticos, o aumento nas discussões sobre política monetária ainda afeta a precificação do mercado. Dados históricos mostram que, cada vez que as expectativas de aumento de juros do FOMC se intensificam em 25 pontos-base, o preço do ouro normalmente é pressionado em 1% a 2% no curto prazo. Atualmente, as discussões sobre aumentos de juros estão baixas, mas em um cenário de inflação persistente, um ressurgimento dessas conversas pode aumentar ainda mais a pressão sobre o ouro.
O núcleo da precificação do ouro depende fortemente das taxas de juros reais e da trajetória do dólar: juros reais mais altos aumentam o custo de oportunidade em manter ouro, e o dólar forte encarece para investidores não americanos, ambos pressionando o preço do ouro. O choque atual no preço do petróleo eleva as expectativas de inflação, indiretamente elevando o rendimento real e o índice do dólar, exercendo pressão sobre os preços do ouro. Embora a demanda de proteção de curto prazo possa oferecer algum suporte, os efeitos da curva de rendimento e do fortalecimento do dólar são mais predominantes. Além disso, alguns países soberanos ajustam reservas por pressão fiscal ou cambial, aumentando ainda mais a volatilidade dos preços.
Abril a junho: Período de rápida reação da inflação geral: caso os dados de CPI/PCE superem as expectativas, a posição do Fed de “ignorar choques do preço do petróleo” será testada diretamente, e a volatilidade do mercado pode se intensificar;
Julho a setembro: Período de manifestação retardada da inflação núcleo: caso os dados de inflação núcleo permaneçam altos, as discussões sobre aumento de juros podem crescer, trazendo maior pressão sobre o ouro;
Setembro a novembro: Período de maior sensibilidade política antes das eleições: a incerteza política antes das eleições de meio mandato atingirá o pico, e mudanças nas expectativas do mercado podem ampliar a volatilidade no preço do ouro.
A longo prazo, fatores como a tendência de compras de ouro por bancos centrais globais e a incerteza geopolítica continuam a fornecer sustentação estrutural ao ouro. Porém, no curto prazo, investidores devem focar no rendimento real dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos, no índice do dólar e na curva de rendimento, evitando depender apenas de conflitos geopolíticos ou variação no preço do petróleo para tomar decisões de investimento. Recomenda-se cautela, evitando negociações impulsivas motivadas por emoções de curto prazo, dando prioridade à diversificação para lidar com a volatilidade do mercado.
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